题目：信托理财产品定价及风险管理研究

信托与银行、证券、保险并称金融业的四大支柱。从2013年起，我国信托业管理的资产规模超过保险业，成为中国第二大金融业。目前我国的信托产品种类繁多，比如贷款类、权益类、融资租赁类、不动产类、资产证券化类等产品。受到我国经济体制及金融体制的不完善因素等影响，当前信托产品定价混乱、风险管理机制不健全，信托业从事的业务与银行业务的界限大多不显明，而且融资类业务居多，信托产品不能如期兑付时有发生，“受人之托，代人理财”—信托的本源没有得到充分体现，导致信托行业长期发展的动力不足。因此，作者针对信托行业理财产品定价及风险管理问题展开研究，具有重要的现实意义和学术价值。主要内容和创新点概括为以下几个方面：

（1）分析了我国信托行业发展阶段和运营模式。以经济体制改革开放为界将信托业发展分为两个阶段，对比发现：高度集中的计划经济体制不利于信托行业发展，改革开放后中国特色社会主义经济制度的确立促进了信托业的大力发展。运营模式在信托业经历五次大规模整顿后基本确定，运营模式按业务特点分为专业领域型和综合运作型；按公司业务发展目标分为融资平台类和财富管理类；按管理类型分为主动管理模式和被动管理模式。

（2）基于静态现金流折现法对信托产品进行定价。研究表明该方法只适用于贷款类、融资租赁信托等固定收益类信托产品的定价问题；而对于股权收益类的信托产品定价，在股权收益服从随机布朗运动通常假设下，无法准确预期未来的现金流，具有很大的不确定性，因此无法用静态现金流折现法来给股权类的信托产品定价。

（3）运用B-S模型对信托公司贷款利率定价进行分析。结果显示贷款企业收益波动率越高，信托公司提供的贷款利率就越高，其结果与信托行业贷款利率定价类似。通过B-S模型对土地信托受益凭证定价进行的分析，显示其收益率波动越大，其信托收益凭证的价值越低。

（4）将博弈论思想引入信托理财产品市场定价，对理财产品市场中房地产信托产品进行定价分析。结合Shapley值的基本思想，给出了基于合作博弈的房地产信托产品定价模型，并分析了房地产信托计划中投资者预期投资收益率的求解方法。

（5）分析了信托产品面临的系统风险和非系统风险。在介绍风险测度主要方法如VaR值的参数计算法、历史模拟法和蒙特卡洛模拟法等基础上，探讨了基于VaR值信托产品风险测度，指出当信托产品的价值低于VaR值时，信托公司就需要对该产品进行适当的处理。

（6）通过数据分析发现信托资金大部分以贷款形式进行运用，由此得出贷款资金信用风险的管理对信托公司具有重要的作用。运用Credit Metric模型对山东信托•信元民生信托贷款项目进行分析，并利用Credit Metric模型给出了信托产品的VaR值。