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一、概念题

1． 无风险资产

【答案】（1）无风险资产应没有任何违约可能。由于所有的公司证券从原则上讲都存在违约的可能性，因此公司证券均不是无风险资产。

（2）无风险资产应没有市场风险。虽然政府债券基本上没有违约风险，但对于特定的投资者而言，并不是任何政府债券都是无风险资产。

（3）任何一种到期日超过投资期限的证券都不是无风险资产。同样，任何一种到期日早于投资期限的证券也不是无风险资产，因为这种证券到期时，投资者面临再投资的问题，而投资者在在并不知道将来再投资时能获得多少的再投资收益率。

由此可见，只有到期日与投资期限相等的国债才是无风险资产。但在现实生活中，为方便起见，人们将将1年期的国库券或者货币市场基金当作无风险资产。

2． 杠杆比率

【答案】杠杆比率是指公司的总资产与公司总的股东权益账面价值的比率。

3． 套利组合

【答案】根据套利的定义，套利组合要满足三个条件：

条件1:套利组合要求投资者不追加资金，即套利组合属于自融资组合；

条件2:套利组合对任何因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险；

条件3:套利组合的预期收益率应大于零。

4． 货币市场共同基金

【答案】货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。

货币市场共同基金首先是基金中的一种，同时，它又是专门投资货币市场工具的基金，与一般的基金相比，除了具有一般基金的专家理财、分散投资等特点外，货币市场共同基金还具有如下一些投资特征:①投资于货币市场中高质量的证券组合；②提供一种有限制的存款账户；③所受到的法规限制相对较少。

5． 停止损失限价委托

【答案】停止损失限价委托（stop limit order），是停止损失委托与限价委托的结合。当时价

达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托。

6． B-S 期权定价公式

【答案】（1）布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）由美国著名学者费雪. 布莱克（Fisher Black ）和梅隆•斯科尔斯（Myron Scholes）于1973年共同建立的一种期权定价模型，其基本表达式为：

其中

：

该模型中各符号的意义为：

前市价；X 表示执行价格；

的年波动率。

该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其它期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克-斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”（put-call parity ）关系则可以求出相应看跌期权的价值。

（2）布莱克-斯科尔斯模型在其推导过程中作了许多假设条件，主要有：

①基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布（lognormal distribution）。这是Black-Scholes 模型的基本假设；

②投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；

③投资者可以买空卖空基础资产；

④基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其它任何形式的分配；

⑤可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；

⑥没有任何交易成本、税收以及其它额外的费用；

⑦基础资产的价格变化具有连续性，排除跳跃性和间断性的可能；

⑧在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。

7． 零增长模型

【答案】零增长模型（zero-growth model ）是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。换言之，股息的増长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析。股息不变的数学表达式为:

将股息不变的条件代入下列公式

得到:

表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当表示市场无风险利率；t 表示期权的剩余期限；表示基础股票市价

当Y 大于零时，小于1，可以将上式简化为:

8． 优先认股权

【答案】优先认股权是指在优先认股权制度下，现有的股东有权保持对企业所有权的现有百分比。如果企业增发普通股票，现有股东有权优先购买新发行的股票，以维持其权益的比例。

具有优先认股权有三种选择:一是可以行使认股权，认购新发行的股票，二是可以出售认股权，以获得一定的收益，三是可以不认购新股，使优先认股权过期失效（通常认股权的有效期是3个月）。但这种情况只有在股东认为购买新股无利可图的情况下才发生。如果股东还想购买新股而认股权数不够，则可向其他股东购买认股权。在提供认股权时，董事会决定股权登记日期，在股权登记日之前购买股票的投资者，有权取得认购权而购新股。

二、简答题

9． 请完成下列有关面值为1000元的零息票债券的表格（表）。

表 面值为1000元的零息债券计算表

【答案】上述表格的各个空格均可由下面的公式计算出相应的值

其中P 表示债券的价格，n 表示债券的期限，y 表示债券的到期收益率。

10．我们知道股市应对好消息产生正面反应。而像经济衰退即将结束这样的好消息可以比较精确地预计到。那么认为在经济复苏时股市就一定上涨是否正确？

【答案】不能。市场只对新的消息有反应。如果经济复苏已被市场准确预测到，则这种复苏已反映在股价中，因此当复苏真的如预测的那样来临时，股价就不会有反应。只有复苏程度或时间与预期有出入时股价才会变动。

11．试比较远期利率协议与短期利率期货合约。

【答案】利率期货是以固定收益证券为标的资产的期货，利率期货的定价可能与利率的期限结构有关，而利率的期限结构又与远期利率有关，因此远期利率协议与短期利率期货合约具有密切的关系。