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一、单选题

1． 无风险资产的权重（WRF ）等于

A. 投资者以无风险利率借入资金 B. 投资者以无风险利率借出资金 C. 投资者以当前利率借入资金 D. 投资者以当前利率借出资金 【答案】B

【解析】无风险资产的权重（WRF ）等于即投资者以无风险利率借出资金。

2． CAPM 中，的计算公式是（ ）。

A. B. C. D. 【答案】D

【解析】证券的贝塔系数是证券收益率与市场组合收益率的标准协方差。对于证券i ，贝塔的计算公式是：

3． 一般而言，在红利发放比率大致相同的情况下，拥有超常增长机会（即公司的再投资回报率高于投资者要求回报率）的公司，（ ）。

A. 市盈率（股票市场价格除以每股盈利，即P/E）比较低 B. 市盈率与其它公司没有显著差异 C. 市盈率比较高

D. 其股票价格与红利发放率无关 【答案】C

【解析】根据公式：每股价格

两边分别除以EPS ，得到：

表明投资者的投资组合中有

为无风险资产，

意味着（ ）。

左边是市盈率的计算公式，这个等式显示了市盈率与增长机会的净现值正相关。

二、简答题

4． 认股权证价值Omega 航空公司的资本结构为320万股普通股和6个月期面值1800万美元的零息债券。该公司刚刚宣布将发行6个月期行权价为75美元的认股权证来筹集资金用于偿还其到期的债务。每份认股权证只可在到期日当日行权，其持有人有权购买一股新发行的普通股股票。该公司将会发行认股权证所得的收益立即购买国债。以市值计价的资产负债表显示，该公司宣布该决定后，资产总额达2.1亿美元。该公司不支付股利，资产收益的标准差是50%, 6个月期国债的到期收益率为6%。该公司今天必须发行多少认股权证才能用发行收益全部偿还该公司6个月后到期的债务？

【答案】要计算公司在接下来6个月为偿还18000000美元债务而需要发行的认股权证的数量， 需要用Black-Scholes 模型找出认股权证的价格，然后用18000000美元除以该价格。债务现值为：

公司必须通过认股权证的发行筹集这么多资金。

公司资产价值的增加额等于发行认股权证获得的资金量，但是增加的价值会正好被发行的债券抵消。由于发行认股权证的现金流入用于偿还债务，所以如果发行认股权证获得的现金流被立即用于偿还债务，那么认股权证的价值与债务完全相同。可以用公司资产的市场价值算出当前的股票价格，即：

一份认股权证的价值W 为：

因为公司必须通过认股权证发行筹集17468019.60美元的资金，所以有

因此可以得到：

用Black-Scholes 模型公式计算得：

计算

即正态分布曲线下方从负无穷到

的区域面积：

根据Black-Scholes 模型公式，计算无红利普通股的欧式看涨期权的价格（C ）:

将这个结果应用到上面的公式中，计算出公司必须发行的认股权证数量：

由此可得

（份）

所以，为了能在6个月后支付价值18000000美元的债务，欧米伽公司今天应该发行16156877份认股权证。

5． 公司伦理大公司单边地延长其付款期是否符合伦理? 特别是当对方是小型供应商的时候。

【答案】人们经常争论大公司利用规模优势，威胁小公司将业务转移给其他公司的问题。然而，同别的供货商开 展业务使公司的境况变好对竞争性企业来说是很正常的事。

6． 有效市场假说假定市场是半强型有效的。如果你的交易基于以下考虑，你是否可以获得超额收益？

（1）你的经纪人关于某只股票的盈利历史信息。 （2）关于并购一家公司的谣言。 （3）昨天关于新产品测试成功的公告。

【答案】（1）不可以。盈利的历史信息属于公共信息，已经反映在当前的股票价格中。 （2）可以。如果传言是公开散布的，那么股票价格已经考虑了合并的可能性。如果传言是内幕信息，可以获得超常收益，但是，利用内幕信息进行交易是违法的。

（3）不可以。这属于公共信息，已经在股票价格中得到反映，因此无法获得超常收益。

7． 稀释Metallical Heavy Metal Mining （MHMM ）公司想要进行多元化经营。以下是公司最近的财务信息

MHMM 正在考虑一个与公司有相同市盈率的投资项目。这项投资的成本是1100000美元，公司将通过新股发行筹集资金。投资的回报与MHMM 现有的ROE 相同。公司的每股账面价值、每股市场价值和每股盈余将会如何变化，投资项目的NPV 是多少？是否发生稀释？

【答案】公司的当前新的净收益的等于新的净收益因为

流通股股数

乘以新的总权益资本，可得：