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一、概念题

1． 证券评级

【答案】证券评级是指评定证券发行人发行该项证券的资信等级的行为。证券评级实际上是测定有价证券的本金与利息到期不能偿还或违约的程度。

评级的目的在于将所测得的有价证券的清偿能力及其可靠程度公之于广大投资者，以期实现对投资者利益的保护。通常证券在发行前（特别是在公募的情况下），都要经过证券评级机构为其评级后才能进入市场。

评级结果对证券发行有着重要意义。对发行者来说，证券被评的级别越高，则其市场价格就高，利率则较低，销路也越好。为了争取评到较高的级别，发行人就必须注意改进经营管理，提高公司的盈利水平；对投资者来说，评级可以帮助他们选择质量好的证券。当然，证券评级并不负责推荐股票，投资于何种股票，最终还是由投资人自行决定。

证券评级首先由发行公司或其代理人向评级机构提出评级申请，同时为接受评级准备各类资料。评级机构接受发行公司的申请后，立即组织该项评级的专门小组，并对发行公司的各类资料进行分析和讨论，将有关疑点列成表格。其后由评级小组的专家与发行公司一起座谈，由发行公司对上述有关疑点逐一作解释，根据专门小组分析讨论发行公司的答疑，拟定出评级草案交评级委员会讨论，再由评级委员会以投票表决的方式评定出证券的级别。如果发行公司对评级的结果有异议，可以提出书面申请重新评定。证券级别评定后，评级机构还应当对发行公司从发行起直至清偿时止的整个过程中作不懈的追踪监视，以确定其证券评级的结论是否存在进一步修正的必要。

证券评级的内容，以美国标准普尔公司为例，对公司发行债券的评级分析有以下内容:（1）行业风险；（2）发起人销售情况；（3）经营效率；（4）生产资料的新旧；（5）会计质量；（6）收益保障程度；（7）财务杠杆率及资产方面的保障；（8）现金流量适宜度；（9）财务灵活性等。美国有5家专门从事证券评级的机构，其中以英迪投资者服务公司和标准普尔公司的声誉为最高。上述公司对债券所评级别都分为十级。如标准普尔公司将证券级别分为AAA 、AA 、A 、BBB 、BB 、B 、CCC 、CC 、C 、D 十级。其中从AA 到B 的五级，又可以的每一级再分为三级。如A 级，分为

2． 证券上市 三级。B 级则有号或三级。 号，把这五级中

【答案】证券上市指已发行的证券经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。证券上市，是连接证券发行和证券交易的“桥梁”。在我国，证券发行后即获得上市资格。证券上市可以给公司带来以下好处：①可以推动企业建立完善、规范的经营管理机制，以市场为导向自主运作，完善公司治理结构，不断提高运行质量。②上市后证券价格的变动，形成对公司业绩

的一种市场评价机制。那些业绩优良，成长性好的公司能以较低的成本筹集大量资本，不断扩大经营规模。③公司能上市，表明投资者对公司经营管理、发展前景等给予了积极的评价，扩大了公司的知名度，提高了公司的市场地位和影响力，十分有助于公司树立产品品牌形象，扩大市场销售量，提高公司的业务扩张能力。

3． 次级抵押债券

【答案】次级抵押债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务>次级债务>优先股>普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。次级债券只是在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。除非银行破产或清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。

美国的按掲贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场（Prime Market）、ALT-A 贷款市场、次级贷款市场（Subprime Market ）。次级市场的规模大至在1.3万亿美元左右，其中有近半数的人没有固定的收入的凭证。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高。

4． 封闭式基金

【答案】封闭式基金指事先确定发行总额, 在封闭期内基金单位总数不变, 基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的投资基金。由于封闭式基金在封闭期内不能追加认购或赎回, 投资者只能通过证券经纪商在二级市场上进行基金的买卖。封闭式基金净值与其在二级市场上的价格可能会不一致。

二、简答题

5． 简述期货合约的经济功能。

【答案】期货合约是期货交易所为期货交易而制订发行的标准化合同。一切成交的合约要求购买者和出售者在合同规定的未来时间, 按约定价格分别买入和卖出一定数量的某种资产。

期货合约之所以能够产生、存在和发展, 是因为它具有两个基本经济功能:转移价格风险和价格发现。

（1）转移价格风险。在期货市场上, 商品生产者和使用者因为担心价格的上涨和下降带来损失而参与商品期货交易。他们通过期货市场将价格风险转移给了投机者。金融期货市场发展起来以后, 投资者又用金融期货市场将金融工具价格的风险转移给了投机者。因此, 期货合约具有转移价格风险的功能。

（2）价格发现功能。所谓价格发现, 就是指期货市场上供需双方通过公平讨价还价, 通过激烈竞争, 通过买卖双方对未来供需状况的预测, 使价格水平不断更新, 并且不断向市场传播, 从而使该价格成为市场价格的过程。期货合约具有价格发现功能, 就是通过买卖双方的激烈竞争形成的。

6． 请解释什么是证券组合的系统性风险和非系统性风险，并图示证券组合包含证券的数量与证券组合系统性风险和非系统性风险间的关系。

【答案】（1）系统风险与非系统风险的定义、证券组合的系统性风险又称不可分散风险、不可避免风险，指由于某种因素对市场上所有证券的收益产生影响，因而使得投资者面临盈利或亏损的可能性，如经济的、政治的或整个社会环境的变化所产生的风险都属于此类风险。这种风险不能通过分散投资来避免，因为市场上所有证券都受系统风险的影响，但是，系统风险对各种证券的影响程度又是不一样的，其影响程度可通过P 系数来反映。

非系统风险又称可分散风险，指某些因素只对单个证券或单个行业产业影响，因而使得投资者面临盈利或损失的可能性，如财务风险、违约风险等均属非系统风险；非系统风险可通过分散投资的方式来规避。

（2）投资组合风险图示

证券组合中包含证券的数量与证券组合系统风险和非系统风险之间的关系可以通过图表示出来：

证券组合包含证券的数量与证券组合非系统性风险存在反向关系，和系统性风险无关。

图 投资组合风险

7． 封闭式基金与开放式基金的区别是什么？

【答案】封闭式基金和开放式基金的区别主要表现在以下几个方面:

（1）期限不同。封闭式基金有固定的期限, 期满后要予以清盘。通常在5年以上, 一般为10年或15年, 若经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。而开放式基金没有固定存在期限, 投资者可随时向基金管理人赎回基金单位, 若大量赎回甚至会导致清盘。

（2）发行规模限制不同。封闭式基金的基金规模是固定的, 在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行。开放式基金没有发行规模限制, 投资者可随时提出认购或赎回申请, 基金规模也随之增加或减少。

（3）基金单位交易方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能赎回, 只能在证券交易所上市或者在柜台转让, 交易多数在投资者之间完成。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后, 随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请, 绝大多数开放