2018年浙江工商大学金融学院431金融学综合[专业硕士]考研核心题库
● 摘要
一、简答题
1． 股票作为一种期权Sunburn Sunscreen公司发行了一期1年后到期面值为1.5万美元的零息债券。目前该公司的资产市值为15800美元。该公司的资产回报的标准差为38%，年无风险利率为5%，连续复利计算。基于布莱克-斯科尔斯模型，公司权益及负债的市值为多少？
【答案】用Black-Scholes 模型计算公司权益的价值。用资产价值15800美元作为股票价格。用债务的票面价值15000美元作为执行价。公司权益的价值为：
进而求得：
代入Black-Scholes 模型，得到公司权益的价值为： 权益价值
2． 套期保值策略如果一家公司认购了猪腩的期权作为套期保值策略，那么在猪腩价格波动时，该公司会面临什么样的风险呢？
【答案】买进看涨期权赋予企业购买猪腩的权利，因此，它必是猪腩的消费者。虽然猪腩价格上涨对消费者不好，但这种风险被看涨期权的收益抵消了；如果猪腩价格实际下降，消费者能够享受到更低的成本，而看涨期权到期一文不值。
3． 盈亏平衡点作为企业的股东，你打算投资新项目，你会更关注会计盈亏平衡点，现金盈亏平衡点（经营现金流为0点时），还是财务盈亏平衡点? 为什么？
【答案】从股东的角度来看，财务盈亏平衡点是最重要的。一个项目可以超过会计盈亏平衡点和现金盈亏平衡点，但仍低于财务盈亏平衡点，这导致股东的财富减少。
4． 公司理财公司负债与权益的主要差别是什么? 为什么有些公司试图在负债的幌子下发行权益。
【答案】负债和权益的主要区别： （美元） 负债价值等于公司总价值减去公司权益价值，即：
公司发行看似权益却又被称作负债的混合性证券，是因为希望在减轻公司破产成本的同时又能获取债务的抵税优势。如果美国税务总署ORS ）承认证券是负债的话，公司即可利用它来规避税收；如果同时证券保持权益的破产和所有权优势，公司将在两方面都获得收益。
5． 实物期权与资本预算你的公司目前运用的是传统的资本预算技术，包括净现值法。在听了实物期权分析方法的运用后，你的上司决定用实物期权分析代替净现值法。你如何评价这个决定？
【答案】实物期权分析不是一个可以单独使用的技术。实物期权分析中的资产价值首先是通过传统现金流技术计算的，然后实物期权定价确定的现金流量又被应用到传统现金流技术中。 6． 计算年金价值BilboBaggins 希望能够存钱来实现三个目标。首先，他希望30年后退休时，能够在其后的20年内每月获得20000美元的退休收入，首次支付发生于30年又一个月后。其次，他希望10年后能够在Rivendell 购买一间小屋，预计成本为320000美元。最后，在获得20年的退休收入后，他希望能够留下1000000美元的遗产给他的侄子Frodo 。他在未来10年中每月可以负担的存款额为1900美元。如果他在退休前可以获得
得的实际年利率（EAR ）, 那么他在第的实际年利率（EAR ）, 退休后可以获年间每月必须存入的金额是多少？
【答案】本题中的现金流是月度现金流，而给的利率则是实际年利率（EAR ）。现金流按月发生，需要得到月度实际利率。一种方法是得出基于月度复利的名义年利率，然后除以12。所以，退休前的名义年利率为：
退休后的名义年利率为：
首先，计算出他在退休的时候需要多少现金。退休时需要现金的数额就等于每月支出的现值加上遗产的现值。这两部分现金流的现值为：
（美元）
（美元）
所以，在退休的时候，他需要：
（美元）
在购买小屋之前的10年间，他每个月储蓄1900美元。10年之后他的储蓄终值为：
（美元）
在购买小屋之后，他的余额为：
（美元）
他还有20年才退休。当退休时，这个数额将会增长到：
（美元）
所以，当他要退休的时候，基于他现在的储蓄，他将缺少：
（美元）
这个数额就是他必须在10年至30年间每月储蓄的终值。所以，通过年金终值公式可以得到年金支付金额，他每月的支付为：
（美元）
二、计算题
7． 增长机会Burklin 公司盈利为1500万美元，同时从学习曲线获得的利润预计可以使公司盈利以5%的固定增长率永续增长。目前，公司所有的盈利都以股利的形式发放。公司计划两年后启动一项新项目，该项目将由内部融资，同时当年要求的投资额为盈利的30%。项目将在项目启动一年之后开始为公司创造收入，而新项目
带来的盈利在任何年份估计都为固定的650万美元。公司发行在外的股份数为1000万股。请估计公司的股票价值。折现率为10%。
【答案】在这个问题中，增长有两个不同的来源：学习曲线和新项目。需要分别计算两个来源的价值。首先，计算出来自于学习曲线的价值，其产生的增长率为5%。所有的盈利都以股利的形式发放，所以，每股收益为：
根据NPVGO 模型：
现在，计算两年后启动的新项目的新增净现值。两年后每股收益为：
因此，新项目的初始投资为：
新项目的每股收益是永续年金，其每年的现金流为：
第二年所有收益的价值（公司实现收益的前一年）为：
现在，能够得到第二年投资机会的每股新增净现值（NPVGO ）:
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