2017年石河子大学证券投资学(同等学力加试)复试实战预测五套卷
● 摘要
一、概念题
1． 净现值
【答案】净现值指投资项目在投资期内各年的现金流量按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差。所用的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低收益率水平。净现值的计算公式为：利用净现值进行决策所依据的原理是，假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。净现值指标的决策标准是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；如果有多个互斥的投资项目相互竞争，选取净现值最大的投资项目。净现值指标考虑了投资项目资金流量的时间价值，较合理地反映了投资项目的真正的经济价值，是一个比较好的投资决策指标。
2． 证券评级
【答案】证券评级是指评定证券发行人发行该项证券的资信等级的行为。证券评级实际上是测定有价证券的本金与利息到期不能偿还或违约的程度。
评级的目的在于将所测得的有价证券的清偿能力及其可靠程度公之于广大投资者，以期实现对投资者利益的保护。通常证券在发行前（特别是在公募的情况下），都要经过证券评级机构为其评级后才能进入市场。
评级结果对证券发行有着重要意义。对发行者来说，证券被评的级别越高，则其市场价格就高，利率则较低，销路也越好。为了争取评到较高的级别，发行人就必须注意改进经营管理，提高公司的盈利水平；对投资者来说，评级可以帮助他们选择质量好的证券。当然，证券评级并不负责推荐股票，投资于何种股票，最终还是由投资人自行决定。
证券评级首先由发行公司或其代理人向评级机构提出评级申请，同时为接受评级准备各类资料。评级机构接受发行公司的申请后，立即组织该项评级的专门小组，并对发行公司的各类资料进行分析和讨论，将有关疑点列成表格。其后由评级小组的专家与发行公司一起座谈，由发行公司对上述有关疑点逐一作解释，根据专门小组分析讨论发行公司的答疑，拟定出评级草案交评级委员会讨论，再由评级委员会以投票表决的方式评定出证券的级别。如果发行公司对评级的结果有异议，可以提出书面申请重新评定。证券级别评定后，评级机构还应当对发行公司从发行起直至清偿时止的整个过程中作不懈的追踪监视，以确定其证券评级的结论是否存在进一步修正的必要。
证券评级的内容，以美国标准普尔公司为例，对公司发行债券的评级分析有以下内容:（1）
行业风险；（2）发起人销售情况；（3）经营效率；（4）生产资料的新旧；（5）会计质量；（6）收益保障程度；（7）财务杠杆率及资产方面的保障；（8）现金流量适宜度；（9）财务灵活性等。美国有5家专门从事证券评级的机构，其中以英迪投资者服务公司和标准普尔公司的声誉为最高。上述公司对债券所评级别都分为十级。如标准普尔公司将证券级别分为AAA 、AA 、A 、BBB 、BB 、B 、CCC 、CC 、C 、D 十级。其中从AA 到B 的五级，又可以的每一级再分为三级。如A 级，分为三级。B 级则有
3． 流动偏好理论（liquidity preference theory） 号或三级。 号，把这五级中
【答案】流动偏好理论是指在纯理论的基础上提出的，认为长期债券的利率应该超过短期利率的预期值，其差额为流动性溢价的利率期限结构理论。该理论认为，既然期限长的债券价格波动风险比短期债券大，人们自然会对这部分风险要求补偿，即要求对流动性风险补偿。因此，只有在长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具。于是期限越长的债券，到期收益率应该越高。
按照流动性理论的观点，收益率曲线一般应该是向上倾斜的；只有在预期未来短期利率下降到一定程度，以致使流动性补偿无法抵消预期利率下降的程度时，才会出现下降的收益率曲线。显然，流动性理论已经调整了纯预期理论中关于投资人不介意风险的假设。偏好理论接受了人们对未来短期利率的预期会影响收益率曲线的观点，并不否定收益率中包含对各种风险的补偿，不过认为，期限越长的债券中包含越多流动性风险补偿的观点，只有在市场上所有的投资人均倾向于以尽快速度出售持有的债券，而所有的筹资人均要筹借长期资金的情况下才会发生。
4． 证券市场
【答案】证券市场是有价证券发行与交易的网络和体系。证券市场是金融市场的组成部分。证券市场分为发行市场和交易市场。证券市场的根本功能和作用在于按照市场方式调配社会资金，促进企业经营的合理化与提高效率，它对经济具有自发调节作用，发展证券市场可以増加政府对经济的调控手段，证券市场在产业结构调整中发挥着重要的作用。现代证券市场具有筹资技术多样化、证券投资大众化和法人化、证券市场电脑化和现代化、国际化和自由化的特点。
二、简答题
5． 试述由多项资产构成的资产组合集合的效率边界。
【答案】（1）分析多项风险资产构成的资产组合的基本方法是马柯威茨模型（两项资产只是多项资产的一个特例）。该模型遵循以下七个基本假设：
①投资者遵循效用最大化原则；
②投资期为一期；
③投资者是风险回避者，即在收益相等的条件下，投资者选择风险最低的投资组合；
④投资者根据均值、方差以及斜方差来选择最佳投资组合；
⑤证券市场是完善的，无交易成本，而且证券可以无限细分（即证券可以按任一单位进行交
易）；
⑥资金全部用于投资，但不允许卖空；
⑦证券间的相关系数都不是-1，不存在无风险证券，而且至少有两个证券的预期收益是不同的。
（2）N 项风险证券资产构成的资产组合的期望收益率是各项资产期望收益率的权重平均：
式中E （R ）表示第i 项资产的期望收益率，
这种资产组合的方差为：
式中：
=第i 项资产的收益率方差
=第i 项资产在组合中所占的比例
=资产i 与资产j 的相关系数。
（3）将每个证券的期望收益、标准差以及由单个证券所能构成的全部组合的期望收益、标准差画在以标准差为横轴、以期望收益为纵轴的坐标中，就会生成证券资产组合集合，其基本形状如图所示。
为第i 项在资产组合中所占的比例。
图 阴影区域为N 项资产的资产组合集合，它是一个平面区域在区域
BERF 内，包括了全部单个证券与全部组合的风险与收益的坐标点。集合左边界BERF —段为最小方差边界，即在相同期望收益的条件下，由投资风险（方差或标准差）最低的资产（证券）组合所组成的曲线。
BF 线段的下半部BE 段为无效率边界。在这一段，期望收益越高，风险越低，投资者只会选择这一段的最高点，因为在最高点E 上，资产组合的期望收益最高，而风险却是最低的。
BF 的上半部即ERF 段为效率边界，它包括全部有效资产组合。有效资产组合的定义为：在相同风险情况下期望收益最大的组合，或者在相同期望收益的情况下风险最低的组合。
效率边界是凸向纵轴的，与效用无差异曲线的形状正好相反，这是协方差效应的结果。 （4）对多项资产构成的资产组合的效率边界的分析。
选择效率边界上的任意两点E 和R ，由于这两点在效率边界上，因此这两点都是有效组合。E 和R 两个组合又可以构成第三个组合。E 和R 两个组合的收益将决定第三个组合的收益，而E