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一、概念题

1． 货币市场互助基金（MMMF ）

【答案】货币市场互助基金英文全称为“Money Market Mutual Funds”。它是一种类似合作社性质的金融组织，基金管理者发行一种股份，并将所获资金投资于货币市场，认购股份者可以分得利润，同时持股者还能对其股份签发支票。MMMF 的股份实际上就是有利息的支票账户。但在法律上，这并非存款，利润也非利息，所以不受利率上限的限制。可见，MMMF 有效地规避了活期存款支票账户不支付利息和利率上限的行政管制，是一种十分有效的金融创新工具。由于MMMF 所具有的这些优点，它在1971年诞生后的几年中便得到了非常迅速的发展，现已成为小额投资者的一种常用投资工具。

2． 资产收益率（R0A ）与股权收益率（ROE ）

【答案】资产收益率（R0A ）是指公司减除利息和税款前的收益额（EBIT ）与公司平均总资产之比，其计算公式为：资产收益率=纯利润/资产总额。股权收益率（ROE ）是指公司净收益与公司股东权益之比，其计算公式为：股权收益率=纯利润/资本总额。公司总资产由负债和权益两方面构成。资产收益率指标将资产负债表、损益表中的相关信息有机结合起来，是银行运用其全部资金获取利润能力的集中体现。股权收益率指标反映了银行资本的增值程度，同股东财富直接相关，因此受股东的格外重视。

二者之间既有联系又有区别：资产收益率和股权收益率都是衡量企业盈利性的比率，二者越高，表明企业的盈利性越强。在既定的利率和税率下，企业资产收益率的提高也可以提高公司的股权收益率。如果公司的资产收益率超过其支付给贷款者的利率，则公司可以通过提高其债务/权益比率来提高公司的股权收益率；如果公司的资产收益率低于其支付给贷款者的利率，则公司可以通过降低其债务/权益比率来提高公司的股权收益率。

3． 市场证券组合（market portfolio）

【答案】市场证券组合指个人或机构投资者所持有的各种与整个资本市场的构成完全相同的有价证券组合的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。投资者构建证券组合的原因主要有：①降低风险。资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。②实现收益最大化。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。投资者力求在这风险和收益中达到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限

多种。这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了机会。当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更为满意的收益与风险的平衡。具体来说，市场证券组合具有如下特点：①市场证券组合包含了资本市场上全部种类的上市证券；②每一种证券在市场证券组合中所占的比重，与该种证券的总市值占整个资本市场总市值的比重相等。

4． 随机漫步理论（Random Walk）

【答案】随机漫步理论是由法国数学家路易斯•巴克雷首次提出的。该观点认为，股价是对各种信息做出反应的结果，由于各方面信息随机进入股市，因而股价是随意变动的，像一个大广场上行走的人一样，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。证券市场中，价格的走向受到多方面因素的影响，一年不起眼的小事也可能对市场产生巨大的影响。从长时间的价格走势图上也可以看出，价格上下起伏的机会差不多是均等的。从某种意义上说，价格的走向使随机的结论有一定的基础。当然，证券价格的波动肯定不完全是随机的，在一定场合肯定有规律可循。

二、简答题

5． 封闭式基金与开放式基金的区别是什么？

【答案】封闭式基金和开放式基金的区别主要表现在以下几个方面:

（1）期限不同。封闭式基金有固定的期限, 期满后要予以清盘。通常在5年以上, 一般为10年或15年, 若经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。而开放式基金没有固定存在期限, 投资者可随时向基金管理人赎回基金单位, 若大量赎回甚至会导致清盘。

（2）发行规模限制不同。封闭式基金的基金规模是固定的, 在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行。开放式基金没有发行规模限制, 投资者可随时提出认购或赎回申请, 基金规模也随之增加或减少。

（3）基金单位交易方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能赎回, 只能在证券交易所上市或者在柜台转让, 交易多数在投资者之间完成。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后, 随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请, 绝大多数开放式基金通常不上市交易。

（4）基金单位交易价格的计算标准不同。封闭式基金与开放式基金的基金单位除了首次发行价是按面值加一定百分比的购买费计算外, 以后的交易计价方式就不同了。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响, 常出现溢价或折价现象, 并不必然反映基金的净资产值；开放式基金的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小, 其申购价一般是基金单位净资产值加一定的购买费, 赎回价是基金单位净资产值减去一定的赎回费, 不直接受市场供求影响。

（5）投资策略不同。封闭式基金在封闭期内基金规模不会减少, 因此可进行长期投资, 基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金单位可随时赎回, 为应付投资者随时赎回兑现, 基金资产不能全部用来投资, 更不能把全部资本用来进行长线投资, 必须保持基金资产的流动性, 在投资组合上需保留一部分现金和高流动性的金融商品。

（6）交易费用不同。封闭式基金在交易价格之外要付出一定比率的证券交易税和手续费。开

放式基金的有关费用包含在基金价格之中。

（7）基金单位净资产公布时间不同。封闭式基金一般间隔一周、三个月等较长时间公布一次。开放式基金基本上是每个交易日连续地公布的。

6． 简述行业的主要几种一般特征分析的内容。

【答案】（1）行业的经济结构分析。行业的经济结构随该产业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于经济结构的不同, 行业基本上可分为四种市场类型:完全竞争、不完全竞争或垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

完全竞争指市场上存在足够多的生产者生产同种同质产品, 使得生产者只能接受市场价格的情形。垄断竞争指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。寡头垄断指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。完全垄断指独家企业生产某种特质产品的情形, 特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品, 见表。

表 行业结构特征表

（2）经济周期与行业分析。根据与国民经济总体的周期变动关系的密切程度, 可以将行业分为三类:

①增长型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速率并不会总是随着经济周期的变动而出现同步变动, 因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务, 从而使其经常呈现出增长形态。

②周期型行业。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关:当经济处于上升时期, 这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时, 这些行业也相应跌落。产生这种现象的原因是当经济上升时, 对这些行业相关产品购买增加, 相反减少。

③防御型行业。防御型行业运动形态的存在是因为行业的产品需求相对稳定, 需求弹性小, 经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小, 甚至有些防御型行业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。

（3）行业生命周期分析。通常, 每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为产业的生命周期。一般地, 行业的生命周期可分为四个阶段, 即初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。

7． 请解释什么是证券组合的系统性风险和非系统性风险，并图示证券组合包含证券的数量与证券组合系统性风险和非系统性风险间的关系。

【答案】（1）系统风险与非系统风险的定义、证券组合的系统性风险又称不可分散风险、不可避免风险，指由于某种因素对市场上所有证券的收益产生影响，因而使得投资者面临盈利或亏