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一、概念题

1． 欧洲债券（Eurobonds ）

【答案】欧洲债券是指一国政府、金融机构、工商企业在国外金融市场上或者国际组织在一国金融市场上，以第三国货币发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。欧洲债 券最本质的特征是发行地与面值货币分别属于两个不同的国家。

欧洲债券受到投资者的青睐，原因包括：①欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币；②发行欧洲债券 筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金；③欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广、手续简便、发行费用较低；④欧洲债券的利息收入通常免交所得税；⑤欧洲债 券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要；⑥欧洲债券安全性和收益率高。

2． 资产定价理论

【答案】资产定价理论指说明证券的收益与其风险及相互之间关系的理论。主要的理论有资本资产定价模型和套利定价模型。资本资产定价模型诞生于20世纪60年代初期，其结论是：证券的期望收益与其贝塔系数之间的关 系是正的线性关系。套利定价模型诞生于20世纪70年代，其主要解决的是证券收益之间的相互关系。套利定价理论假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影 响时，两种证券的收益之间就存在相关性。通过比较可见，虽然资本资产定价模型考虑到证券之间的相关性，但是它并不确认引起相关性的有关重要因素。

3． 分离定理

【答案】分离定理是指效用函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额。

根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判 断相同，他们将选择同样的风险资

产组合。

第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。

4． 枉杆租赁（leveraged lease）

【答案】杠杆租赁是指出租人一般只出资租赁物全部金额的一部分（一般不低于）就获得租赁物的所有权，租赁物的其他金额则以该租赁物作抵押向金融机构贷款解决的一种租赁形式。在杠杆租赁中，金融机构提供的贷款是一种无追索权的贷款，但需出租人以租赁物、融资租赁合同和收取租金的受让权作为担保。

杠杆租赁作为承租人、出租人和贷款人三方的协议安排，概括起来有以下特点：①同其他租赁一样，承租人使用资产并且定期支付租金；②同其他租赁一样，出租人购买资产，将其交付给承租人，并定期收取租金。然而，出租人出资金额不会超过该项资产价格的

提供剩余的资金，并向出租人收取利息。

5． 方差（variance ）

【答案】方差和标准差是度量变动程度或离散程度的指标。通常用Var 或cj2表示方差，

一般情况下，两种收益率相同的证券，方差（或标准差）越大，说明收益的变动幅度越大，风险越大；方差（或标准差）越小，说明收益的变动幅度越小，风险越小。

6． 系统风险

【答案】系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险相对，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关关系描述）。由前面资产组合标准的计算可知，这种相关关系越强（相关系数越接近于+1），不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产与市场 资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。

7． 信用分析（credit analysis ）

【答案】信用分析是指公司根据各种信息来源，对客户的信用进行分析，确定客户付款的概

③贷款人

率，为信用决策提供依据。

8． 现金周期（cash cycle）

【答案】现金周期是指从原材料货款付现到应收账款收现的全过程所持续的时间长度，即现金支出至现金回收的这段时间。一般可以把它看成是经营周期减去应付账款周期，即：现金周期=经营周期-应付账款周期。其中，应付账款周期是公司在购买各种资源（如工资和原材料）的过程中能够延期支付的时间长度。

9． 资本成本

【答案】资本成本也称资产成本，是指企业为筹集和使用资金所付出的代价。在市场经济条件下，资本是一种特殊的商品，企业通过各种筹资渠道，采用各种筹资方式获得资本往往是有偿的，需要承担一定的成本。因此，广义上讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指企业筹集和使用长期资金（包括自有资金、股权资本和长期债权资本）的成本。资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹集费用两部分。①用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。②筹资费用是 指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。

资本成本作为企业的一种成本，具有一般商品成本的基本属性，又有不同于一般商品的成本的某些属性。在企业的正常生产经营活动中，资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益来补偿，但它是为获得和使用资本而付出的代价，通常不直接表现为生产成本，且在计算中只要求计算预测数和估计数。

资本成本是财务管理中的重要概念。首先，资本成本是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资 本所要求的收益率；其次，资本成本是资本项目（或本企业）的机会成本。对于企业筹资来说，资本成本是选择 资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来说，资本成本是 评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。资本成本还用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于投资 成本，否则表明业绩欠佳。 10．名义利率（nominal interest rate）

【答案】名义利率是指包括了补偿通货膨胀风险的利率，是与实际利率相对的概念。名义利率和实际利率之间的关系如下：实际利率

于通货膨胀率，两者之差为实际利率。 在通货膨胀的条件下，市场的各种利率都是名义利率。而实际利率往往不能直接观察到。一般而言，名义利率大

二、简答题

11．优先股及负债优先股与负债之间有什么差别？

【答案】优先股与债券主要有如下方面的区别：

（1）优先股体现的是投资关系，公司债券体现的是借贷关系。根据法律规定，作为资本的投