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一、选择题

1． 假设有两种收益完全负相关的证券组成的资产组合，那么最小方差资产组合的标准差（ ）。

A. 大于零

B. 等于零

C. 等于两种证券标准差的和

D. 等于1

【答案】B

【解析】收益完全负相关，最小方差资产协方差为0, 资产组合的标准差为两者之和。

2． 下列说法错误的是（ ）。

A. 现实环境与资本资产定价模型的假设有较大差距，可能导致夏普指数、特雷诺指数和詹森指数的评价结果失真

B. 特雷诺指数和詹森指数与市场指数的选择有一定的关系

C. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数与选择的样本期有关

D. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数中的无风险收益参数是必要收益率

【答案】C

【解析】詹森指数、特雷诺指数和夏普指数这三种指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择。这可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，而不是与样本期有关。

3． 假设某资产组合的

益率为系数为1.5, 詹森指数为组合的实际平均收益率为如果无风险收那么根据詹森指数，市场组合的期望收益率为（ ）。

【答案】A

【解析】根据詹森指数公式

:代入数据

求得，得

:

4． 在市场分割理论下，市场划分为（ ）两部分。

A. 股票市场和债券市场

B. 股票市场和资金市场

C. 股票市场和期货市场

D. 短期资金市场和长期资金市场

【答案】D

【解析】市场分割理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。这样的结果使市场划分为两大部分:一部分是短期资金市场；另一部分是长期资金市场。于是，利率期限结构在市场分割理论下，取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较，或者说取决于短期资金市场供需曲线交叉点的利率与长期资金市场供需曲线交叉点的利率的对比。

5． 假设投资组合的收益率为20%，无风险收益率是8%, 投资组合的方差为9%，贝塔值为12%, 那么，该投资组合的夏普指数等于（ ）。

A.1.00

B.0.6

C.0.4

D.0, 2

【答案】C 【解析】

二、计算题

6． 请解释消费资本资产定价模型的经济含义。

【答案】直观上理解ICAPM 的数学分析基于以下观察:给定一条最优路径，个人会极力把消费的边际效用设定为财富的边际效用（包络条件\因而财富的效用是这种理论的基本点，而这恰恰是CCAPM 的核心，关键的假设可以被清楚地识别出来。给定财富和当前状态，一个间接效用函数就描述了通过最优决策获得的个人未来（终身）效用的当前价值。沿着这条最优路径，个人总是以资产收益与财富的边际效用变化之间的相关关系，来评估它们的价值。

，那么这如果一种资产的收益支付，在消费达到最高时也达到最高（即完全正相关的消费）

种支付其实是最不需要的，因而它也是最不值钱的。换句话说，当消费的边际效用很低时，它的价值（价格）也就较低，投资者会对它要求比其他资产更高的均衡收益率。因此CCAPM 实际上就是这种诠释的最佳代表。因为效用是时际可加的，任何时刻t 的消费是该时刻边际效用的一个充分的指标（统计量）。而在跨期经济中，财富却起不到这个作用，因为引致的财富效用函数是状态变量决定的，因此投资机会集的质量也会影响一单位支付的边际效用。

而在单期的CAPM 中，既然实现的财富是所有可能出现的状态变化的结果，个人就可以通过评估资产对未来财富的边际贡献，来决定对它们的持有比例。CCAPM 提供了对静态模型的恰当等价物:消费是跨期模型的关键，就相当手静态模型中财富的作用。在单期模型中，假定最终财富全部被消费掉，如同那时个人以资产对财富的边际贡献来评估资产价值一样，在跨期经济中，人们采用的是资产对消费的边际贡献率。

7． 甲公司特有A ，B ，C 三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重为50%，30% 和20%, 其（3系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15%, 无风险收益率为10%。

要求计算以下指标：

（1）甲公司证券组合的P 系数；

（2）甲公司证券组合的风险收益率（RP ）;

（3）甲公司证券组合的必要投资收益率（K ）。

【答案】（1）该证券组合的系统风险系数A=2.0×50% + 1.0×30%+0.5×20%=1.4;

（2）该公司证券组合的风险收益率RP=1.4× （15%-10%） =7%;

（3）甲公司证券组合的必要投资收益率K=10%+1.4× （15%-10%）=17%。

8． 假设某种不支付红利的股票的市价为25元，年波动率为25%，无风险利率为5%，该股票期权的协议价格为22元，有效期5个月。

（1）如果该期权为欧式看涨期权，求该期权的价格；

（2）如果该期权为美式看涨期权，求该期权的价格；

（3）如果该期权为欧式看跌期权，求该期权的价格；

（4）用以上答案检验看涨、看跌期权平价。

【答案】根据B-S 公式：

根据己知条件，

（1）如果该期权为欧式看涨期权，则将数据代入上式得：

c=3.81（元）。

（2）如果该期权为美式看涨期权，美式期权与欧式期权最大的不同就是可以提前执行，但是对于美式看涨期权来说，因为：①期权为投资者提供了保险；②由于货币时间价值的存在，越晚支付，执行价格越好，所以美式期权也应该在到期日执行。在这种情况下，美式看涨期权的价格等于同等条件下欧式期权的价格。所以：

c=3.81（元）。

（3）如果该期权为欧式看跌期权，则将数据代入上述公式得：

p=0.36（元）。

（4）根据以上答案，c=3.81，p=0.36，

则：