2018年中南财经政法大学金融学院431金融学综合[专业硕士]考研核心题库
● 摘要
一、概念题
1． 特征线（characteristicline ）
【答案】特征线是指某种特定证券的收益率与市场证券组合的收益率之间的回归直线。具体来说该特征线的表达式为
个随机变量
率，它也是一个随机变量
险式中表示第种特定证券的实际收益率，它是一表示市场证券组合的实际收益表示无风险利率，在特征线中，它是一个常数是一个待估系数（即贝塔系数），其含义是表示证券的市场价格是否那么
即
如果适中。特征线没有截距，也就是说，某一证券的超额收益是市场组合的超额收益与该证券系统风
的严格关系，如果某一证券与市场组合相互独立，
即
那么该资产将得到风险溢价。
2． 投标者（bidder ）
【答案】投标者是指计划接管有关企业而向其发出要约，要求用现金或证券换取该企业的股票或资产的企业。如果该要约被接受，目标企业将会放弃对其股票或资产的控制权，将控制权转移给投标者以换取相应的报酬（如投 标者的股票、债务或现金）。
3． 绿鞋条款（Green Shoe provision）
【答案】绿鞋条款是指承销合同中给予承销团成员按照发行价增购证券的选择权的条款。绿鞋选择权的公开理由是满足过多的需求和超额认购。它一般延续大约30天的时间，包括不超过15%的新发行证券。对承销团来说，绿鞋选择权是一种收益；而对于发行人来说，它则是一项成本。假如新发行证券的市场价格在30天内升到发行价之上，承销商就可以从发行人那里以发行价买入证券，然后立即把它们转售给公众，从而获得超额收益。
4． swap
【答案】swap 中文译为“互换”，指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易。更为准确地说，互换交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。较为常见的 是货币互换交易和利率互换交易。货币互换交易，是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固 定利息进行交换; 利率互换交易，是指双方同意
其中一方的现金根据浮动利率在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，
计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换交易作为一种灵活、有效的 避险和资产负债综合管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视。
5． 重组（reorganization ）
【答案】重组，是指企业为了维持永续经营，在财务困境发生之后，对企业股权、资产、负债进行的出售、分立、合并、置换等活动，表现为资产与债务重新组合、股权或产权转让、资产或债权出售、管理层及员工持股或股权 激励、债转股与股转债、资本结构与治理结构调整等。有时，它也包括发行新股以置换原有证券。破产重组是指 通过破产来实现清偿和正式的重组。破产是一种法律程序，它可以通过公司提出申请自愿地来进行，或者通过债权人提出申请进行。
二、简答题
6． 优先股和加权平均资本成本Saunders 投资银行发行在外的有以下融资项目，请问公司的WACC 是多少？负债：40000份债券，票面利率为7%，当前报价为
150000份零息债券，报价为美元，距到期日还有30年。
美元；债券期限25年。优先股：100000股优先股，股息率为4%，当前价格为78美元，面值为100美元。 普通股：1800000股普通股，当前价格为65美元，股票贝塔值为
市场：公司税率为40%，市场风险溢价是7%, 无风险利率为4%。
【答案】从找出每种融资方式的市场价值入手，用D1表示附息债券，D2表示零息债券，则该公司融资后的市场价值为：
公司总市价为：
V=47920000+27300000+7800000+117000000=200020000（美元）
利用CAPM 模型计算权益资本成本：
债务资本成本是债券的到期收益YTM :
税后债务成本为：
零息债券的税后债务成本为：
即使零息债券不用付利息，但是计算到期收益率时仍然像附息债券一样每半年计息一次。虽然公司不用付利息，利息仍可以作为税盾。
优先股的预期收益率可以用优先股的定价公式即永续年金的公式来计算，则:
注意，优先股的预期收益率比债券要低，这与优先股和债券的风险水平不一致，但是这是一
个普遍的现象，这一现象的现实原因是：假设A 公司拥有B 公司的股票，税法允许A 公司从B 公司得到的股利有至少70%的豁免权，也就是说，A 公司不用为这笔钱交税。在现实生活中，许多流通在外的优先股被其他公司所拥有，这些公司因为税盾的原因愿意接受较低的收益率。现在，有计算W ACC 所需要的所有的条件。
7． 有效市场假说Durkin 投资代理机构在过去2年是国内最好的选股公司。在Durkin 成名之前，Durkin 的时事通讯只有200名订阅者。那些人的表现一直优于市场，调整了风险和交易成本后获得了相当高的收益。订阅量现在已经暴涨至100000。现在如果Durkin 投资代理机构推荐某只股票，其股价会立即上升好几个百分点。订阅者目前只能获得正常收益，因为价格在人们依据信息做出决策之前就上涨了。简要解释这个现象。Durkin 选股的能力与市场有效性一致吗？
【答案】因为订户的数量大增，信息在价格中得到反映的时间大大缩短，相应地，订户能够更快地做出投资调整，致使不可能利用Durkin 提供的信息获得超常收益。
如果Durkin 使用的只是公共信息，它选取股票的能力与有效资本市场假说相悖。在半强型有效市场下，所有可获得的公共信息都在股票价格中得到了反映。正是因为价格中没有充分、及时反映出所有信息，Durkin 选取推荐的股票才会突然价格上涨。另一方面，如果Durkin 使用的是时事通讯中的内幕信息，它选取股票的能力与有效资本市场假说并不相悖，因为市场是半强型有效的，价格没有反映内幕信息。利用内幕信息达到交易目的是非法的。
8． 二叉树期权定价模型Rob 希望买一个Biolab 公司的欧洲看跌期权，该公司的股票为不分红的普通股，行权价为40美元，期限为6个月。Biolab 公司的普通股股票目前价格为30美元，Rob 预期股票价格将在6个月内上升到60美元或下跌至15美元。Rob 可以按无风险利率8%进行借贷。
a. 今日看跌期权的售价为多少？
b. 如果没有该期权在市场上交易，有没有办法创设一种和刚才描述的看跌期权具有相同的收益情况的合成的看跌期权？如果有的话，你会如何操作？
c. 合成的看跌期权的费用是多少？它大于、小于还是等于购买实际看涨期权的费用？结论说得通吗？
【答案】a. 为了用二叉树模型解决这个问题，首先需要画一个包含股票当前价格和期权到期时股票的可能价格的股票价格二叉树。接下来，还要为期权画一个类似的二叉树，该二叉树指明在两种可能的股价变动下，到期时期权的价值为多少。