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一、概念题

1． 市场风险（系统性风险）

【答案】系统性风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，是非系统性风险的对称，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。

系统性风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，一是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关系数描述）。相关关系越强（相关系数越接

，不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产近于+1）

与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统性风险越大；相关关系越弱，系统性风险越小。

2． 吸收合并（merger ）

【答案】吸收合并是指一家企业被另一家企业吸收，兼并企业保持其名称和身份，并且收购被兼并企业的全部资 产和负债的收购形式。吸收合并的目标企业不再作为一个独立经营实体而存在。

3． 表外融资（off-balance-sheet financing）

【答案】表外融资即资产负债表外融资，指不需列入资产负债表的融资方式，即该项融资既

不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加，也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。

表外融资的目的就是将企业的负债从资产负债表上消除掉。对金融租赁公司而言，就是指将其流动性较差但具有相对稳定的可预期现金收入流量的资产，通过一定的资产结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，转换为在金融市场上可以出售和流通的证券，并据以融资（变现）的过程。简而言之，表外融资是融资租赁公司转让其融资租赁项目的租金收取权。

4． 资产定价理论

【答案】资产定价理论指说明证券的收益与其风险及相互之间关系的理论。主要的理论有资本资产定价模型和套利定价模型。资本资产定价模型诞生于20世纪60年代初期，其结论是：证券的期望收益与其贝塔系数之间的关 系是正的线性关系。套利定价模型诞生于20世纪70年代，其主要解决的是证券收益之间的相互关系。套利定价理论假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影 响时，两种证券的收益之间就存在相关性。通过比较可见，虽然资本资产定价模型考虑到证券之间的相关性，但是它并不确

认引起相关性的有关重要因素。

5． 利率互换（interest-rate swaps）

【答案】利率互换又称“利率掉期”，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债务相互交换。利率可以有多种形式，任何两种不同形式的利率都可以相互转换，其中最常用的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进 行转换。通常利率互换，是债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换为浮动利率债务，它不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与银行互换本金。

利率互换之所以会发生，是因为存在着两个前提条件：a. 存在品质差异。即利率互换双方因信用等级不一而存在筹资成本差异。信用等级高的一方，筹资成本会低于信用等级较低的一方，即前者筹资时要支付的利率会 低于后者，而且前者易筹到固定利率的资金，后者往往要从短期浮动利率市场上筹款。b. 存在相反的筹资意向。 即信用等级较高的一方，尽管它在发行固定利率或浮动利率欧洲美元债券时，都需支付较低利率，但它希望或宁 愿支付浮动利率；而信用等级较低的一方恰恰相反，尽管在发行固定利率或浮动利率欧洲美元债券时，都需要支付较高利率，但它希望或宁愿支付固定利率。这样双方以某种形式沟通后就达成协议，进行利率互换，其结果是 信用等级高的以低于LIBOR 的成本获得资金，而信用等级低的也可以以较低的利率筹措到资金。

6． 信用评级（credit scoring）

【答案】信用评级是指公司根据客户的资料，对客户的信用进行评分和级别界定。信用评级一般采用“信用5C 分析”来确认信用等级，5C 分别为：品德（Character ）; 能力（Capacity ）; 资本（Capital ）; 担保（Collateral ）; 条件（Conditions ）。另外一种方法是信用评分法，指先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出顾客综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。进行信用评分的基本公式是：

式中，Y 为某公司的信用评分; a i 为事先拟定出的对第i 种财务比率或信用品质进行加权的权数

7． 每股收益

【答案】每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。其公式为：每股收益 =净利润+年度末普通股份总数。计算每股收益时要注意的问题包括：合并报表问题、优先股问题、年度中普通 股增减问题、复杂股权结构问题。使用每股收益分析盈利性时要注意的问题：①每股收益不反映股票所含有的风 险；②不同股票的每一股在经济上不等量，限制了每股收益在公司间的比较；③每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。

X i 为第i 种财务比率或信用品质的评分。

8． 企业总现金流量（total cash flow of the firm）

【答案】企业总现金流量是指经过资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量，艮P : 企业总现金流量=经营性现金流量一资本性支出一净营运资本的增加

其中经营性现金流量指由经营活动引起的现金流；用于资本性支出的现金流量来自固定资产的净增加额，等于取得固定资产的现金流出量减去出售固定资产的现金流入量；净营运资本的增加来自营运资本变动的现金流量。企业总现金流量有时为负，当企业以较高的增长率成长时，用于存货和固定资产的支出就可能大于来自销售的现金流量。

9． 要约收购（tender offer）

【答案】要约收购又称“发盘收购”，即指为了取得对一家公司（目标公司）的控制权而直接对该公司股东的股 权进行的公开收购。收购公司直接向目标公司的股东承诺将以一个很有吸引力的收购价格购买他们的股份。如果 目标公司的股东们对收购公司提出的发盘收购报价作出积极的反应，收购即告完成。收购公司有权更换在接管过 程中不予合作的董事和管理层。收购要约可以通过报纸、广告、普通邮寄等公告方式进行通知。

10．合伙制（partnership ）

【答案】合伙制是企业制度的一种形式，指两个或两个以上的个人根据国家法律规定，签订合伙协议，共同出资创建企业、共同经营，并以合伙人个人的所有财产对合伙企业承担全部连带责任的一种企业制度。合伙制分为两类：一般合伙制和有限合伙制。在一般合伙制企业中，所有的合伙人均以其全部财产对企业的债务承担无限连带责任，并按法定或约定的比例分享企业的收益或承担损失。合伙企业的收益、损失或债务在各合伙人之间的分配方法一般都会在合伙协议中得到体现。合伙协议可以是口头协议，也可以是书面协议。有限合伙制允许某些合伙人仅以其出资额为限对合伙企业承担有限责任。有限合伙制通常要求：（1）至少有一人是一般合伙人；（2）有限合伙人不参与企业管理。

二、简答题

11．债券价格如果利率下跌，不可赎回债券的价格是否会升高并高于可赎回债券的价格？为什么是或者为什么否？

【答案】当利率下跌的时候，可赎回债券中的可赎回条款更可能被债券发行人执行。由于不可赎回债券没有这样一个不利条件，其价值会上升，以反映市场利率的下降。因此，不可赎回债券的价格将会高于可赎回债券的价格。

12．多个内部收益率考虑以下现金流。请问有多少项不同的内部收益率？（提示：在20%〜70%）我们何时应该接受该项目？

（单位：美元）