题目：中国股票市场动量效应影响因素分析

本文的研究目的是通过对中国股票市场动量效应的实证分析，探讨中国股票市场动量效应的影响因素，并从行为金融的角度出发，研究投资者的交易行为与动量效应的关系，对我国股票市场动量效应的形成原因进行解释。首先，通过构造576种动量投资策略，对中国股票市场动量效应做了详细分析，发现短期(一到三个月)内，动量效应和反转效应都不显著，中长期(三个月到三年)存在显著的动量效应，三年后动量效应基本消失，也不存在反转效应，并且随着持有期增大，动量收益呈现先增大后减小的趋势。其次，对中国股票市场动量效应的成因从投资者的异质性，投资者对信息的反应及信息扩散的角度进行深入分析，研究了影响信息扩散程度的六个指标：市盈率、公司年龄、波动性、公司规模、信息性交易概率和换手率与动量收益的关系，发现除公司年龄这一指标外，其余的指标对动量投资组合收益的大小均有显著影响。结果表明，信息扩散程度的确对动量投资组合的表现有显著影响，投资者的异质性以及信息在投资者间的逐步扩散是动量效应存在的重要原因。最后，以投资者的交易行为为基础，分析了中国股票市场动量效应与不同投资者交易行为之间的关系。实证研究发现，中国股市中机构投资者和散户的交易行为存在很大差异，散户存在显著的反应不足和延迟反应，而机构仅仅在最开始存在轻微的反应不足；将股票按照反应不足的强弱程度分组后发现，高反应不足动量投资组合的收益显著高于低反应不足组合，并且散户高反应不足动量投资组合的收益明显高于机构高反应不足组合。因此得出结论：投资者（尤其是散户投资者）的反应不足，是造成中国股票市场动量效应的重要因素。