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一、简答题

1． 基于单因素模型, 如果所有证券的平均非因素风险

组合的非因素风险是多少？100种证券呢？1000种证券呢？

【答案】组合投资通过分散化可以使组合的非因素风险

假定投资于每种证券的数量相等, 则可用代替代入大幅度下降。 中, 得到:

方括号中的值是组合中所有证券非因素风险的平均值, 即225, N=10时, 组合的非因素风险=22.5; N=100时, 组合的非因素风险=2.25; N=1000时, 组合的非因素风险=0.225。当组合变得越来越分散时, 组合中证券的数目N 会越来越大, 1/N就会变得越来越小, 从而使得组合的非因素风险变小。总之, 分散化会有效降低非因素风险。

2． 证券市场线描述的是（ ）。

（1）证券的期望收益率与其系统风险的关系；

（2）市场组合是风险证券的最佳资产组合；

（3）证券收益与指数收益的关系；

（4）由市场组合与无风险资产组成的有效资产组合。

【答案】（1）。证券市场线（SML ）描述了单个证券及任意一个投资组合, 包括有效组合和非有效组合, 预期收益率与其系统风险的线性关系。SML 的截距为斜率为斜率为正。

3． 讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。包括模型的假设、优点和缺点。

【答案】（1）固定股利贴现模型是在股利贴现模型的基础上得出的, 该模型假设固定股利模型假设公司的股利增长率为0, 也就是说, 公司未来的股利都按一个固定数量支付, 即:

式中:D 是未来各个时期预期派发的固定金额股利；r 是投资者所要求的贴现率。固定股利模型是一个永续年金, 一旦确定了r , 股票的价值就可以很容易地确定了。

即

是225, 那么相对权数的10种证券的

（2）固定股利贴现模型的优点与缺点

该模型一直被认为是“理论虽完美, 但实用性不佳”。理论的完美性主要体现在模型反映了股票价值的经济本质, 而且模型的表达式也十分简洁、明了。实用性不佳则主要是因为未来盈利或股利数据很难获取, 特别是要获得精确的数据几乎不可能。另外, 由于该价值模型对股利、増长率等数据又比较敏感, 所以根据不很精确的数据评估出来的结果往往会发生较大的误差, 使得股票估值的实际参考价值及其可信度大打折扣。

二、计算题

4． 中国集运公司股票的售价为每股53元, 股利预计按每年6%的不变比率增长。该公司按每股3元支付当期股利, 根据这些信息估算该股票的贴现率。

【答案】根据固定股利增长模型

得:

一、简答题

1． 市盈率（P/E）比率或乘数方法, 可以用来进行股票估价。解释一下这个过程, 并且描述一下乘数是怎样随股票市场上可利用的报价单而变化的。

【答案】假设公司以不变的增长率增长, 可以得出当前公司股票的价值为:

在公式的两边同时除以当期盈利得出:

当期股利支付率为针对任何既定的増长率, 市盈率将随着股利支付率的增加而增加；股利预期增长率g , 市盈率将随着股利増长率的增加而上升。按照这样的变动关系, 如果公司管理者提高股利支付率, 就会使市盈率提高, 在每股收益不变的情况下, 股票价格将会上升。可以通过公司披露的关于股利支付的相关信息, 来估算股价。

2． 资本资产定价模型的基本假设是什么？

【答案】资本资产定价模型的基本假设是:

（1）投资者遵循均值一方差准则选择投资组合, 即在同一风险水平下, 选择具有较高预期回报率的资产组合；或者在收益率相同的条件下, 将选择具有较小标准差（风险）的资产组合。

（2）所有投资者关于资产收益和风险的预期相同（一致）并在所考虑的时间段内不变。这条假设意味着所有投资者的信息对等（对称）且理性。

（3）投资者可以按一个无风险利率不受限制地贷款或借款。

（4）所有投资者可任意和不断地获取信息, 即信息是完全是免费的。

（5）所有的资产都已市场化, 包括人力资本等, 即资本市场上包括了所有可投资的资产。 （6）任何一种资产都是无限可分的, 投资者可以买入或卖出一分钱的资产。

（7）资本市场无摩擦, 即没有税收和交易成本。

（8）市场处于完全竞争状态, 即不存在垄断和操纵, 所有投资者都是价格接受者。

（9）市场至少存在一种无风险资产, 无风险利率对所有投资者来说都相同且在所考虑的时间内不变。

3． 金融机构面临的系统性风险和非系统性风险各有哪些？

【答案】（1）金融机构面临的系统性风险有:

①外部因素:国家财富缩水风险；国家资本流向突然逆转风险；金融开放过快产生的失控风险。

②内部因素:房地厂面临周期性调整风险；地方债务风险。