题目：融资约束下的异质性投资与企业价值

企业价值是衡量企业整体发展状况的综合体现，企业价值最大化是现代企业发展和追求的最终目标。投资决策对企业核心竞争力和企业价值的影响至关重要。企业进行投资决策受诸多要素的影响，融资约束是其投资行为和投资决策的关键影响因素，进而对企业投资效率和效果产生影响，最终直接或间接作用于企业价值最大化的实现。本文从金融运行低效能导致的融资约束角度出发，通过理论分析与实证研究，探讨融资约束下我国上市公司异质性投资行为作用于企业价值的微观机理，分析上市公司融资约束对其投资行为的影响，以及融资约束下企业异质性投资行为对企业价值的影响和作用。本文首先对2010-2013年间我国深沪两市A股上市公司1162家样本企业的经验数据进行分析发现典型事实和特征；其次基于Aghion et al.（2011）企业研发投资与经济周期理论模型，构建了融资约束下以企业价值最大化为目标的异质性投资模型，推导出命题；实证研究部分分别构建了融资约束影响异质性投资模型、融资约束下异质性投资作用于企业价值模型，通过回归分析对理论命题和经验事实做出验证。研究结果表明：我国上市公司样本普遍面临融资约束，且高新技术企业所受融资约束更加严重；融资约束抑制了企业的研发投资行为，导致企业生产性投资和研发投资的结构失衡；尽管两种投资行为均对企业价值提升具有促进作用，融资约束情形下，研发投资对企业价值提升的贡献较生产性投资更大；高融资约束情形下两种投资对企业价值提升的促进作用均大于低融资约束情形。