● 摘要
金融资产收益率之间的相关性刻画对模拟组合收益率至关重要。Copula 函数在构建反映随机变量实际分布与相关性的联合分布函数上具有独特的优势，因此能够模拟出跟历史数据特别接近的组合收益率数据，但是“历史可以复制”这个假设并不是总是成立。在不同的市场状态下，人们往往会表现出不同的风险敏感性，人们对不同的风险类型的资产往往也有着不同的风险态度，而且人们对风险的认识又能反过来影响金融资产未来的收益率。Tversky和Kahneman（1992）提出的展望理论中的决策权重函数揭示了人们对概率的认知偏差，本文根据Prelec（1998）提出的决策权重函数表达式对传统的Copula模拟数据的方法进行了改进，并用我国近期上证180指数和中小板指数分别作为安全账户和风险账户在风险度量、尾部相关性和资产配置方面进行了理论讨论和实际验证，得到了令人满意的效果。本文还从实际应用的目的出发，基于心理账户理论对“金字塔”的投资组合结构进行了改造，提出了可以用Copula 进行多资产组合管理的“二叉树”结构，并给出了用这种方法进行多心理账户组合的完整流程。