2017年北京大学光华管理学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题
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2017年北京大学光华管理学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题（五） .. 23
一、概念题
1． 实物期权
【答案】实物期权是指底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。可能的实物期权的类型包括：扩张（或紧缩）的期权：当条件有利时，它允许公司扩大生产，当条件不利时，它允许公司紧缩生产；放弃的期权：如果某项目具有放弃价值，这种期权是项目所有者的一种有效的固定选择；延迟的期权：对某项目有等待以后接受新信息的期权。
二、选择题
2． 下列说法错误的是（ ）。
A. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数与选择的样本有关
B. 特雷诺指数和詹森指数与市场指数的选择有一定的关系
C. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数中的无风险收益参数是必要收益
D. 现实环境与资本资产定价模型的假设有较大差距，可能导致夏普指数，特雷诺指数和詹森指数的评价结果失真
【答案】C
【解析】使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩固然有其合理性，但也不能忽视这种评价方法的不足。这种不足主要表现在3个方面:①3种指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含与现实环境相差较大的理论假设，可能导致评价结果失真；②3种指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择，这可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，也不具有可比性；③3种指数的计算均与市场组合发生直接或问接关系，而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性，这同样会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同，也不具有可比性。
3． 债券X 、Y 的期限都为5年，但债券X 、Y 的到期收益率分别为8%、10%，则下列说法正确的是（ ）。
A. 债券X 对利率变化更敏感
B. 债券Y 对利率变化更敏感
C. 债券X 、Y 对利率变化同样敏感
D. 债券X 、Y 不受利率的影响
【答案】A
【解析】其他因素不变时，债券的到期收益率较低时，息票债券的久期较长。债券X 的到期收益率8%低于债券Y 的到期收益率10%, 而在期限相同的前提下，债券X 的久期长于债券Y , 债券X 对利率的价格变化更敏感。
4． 下列债券中（ ）具有最长的久期。
A.5年期，零息票债券
B.5年期，息票率8%的债券
C.10年期，零息票债券
D.10年期，息票率8%的债券
【答案】C
【解析】本题考查对久期法则的掌握。零息票债券久期等于其到期时间，而附息债券久期最后一期到期前等于到期时间外，其余情况则小于其到期时间，所以到期时间相同的情况下
：
A 和C 同是零息票债券，显然到期时间越长久期越长，故
5． 最优证券组合（ ）。
A. 是能带来最高收益的组合
B. 肯定在有效边界上
C. 是无差异曲线与有效边界的交点
D. 是理性投资者的最佳选择
【答案】BCD
【解析】投资者需要在有效边界上找到一个具有下述特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线位置最高。这样的有效组合便是他最满意的有效组合，而它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。A 项，该组合是在既定风险下收益最高的组合。
三、计算题
6． 假设目前白银价格为每盎司80美元，储存成本为每盎司每年3美元，每季度初预付，所有期限的无风险连续复利年利率均为10%，求8个月后交割的白银期货的价格。
【答案】根据考虑储存成本的商品期货计算公式：
8个月后交割的白银期货的价格
7． 利用Fama 业绩分解评价方法，对习题3中的基金B 的超额收益率进行分解，并用图示进行说明。
【答案】总超额回报率:
风险增益:
净选择回报率:
分散化增溢:
图Fama 基金业绩分解图
图中横轴代表基金投资组合的风险，包括基金的市场风险和总风险。纵轴代表基金的业绩，以收益率表示。图中直线为证券市场线（SML ）。SML 反映了单个证券或证券组合（在本文中即为基金）的收益率与其市场风险之间的线性关系。在有效市场假说成立的情况下，SML 成立，基金只能获得相应于其市场风险的收益。在基金总风险既定的情况下，基金的投资组合越分散，基金的总风险中市场风险的比例就越大，基金的市场风险就越大，从而基金的收益也越大。但在大多数情况下，有效市场假说并不成立，所以SML 也不成立，投资组合的收益率与其市场风险的组合点并不都落在SML 上，基金可能获得高于（低于）相应其市场风险的收益，即基金的表现优于（劣于）市场表现，表现在图形上即基金的收益率和其市场风险的组合点高于（低于）SML 。因
，此，在非有效市场上，基金管理人的投资才能可能为基金带来额外的收益（损失）这部分收益（损
失）表现在图形上即为组合点与SML 之间的垂直距离。
市场（基准）收益率和无风险利率。
代表根据基金的市场风险系数按事后SML 应有的预期收益率。当基金的投资组合充分分
，而不具有非市场风险（可分散风险），这时基金的总散时，它只具有市场风险（不可分散风险）
风险就等于其市场风险《因此，
后SML 应有的预期收益率。因为
以TR （即
RP （即代表了在假定基金的投资组合充分分散的情况下，基金按事是基金即使在不承担任何风险的情况下也能获得的收益，所（即）代表基金管理人的投资才能带
）就代分别代表基金的实际收益率、）就代表了基金的超额收益率，即基金因承担其总风险而获得的所有风险补偿。）代表基金预期应有的超额收益率。是在假定基金的投资组合充分分散、其总来的收益（损失）。TS 包含D 和NS 两个部分。由于风险等于其市场风险的情况下，基金按事后SML 应有的预期收益率，所以D （即
，反映了基金投资表了基金按事后SML 获得的相应其非市场风险（可分散风险）的收益（损失）
组合的分散化程度。NS 为TS 中扣除D 后剩下的部分，代表了基金管理人的投资才能为基金带来的收益（损失）中扣除因承担可分散风险而获得的相应收益（损失）后的那部分收益（损失）。
四、简答题
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