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一、概念题

1． 资本利得

【答案】资本利得是指资产价格上升而引起的原有资产的实际价值增加，与“资本损失”相对应。资本利得的大小为资产的现行价格与购买价格之差。例如，某一资产购买时价格为0.7万美元，现行价格为1万美元，则资本利得为0.3万美元。资本价值的这种变化是由于该资产的价格水平上升而引起的。因此，在通货膨胀时，价格呈上升趋势的资产具有保值或升值的功能。

2． 回收期法（payback period rule）

【答案】回收期法是指将能收回初始投资的期限与目标回收期相比较，作出投资决策的方法。投资回收期是回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量（NCF ）是否相等而有所不同。如果每年的营业净现金流量相等，则投资回收期可用公式计算：投资回收期=初始投资额/每年NCF 。如果每年NCF 不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。回收期法的决策法则：运用回收期法进行互斥项目投资决策时，应优先选择回收期短的方案；若进行单个项目选择是否投资决策时，则必须设置基准投资回收期当计算的回收期小于等于则项目可以接受；当计算的回收期大于

3． 企业总现金流量（total cash flow of the firm）

企业总现金流量=经营性现金流量一资本性支出一净营运资本的增加

其中经营性现金流量指由经营活动引起的现金流；用于资本性支出的现金流量来自固定资产的净增加额，等于取得固定资产的现金流出量减去出售固定资产的现金流入量；净营运资本的增加来自营运资本变动的现金流量。企业总现金流量有时为负，当企业以较高的增长率成长时，用于存货和固定资产的支出就可能大于来自销售的现金流量。

4． 现金周期（cash cycle）

【答案】现金周期是指从原材料货款付现到应收账款收现的全过程所持续的时间长度，即现金支出至现金回收的这段时间。一般可以把它看成是经营周期减去应付账款周期，即：现金周期=经营周期-应付账款周期。其中，应付账款周期是公司在购买各种资源（如工资和原材料）的过程

第 2 页，共 42 页 则应予以拒绝。【答案】企业总现金流量是指经过资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量，艮P :

中能够延期支付的时间长度。

5． 实际年收益率（effective annual yield）

【答案】实际年收益率又称为“实际年利率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。由于复利计息的缘故，实际年收益率高于名义年利率。其计算公式为：

中r 为名义年利率，m 为一年内计息的次数。

6． 名义利率（nominal interest rate）

【答案】名义利率是指包括了补偿通货膨胀风险的利率，是与实际利率相对的概念。名义利率和实际利率之间的关系如下：实际利率

于通货膨胀率，两者之差为实际利率。

7． 除权与除息

【答案】（1）除权指当股份公司向股东分配权利时，从股票的市值中将公司配给股东的权利的价值去掉的行为。除权的过程是：要办理除权手续的公司应先报经主管机关核定，获准除权后，公布除权日期，即除权日，在除权日进行股权登记的股份有权参加股利分配、获得优先股权；在除权日之后持有的股份没有这些权利。

（2）除息指当股份公司决定对股东发放现金股息时，减除交易中股票每股领取股息的权利。其过程是股份 公司获主管机关核定后确定一段时间为除息日，除息日进行股权登记的股份才有权参加股息分配；除息日之后持有的股份，无权参加股息分配。

除权（息）日该证券的前收盘价改为除权（息）日除权（息）价，计算公式为：

证券发行人认为调整上述计算公式有利于保护投资者合法权益时，可以向证券交易所提出调整申请并说明理由。证券交易所认为必要时，可调整除权（息）价计算公式，并予以公布。

8． 出租人（lessor ）

【答案】出租人是指将自己拥有或控制的财产租赁给其他企业，并收取租金的营利性公司或机构。它是相对于“承租人”而言的，一般是出租设备的制造者或所有者。

9． 保理业务（factoring ）

【答案】保理是指企业将其现在或将来的基于其与买方订立的货物销售、服务合同所产生的

，由保理商向其提供资金融通、买方资信评应收账款转让给保理 商（提供保理服务的金融机构）

估、销售账户管理、信用风险担保、 账款催收等一系列服务的综合金融服务方式。在罗斯的《公司理财》中，保理业务是指公司把应收账款出售给被 称为保理公司的金融机构。公司和保理公司对每一客户的基本信用条件达成一致。客户直接把所欠款项付给保理公司，并由保理公司承担客

第 3 页，共 42 页 其在通货膨胀的条件下，市场的各种利率都是名义利率。而实际利率往往不能直接观察到。一般而言，名义利率大

户不付款的风险。保理公司折价购入应收账款，折价比率通常是发票金额的0.35%~4%。市场上的平均折价比率在1%左右。

10．留存收益（retained earning）

【答案】留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分，具体包括法定盈余公积、法定公益金、任意盈余公积及未分配利润。企业应设置“盈余公积”科目，核算盈余公积的提取和使用等增减变动情况，并在“盈余公积”科目下设置“法定盈余公积”、“任意盈余公积”和“法定公益金”三个明细科目，分别核算企业从净利润中提取的各项盈余公积及其使用情况。

二、简答题

11．可持续增长率假定以下比率是固定值，请问可持续增长率是多少？ 总资产周转率

销售利润率：

权益乘数：

股利支付

销售利润率x 总资产周转率x 权益乘数

利润再投资率，即可持续增长率股利支付率 现在，通过可持续增长率公式可得：

12．利率互换合约ABC 公司和XYZ 公司需要筹集资金来改善它们工厂的生产设施。ABC 公司在债券市场 上是一家公认的有着优良信用评级的企业，它能够以11%的固定利率或LIBOR+1%的浮动利率借入资金。XYZ 公司是一家新开办的公司，没有较强的信用记录，它可以以10%的固定利率或LIBOR+3%的浮动利率借入资金。

（1）ABC 和XYZ 有没有机会通过利率互换合约而获得收益？

（2）假设你刚刚被聘请到一家银行作互换合约市场交易员，你的老板给你看了客户ABC 和XYZ 的借款利率信息。请描述你如何能够通过利率互换合约使两家公司都获得额外收益。

【答案】（1）借入固定利率资金时，XYZ 公司相对于ABC 公司有比较优势，而ABC 公司在借入浮动利率资金 时有比较优势。因为在固定利率债券市场上ABC 公司和XYZ 公司的利差只有1%，而在浮动利率债券市场上他们的利差有2%, 所以通过固定利率和浮动利率的互换合约有可能产生3%的总收益。

（2）如果互换合约市场交易商必须收取可得收益中的2%, 那么只有1%的可得收益留给ABC 和XYZ 公司。在实际的互换市场中，由于互换收益的分配是可以谈判的，所以任何形式的分配都

第 4 页，共 42 页 【答案】首先利用杜邦恒等式来计算ROE ，进而计算可持续增长率。