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一、单项选择题

1． 假设某项目的实际现金流量分别为：NCF0=-100万元，NCF1=50万元，NCF2=60万元，NCF3=50万元。若名义资本成本为12%, 预计一年内的通货膨胀率为5%，则该项目的净现值为（ ）万元。

A.28.07

B.38.92

C.35.62

D.40.81

【答案】D

【解析】名义现金流量=实际现金流量X （1+通货膨胀率）。

名义现金流量分别为：-100万元、52.5万元、66.15万元、57.88万元。

（万元）。

2． 在没有企业所得税的情况下，下列关于MM 理论的表述中，不正确的是（ ）。

A. 无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关

B. 无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变

C. 有负债企业的价值等于全部预期收益（永续）按照与企业风险等级相同的必要报酬率所计算的现值

D. 有负债企业的股权成本保持不变

【答案】D

【解析】根据MM 理论无税命题2:有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而増加。权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，而风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/股东权益）成正比。有负债企业的股权成本随着财务杠杆的提高而増加。

3． 经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数之间的关系是（ ）。

A. 总杠杆系数=经营杠杆系数+财务杠杆系数

B. 总杠杆系数=经营杠杆系数－财务杠杆系数

C. 总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数

D. 总杠杆系数=经营杠杆系数+财务杠杆系数

【答案】C

【解析】总杠杆作用的程度直接考察了营业收入的变化对每股收益的影响程度，总杠杆作用

的大小可以用总杠杆系数（DTL

）表示

，

4． 下列股利政策中，有利于稳定股票价格，树立良好的企业形象，但股利的支付与盈余相脱节的是（ ）。

A. 剩余股利政策

B. 固定股利政策

C. 固定股利支付率政策

D. 低正常股利加额外股利的政策

【答案】B

【解析】固定股利政策优点：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。缺点在于股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化。

5． 运用随机模式和成本分析模式计算最佳现金持有量，均会涉及到现金的（ ）。

A. 机会成本

B. 管理成本

C. 短缺成本

D. 交易成本

【答案】A

【解析】在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：机会成本、管理成本和短缺成本；在随机模式下，最优现金返回线的计算式中涉及有价证券的日利息率（即考虑了持有现金的机会成本），由此可知，该模式中也涉及现金的机会成本。所以，本题选择A 项。

6． 某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%, 有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为5年，净现值为1000万元；乙方案的现值指数为0.85; 丙方案的项目计算期

，；为11年净现值的等额年金为150万元丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（ ）。

A. 甲方案

B. 乙方案

C. 丙方案

D. 丁方案

【答案】A

【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率10%小于资本成本12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择永续净现值最大的方案为最优方案。由于资本成本一致，可直接比较方案的净现值的等额年金的大小，甲方案净现值的等额年金=1000/（P/A，12%, 5）=1000/3.6048=277.41（万元），高于丙方案净现值的等额年金150

万元，所以甲方案较优。

7． 在项目风险处置的方法中，对时间价值和风险价值分别进行调整的方法是（ ）。

A. 风险调整折现率法

B. 调整现金流量法

C. 内含报酬率法

D. 现值指数法

【答案】B

【解析】项目风险处置的方法一般有调整现金流量法和风险调整折现率法，调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值；风险调整折现率法是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值。其中对时间价值和风险价值分别进行调整的是调整金流量法。

8． 下列关于股利分配的说法中，错误的是（ ）。

A. 税差理论认为，当股票资本利得与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策

B. 客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策

C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策

D. 代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策

【答案】B

【解析】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异，认为投资者不仅仅是对资本利得和股利收益有偏好，即使是投资者本身，因其所处不同等级的边际税率，对企业股利政策的偏好也是不同的。对于高收入阶层和风险偏好者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。

9． 调节企业与社会公众矛盾的最主要手段是（ ）。

A. 法律调节

B. 政府部门的行政监督

C. 社会公众的舆论监督

D. 商业道德约束

【答案】A

【解析】一般说来，企业只要遵守法规，公司在谋求自己利益的同时就会使公众受益。但是，法律不能解决所有问题，还要利用行政监督、舆论监督和道德约束等辅助手段。