● 摘要
所谓IPO（Initial Public Offering），即为新股发行。IPO短期抑价作为新股发行的三大谜题之一，表现为较高的首日平均收益率，即意味着股票价格从发行价到公开交易后短时期内收盘价格之间的变化百分比相当高。为解释IPO折价现象，经济学界形成了不同的理论。本文的第二章简要的介绍了国内外对IPO折价现象的研究现状，包括各国市场IPO折价的程度以及各国学者对这一现象的理论解释。其中重点介绍了Rock的“赢者诅咒”（信息不对称）模型、信号模型的基本假设与结论，为第三章的实证检验奠定理论基础。本文的第三章首先介绍了我们用来计算短期收益率的样本数据及所采用的方法；并结合我国股票市场的实际情况，提出对我国IPO折价程度的假设检验，得出我国IPO短期收益率的定量结果，并以前述理论作为基础选择发行规模、发行中签率、发行价格、发行市盈率、发行后配股次数等作为解释变量，对造成新股发行抑价的影响因素进行分析，验证了发行中签率与抑价程度存在显著负相关关系，说明信息不对称的确可以解释新股发行抑价。本文的第四和第五章，以前文所的检验结果作为出发点，分别从理论模型和实证检验两个方面着手讨论一种解决新股发行中信息不对称的方法——超额配售选择权。第四章通过建立承销商与投机者的引入超额配售选择权的完全信息动态博弈矩阵，与没有“绿鞋”期权的模型相比较，证实博弈矩阵的均衡点会相应的从（Hot IPO， 投机）转变为（Weak IPO，不投机）。而第五章则选用我国B股票市场作为研究样本，对已广泛使用超额配售选择权的新股发行市场进行分析，实证检验了超额配售选择权的确有抑制新股抑价水平并且能够稳定后市价格的作用。本文的最后一章在前述实证研究的基础上进行总结，并对处于当今市场状况下的新股发行政策进行有益的思考，并提出建议。