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一、概念题

1． 被动投资策略

【答案】被动投资策略也称为购买一持有策略。采用这一策略时，投资者以得到市场收益水平为满足，只要简单地选择合适的债券即可。如果投资者较为保守，通常只考虑最高级别的债券。而那些能够并愿意承担风险的投资者，则会考虑投资于较低级别的债券，因为这类债券收益率较高。

被动投资策略适合于利率风险较低的情况。由于收益稳定，价格波动可以忽略不计，再投资收益率风险也很小，购买力风险也较低。如果持有的是一组由多种高级别债券组成的债券组合，则其违约风险也很低。这样，这种投资策略会给投资者提供可以接受的真实收益率。

如果通货膨胀率较高，利率波动幅度加大，被动投资策略就不太合适了。在这种环境下，采用被动投资策略会降低投资者的真实收益率。如果投资者不打算放弃较高的收益，就必须改变投资策略。

2． 移动平均线

【答案】移动平均线是指一种技术分析方法。它通过计算价格数据的平均值, 求得一条起伏较为平缓的股份运动曲线。用以表示股市走势的大体趋势。短期移动平均线计算周期在10日以下的平均线。通常有5天移动平均线与10天移动平均线。中期移动平均线计算周期在20日以上200天以下的移动平均线。通常有20天、30天、65天等几种移动平均线。

长期移动平均线亦称“年线”, 即200天及280天移动平均线。其中, 280天实际上上是一年365天的全部交易日, 故又被称为“年线”。

3． 指数基金

【答案】指数基金指一种能使投资者获取与市场平均收益相接近的投资回报, 功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种, 其特点是:它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例, 收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加, 反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平, 因而收益不会太高, 也不会太低。

指数基金的优势是:第一, 费用低廉。指数基金的管理费较低, 尤其是交易费用较低。第二, 风险较小。由于指数基金的投资非常分散, 可以完全消除投资组合的非系统风险, 而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。第三, 在以机构投资者为主的市场中, 指数基金可获得市场平均收益率, 可以为股票投资者提供更好的投资回报。第四, 可以作为避险套利的工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性, 特别适用于社保基金等数额较大、风险承受能力较低的资金投

资。

4． 程式交易（programe trading）

【答案】程式交易有两个含义, 其一是指电脑化交易, 其二是指指数套利。这里的程式交易的

, 即在进行普通股大宗交易的同时, 为了避免风险, 同时持有指数含义是指数套利（Indexar bitrage）

期货（或/和指数期权）的相反头寸。例如, 如果股价指数期货或期权的价格与标的股票价格相比“较高”, 那么套购者在购进指数包含的普通股股票的同时, 出售指数期货或期权。程式交易战略一般为养老基金、共同基金、经纪人公司和其他一些机构投资者所采用。

程式交易连结了期货市场和股票市场, 消除了这两者价格的偏差, 从这个意义上来讲, 程式交易有助于加强市场定价的效率。但是, 因为1987年10月股市暴跌, 程式交易受到责难, 批评者认为程式交易制造了导致股市崩溃的恐慌。

二、简答题

5． 简述股价走势图上常见缺口的种类。

【答案】股价走势图上常见缺口有以下几种:

（1）普通缺口或区域缺口（common or areagap）

在价格密集的形态中, 大部分交易集中在顶线和底线, 在中间的区域出现无成交地带, 从而形成区域缺口。这种缺口常发生在整理形态中, 一般几天之内就会被填上。普通缺口的认定可以协助短线投资者判断出盘局形态正在酝酿。

（2）突破缺口（breakawaygap ）

突破缺口常发生在价格密集形态完成后, 股价开始突破盘局区域的界限, 而有急速大幅的上涨或下跌时。头肩形颈线的突破、三角形界线的突破等常会出现这种缺口。

大量成交是股价上升、突破缺口的强有力保证。如果在缺口发生之前股市中已有很大的成交量；而在缺口发生之后, 成交量反而变得很少, 那么股价很可能在下一个次级波动中回到原来形态的边界, 而把缺口封闭。如果在缺口发生后, 还有很大的成交量相配合, 那么短期内股价很难回档, 缺口不易被封闭。

突破缺口的出现是股价跳离原来形态, 进入急速上涨或下跌阶段的信号。投资者此时可以坚定信心, 追加买卖的筹码。

（3）继续或逃逸缺口

继续或逃逸缺口, 又叫作测量缺口, 它常出现在一段完整走势的半途, 也就是发生在股价某个剧烈变动开始和变动结束之间。投资者可以根据缺口测出股价移动时最有可能到达的地方, 可以测量出股价涨跌幅度。一般来说, 股价到达缺口后, 可能继续变动的幅度等于股价从开始移动到这一缺口的幅度。

逃逸缺口的出现是先由一个大量买进的区域发展出来的。当时, 股价加速上涨几天, 到达相当程度, 造成越来越多的盈利, 使卖压增强。在股价突破时, 成交量达到顶峰；随后股价继续上涨, 但成交量变小。当股价升到某一高度时又不再上涨, 成交量却又变大。在这种股价变动太快, 成交量

变动无法配合时, 极可能形成缺口。在日线图中, 收盘价为当天最高价或接近最高价时, 可能发生缺口。

逃逸缺口抗拒力强, 不易被轻易封闭。

（4）竭尽缺口

竭尽缺口表示股价在一个大量上涨或下跌的变动趋势中, 力量逐渐耗尽, 涨或跌的势头即将停止, 开始进入整理或反转形态前, 作最后一次跳跃, 而使股价的趋势大幅变动。竭尽缺口是股价上涨或下跌行情结束前的信号, 是卖出点或买入点出现的标志。

竭尽缺口会很快被填补, 这具有很强的技术意义。竭尽缺口的封闭, 表现在上升行情结束时, 投资者应该卖出；表现在下跌行情结束时, 投资者应该买进。

（5）除息除权缺口

股价在除息日扣除股息或在除权日扣除权值后, 与前一天价格相比, 在市价图上会留下一段没有成交的价格区域, 构成除息或除权缺口。

每当公司发放股息或派购红股时, 都要规定一个除息日或除权日。因此, 每种股票在除息、除权之后都会出现股价缺口, 它是由制度因素引起的, 并没有反映股市中供求关系的新变化, 其技术分析的价值不如其他几种缺口大。

图1中, A 股、B 股分别于2004年4月17日、4月27日除权, 在股价走势图上均曾出现除权缺口。

图2是股价普通、突破、逃逸、竭尽缺口示意图。从图中, 投资者可大致看出它们的区别。

A 股 B 股

图

1

图2

股价缺口具有重要的技术意义, 但不同缺口的辨认和区别却并不容易。区域缺口通常出现在区