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一、名词解释

1． 每股收益

【答案】每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。其公式为每股收益=净利润+年度末普通股份总数。计算每股收益时要注意的问题包括:合并报表问题、优先股问题、年度中普通股増减问题、复杂股权结构问题。使用每股收益分析盈利性时要注意的问题:①每股收益不反映股票所含有的风险；②不同股票的每一股在经济上不等量，限制了每股收益的公司间比较；③每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。

2． 资本结构

【答案】资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资本结构有广义和狭义之分。

（1）广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。一般而言，广义的资本结构包括：债务资本与股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等。

（2）狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。

3． 期望报酬率

【答案】期望报酬率是根据未来各可能报酬率的均值来反映的。也就是说，一项投资的期望报酬率，就是它未来各可能报酬率的均值。

4． 沉淀成本（沉没成本）（Sunk cost）

【答案】沉没成本是指已经付出且不可收回的成本。沉没成本常用来和可变成本作比较，可变成本可以改变，沉没成本则不能改变。

传统经济理论认为，当前的决策行为只应受未来的成本和效益影响。沉没成本的定义是无法收复（nonrecoverable ）的成本。任何考虑沉没成本的决策都是非理性的。沉没成本对于决策的影响是“在某件事上，为使过去投资的金钱、时间及精力不致白费，而表现出继续从事它的倾向”。沉没成本在消费者行为研宄中有丰富的记载，二十多年来的研究结果虽众说纷纭，但却一致指出人类的决策行为的确受到沉没成本的影响。人们为何将沉没成本纳入决策系统的解释很多，譬如人们不喜欢浪费（Arkes1996）、为自己过去的行为辩护（Brockner 1992; Staw 1976; Teger 1980）等。除了上述望文生义的解释外，尚包括前景理论（Kahneman and Tversky1979）与心理会计理论（Thaler 1980 1985）。上述关于沉没成本如何影响决策的解释，无论是透过风险偏好程度、心理会计理论或者是由保存自我形象的观点出发，都存在一个共通点，就是消费者必须认知（perceive ）

到沉没成本的存在，沉没成本才能对决策造成影响。

5． 信用额度

【答案】信用额度是金融机构对借款企业规定的无抵押、无担保借款的最高限额。

6． 边际资本成本（marginal cost of capital，MCC ）

，是指资金每増加一个单位而增加的【答案】边际资本成本（marginal cost of capital，MCC ）

成本。边际资本成本也是按加权平均计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。边际资本成本可以用边际资本成本率进行衡量。其计算步骤是：（1）确定公司最优的资本结构；（2）确定各种筹资方式的资本成本；（3）计算筹资总额分界点；（4）计算边际资本成本。

在计算边际资本成本时，如果新増资本的结构与原资本结构相一致，且新增各类资本的成本保持不变，边际资本成本就等于加权平均资本成本；如果资本成本不变，为筹措新资本而改变了原有的资本结构，那么新增资本的边际成本也将发生变化。同样，如果资本结构不变，资本成本变化，新増资本的成本也会发生变化在资本市场中，资本需要量越大，资本供应者要求的收益率就越高，公司筹措资本的成本就会越高。即边际资本成本将会随筹资规模的扩大而上升。

二、简答题

7． 试比较资本投资决策的净现值法和内部报酬率法。

【答案】（1）净现值法与内部报酬率法的概念及优缺点见名词解释题。

（2）净现值法与内部报酬率法的区别主要表现在：①经济意义不同，净现值表示从事某项投资会使企业价值増加或减少的净值，而内部报酬率则表示投资项目的内在报酬率；②计算净现值需要首先确定贴现率大小，而内部报酬率的计算则不需要；③在对多互斥方案排序时，有时会得出不同结论。

8． 试分析可转换公司债券的优缺点。

【答案】（1）可转换公司债券作为一种特殊的融资工具，对发行公司来说，其优点是： ①公司可以获取成本较低的资金。由于可转换公司债券附带了企业的股票期权，作为补偿，债券票面利率一般比普通的公司债券低，将会降低公司的融资成本。在一些资本市场发达的国家，可转换公司债券的利率一般比同类不可转换的债券低20%。而且，投资人对该可转换公司债券价值预期越高，利率水平可相应越低。这样，公司在可转换公司债券发行后至转换前，可减轻利息负担。

②公司可以获取长期稳定的资本供给。具有到期日的可转换公司债券由于可以转换为没有到期日的普通股，这样可转换公司债券转换成股份后，该笔债务因转为股权而消失，股权资本增加，固定偿还的债务本金转为永久性资本投入。因此，可转换公司债券的发行能为公司提供长期、稳定的资本供给。

③公司的股权结构和债务结构可获得改善。可转换公司债券由于具有债券和股票的双重特征，

在转换前，它构成公司负债，而在转换后则构成了公司的股本，因此，它成为调节公司股权比重和债务比重的调节器。如果公司的股权比重过高，可以通过发行可转换公司债券募集资金来回购股票以降低股权比例而提高债务比例。

（2）可转换公司债券融资的缺点是：

①可能增加公司还本付息的压力。尽管可转换公司债券票面利率一般低于普通公司债券，但其作为公司债券的一种，如果债券持有人不行使转换权，公司总存在偿付本息的压力。

②可能增加公司对股市预期的压力。可转换公司债券的发行对发行人和投资人都有利：对投资人而言，只要股市好，短期内可转换公司债券就可转换为股票，市场不好，到期即可还本付息；同样，对发行人而言，股市好，公司债务可迅速变成股东权益，而在未转股以前，只需支付较低的利息。因此，发行人对股市的合理预期成为可转换债券发行时机选择的关键。

③可能恶化公司的债务结构。可转换公司债券在发行时会提高发行公司的负债比率。如果转换成功，负债比率便会下降。但是，如果公司股价表现不好或股市低迷，投资者可能放弃转换权，宁愿受利息损失也要求还本付息。在这种情况下，将恶化公司的债务结构。

④可能增加公司的经营压力。为了保证按时还本付息，公司融资项目的投资收益率应高于可转换公司债券利率。为此，公司必须保持经济效益稳定和较高的増长率。

9． 为什么说股东权益报酬率是杜邦分析的核心？

【答案】杜邦分析是主要利用各种财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法，重点揭示企业获利能力及权益乘数对股东权益报酬率的影响，以及各相关指标间的相互作用关系。

股东权益报酬率即权益净利率，指普通股投资者获得的投资报酬率。股东权益报酬率是杜邦系统的核心。

（1）股东权益报酬率具有很好的可比性，可用于不同企业之间的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行业和企业，因此各企业的股东权益报酬率会比较接近。如果一个企业的股东权益报酬率经常高于其他企业，就会引来竞争者，迫使该企业的股东权益报酬率回到平均水平。如果一个企业的股东权益报酬率经常低于其他企业，就得不到资金，会被市场驱逐，使得幸存企业的股东权益报酬率提升到平均水平。

（2）股东权益报酬率不仅有很好的可比性，而且有很强的综合性。为了提高股东权益报酬率，管理者可以有二种途径: 股东权益报酬率

无论提高其中的哪个比率，股东权益报酬率都会提高。其中，“销售净利率”是利润表的概括，“销售收入”在利润表的第一行，“净利润”在利润表的最后一行，两者相除可以概括全部经营成果；“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况；“总资产周转次数”把利润表和资产负债表联系起来，使股东权益报酬率可以综合整个企业经营活动和财务活动业绩。