2017年南京大学商学院431金融学综合[专业硕士]之国际金融考研导师圈点必考题汇编
● 摘要
一、选择题
1． 在直接标价法下，根据国际收支模型可以判断（ ）。
A. 汇率与本国物价成同方向变动
B. 汇率与本国物价成反方向变动
C. 汇率与本国收入成同方向变动
D. 汇率与外国收入成同方向变动
E. 汇率与本国利率成反方向变动
【答案】ACE
【解析】国际收支处于均衡状态时所决定的汇率即均衡汇率，故均衡汇率可以表示为:
式中，r 为现汇汇率；
外价格水平；为本国国民收入；为外国利率；为外国国民收入；为国内价格水平:为国为本国利率；为未来汇率的预期值。
这个函数式说明，均衡汇率是由国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素综合决定的。具体地，本国国民收入增长将增加进口，引起国际收支赤字，使外汇市场出现超额需求，本国货币趋于贬值；外国国民收入增加，通过本国出口的增加引起国际收支盈余，造成本币趋于升值。本国物价水平相对于外国物价水平上升时，提高本国商品相对于外国商品的价格，引起出口减少，进口增加，导致本币贬值，反之则升值。本国利息率相对于外国利息率上升时，会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，从而带来外汇价格下降。如果人们对外币汇率的未来走势看涨，就会在外汇市场上抛出本币，换成外国货币，造成外汇汇率上涨，反之则下跌。
2． 美式期权是指期权的执行时间（ ）
A. 只能在到期日
B. 可以在到期日之前的任何时候
C. 可以在到期日或到期日之前的任何时候
D. 不能随意改变
【答案】C
【解析】期权分美式期权和欧式期权权。按照美式期权，买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或者放弃行使权利；按照欧式期权，期权买方只可以在合约S 期时行使权利。
3． 汇率变化与资本流动的关系是（ ）。
A. 汇率变动对长期资本的影响较小
B. 本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃
C. 汇率升值会引起短期资本流入
D. 汇率升值会引起短期资本流出
【答案】ABC
【解析】汇率的变动对长期资本流动的影响较小。由于长期资本的流动主要以利润和风险为转移，在利润有 保证和风险较小的情况下，汇率变动不致直接引起巨大的波动。短期资本流动则常常受到汇率的较大影响。当存 在本币对外贬值的趋势，本国投资者和外国投资者就不愿持有以本币计值的各种金融资产，并会将其转兑成外汇， 发生资本外流现象。反之，当存在本币对外升值的趋势下，本国投资者和外国投资者就力求持有以本币计值的各 种金融资产，并引发资本的内流。
二、论述题
4． 为什么经济增长要追求内涵增长和外延增长的平衡? 当内涵经济增长快于外延经济增长时，为实现可持续増长，汇率水平应当怎样变动？
【答案】（1）经济的外延增长和内涵增长
①所谓经济增长方式可以定义为生产要素的组合和利用的方式，或者经济增长过程中生产要素投入数量的增加和生产要素利用效率的提高之间的相互关系。可以看到，经济增长方式反映的是一种数量、结构关系。具体来说，经济增长方式可以分为外延式经济增长和内涵式经济增长两类。外延式经济增长是指通过各种生产要素投入的增加而带来的经济增长；内涵式经济增长是指要素生产率提高而带来的经济增长。
②内涵増长和外延增长的平衡
现实中的经济增长由外延增长和内涵增长共同构成，因此，以横轴表示每种经济增长方式在
，以纵轴表示名义汇率，可得到可持续增长条件下的汇率模型。
总增长中的比例（贡献率）
图1 可持续增长条件下的汇率模型
根据两种増长方式与汇率变动的关系，当本币贬值，外延型增长的相对比例会上升；当本币
升值，内涵型增长的相对比例会上升。也就是说，汇率变动对两种经济增长方式具有转换效应，国民收入的増加既可由y 外的増长引起，也可由y 内的增长引起。根据各国的国情和发展阶段不同，经济增长中合意的外延经济增长和内涵经济増长比例也会有所不同。图1中，外延増长曲线和内涵增长曲线的交点表示的是外延型增长与内涵型增长的适当比例，即在经济増长的过程中，要素投入的増加与劳动生产率的提高都做出了基于国情的适当贡献。
在图1中，点A 对应的汇率水平是内涵经济和外延经济保持均衡的汇率水平原点。以此为出发，若一段时期内发生外生的技术进步，
则内涵增长曲线从
向外、向右移动到内涵经济对经济增长贡献的比例增加，偏离合意的比例，为了使外延经济与内涵经济平衡增长，名义汇率需要上升到点B 的位置，本币贬值；若一段时间发生外生的要素供应增长（譬如人口生育高峰导
，则外延增长曲线向外、向右移动到致劳动力供应増加，或发现了一个巨大的油田）
对经济增长贡献的比例增加，偏离合意的比例，为了使外延经济与
内涵经济平衡増长，名义汇率需要下降到点b 的位置，本币升值。如此循环，汇率的比价属性和杠杆属性共同发挥作用，推动着内涵经济和外延经济彼此问平衡地增长。
（2）内涵经济增长较快时的汇率变动
在一个完全的市场经济国家，我们或许可以假定一国的名义汇率能够随着外生冲击而自行调整，实现内涵经济和外延经济的平衡增长。那么，在一个对汇率有管理的国家中，这种假定就难以存在了。由于汇率的管理，可能会出现在内涵经济增长相对较快的阶段中名义汇率反而下降、本币升值的情况。
外延经济
图2 名义汇率失调的要素规模缺口
在图2中，内涵经济相对较快增长，内涵増长曲线右移，名义汇率如果不是从点A 向点B 运
，而是保持不变（仍在点A ）或向点m 运动（升值），就会出现内涵经济增长过快的失动（贬值）
调。点B 到或m 的距离，就是汇率失调的距离，本书称之为汇率失调的要素规模缺口。
存在要素规模缺口的汇率失调意味着部分本该投入的要素（资本、劳动、资源等）在汇率变动的支出转换效应下被阻止投入或被转移投入到世界市场上去了。这将危害外延经济的增长，造成失业的增加，甚至产业的空洞化。纠正这个缺口的办法是逐步让本币贬值，以扩大外延经济的规模。
综上所述，我们得知：本币升值有利于内涵经济增长；内涵经济相对较快增长时要让本币贬值以促进外延经济平衡增长。这种逆向思维和汇率操作就是长期内可持续的经济增长所需要的均