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一、概念题

1． Real Exchange Rate

【答案】Real Exchange Rate 中文译为“实际汇率”, 指在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。根据纸币制度下汇率是否经过通货膨胀调整, 汇率可分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是由官方公布的或在市场上通行的没有剔除通货膨胀因素的汇率。它是随着外汇市场上外汇供求的变动而变动的外汇买卖价格, 不能反映两种货币的实际价值变化。实际汇率的计算公式为:其中e 和E 分别代表实际汇率和名义汇率；和P 分别代表外国和本国的有关价格指数。实际汇率剔除了通货膨胀对于货币实际价值的影响, 因此它比名义汇率更能反映不同货币实际的购买力水平, 并且可以用来衡量两国产品在国际市场上的相对（价格）竞争力。

2． 投机性需求

【答案】投机性需求是指人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有一部分货币。凯恩斯假定人们可以以两种形式来持有财富:货币和债券，人们在货币和债券之间的选择主要取决于这两种资产分别能给人带来的预期报酬。

根据凯恩斯的观点，货币的投机性需求与利率成反向变化。因为，当利率较高时，持有债券的利率收入较大；同时, 当利率较高时, 在未来时期内下降的可能性也较大, 所以持有债券获得资本利得的可能性也较大。这两方面因素加起来, 就使利率越高, 债券越有吸引力, 货币的投机性需求越小。反之, 当利率水平很低时, 从债券上获得的利息收入还不足以补偿可能的资本损失, 所以人们就宁愿持有货币。在极端情况下当利率水平低到所有人都认为它肯定将上升时, 货币的投机性需求就可能变得无限大；任何新増的货币供给都会被人们所持有, 而不会增加对债券的需求, 结果使利率不能进一步下降, 这就是所谓的“流动性陷阱”

。假如受利率影响的投机性需求称作如图所示。

利率为

则

图 投机性需求与利率的关系

但是, 在凯恩斯的投机动机的货币需求中, 隐含着几个假设, 即人们对自己关于未来利率变化趋势的预期是确信不疑的, 每个人均认为未来利率的高低将如其所预期的那样。因此各人将根据他预期利率是上升还是下降来决定是持有货币还是持有债券, 二者择其一, 而不是两者兼有。然而现实情

况往往不是这样, 即人们持有财富的选择是多样化的资产组合, 而非单一资产。托宾的资产组合理论就是研究在对未来预期不确定性存在的情况下, 人们怎样选择最优的金融资产组合问题。这一理论主要说明了以下三个问题:（1）在不确定状态下人们同时持有货币和债券的原因, 以及对二者在量上进行选择的依据；（2）货币投机需求与利率之间存在着反向变动的关系。当i 上升, 债券的收益率上升, 但却不会因此而増加持有债券的风险, 因此投资者会减少货币需求而増购债券, 反之则会增加货币需求而卖出债券；（3）货币投机需求的变动是通过人们调整资产组合来实现的。总的说来, 托宾的资产组合理论是对凯恩斯的货币需求理论中的投机性货币需求的发展。

3． 利息平价条件（interest parity condition）

【答案】利息平价条件指的是使外汇市场均衡的一种条件，即用同种货币衡量的任何两种货币存款都具有相同的 预期收益率。只有在预期收益率相同时，才不会存在一种货币存款的过度供给和另一种货币存款的过度需求的不 均衡现象。整个外汇市场才能处于均衡状态。正如购买力平价条件是一价定律在商品市场上的拓展一样，利息平 价条件是一价定律在资本市场上的拓展。

4． 欧洲美元（Eurodollars ）

【答案】欧洲美元是指存放在美国境外的不受美国政府法令限制的美元存款或从这些银行获取的美元货款。由于这种境外存放业务开始于欧洲，因此得名。它与美国境内流通的美元是一种货币，具有同样的价值，区别只是账务处理不同。欧洲美元的存在，首先要有一笔美元存款。比如，一家公司或单位在欧洲几家银行存进一笔欧洲美元，实际上是把它原来在美国银行里的一笔美元存款转存到这家欧洲银行在美国银行的账上。同样，一家欧洲银行贷一笔欧洲美元，归根到底也只能是把原来存在美国银行里的一笔美元活期存款转给对方而已。

欧洲美元的出现和欧洲美元市场的发展，对扩展国际贸易，帮助一些国家平衡其国际收支，促进一些发展中国家的经济发展等，都有一定的积极作用，但由于欧洲美元不受任何国家政府的管制，经常追随各地高利率而四处流动，因而助长了外汇投机买卖，促使有关货币汇率的波动幅度増大，导致了外汇市场的动荡不安，甚至造成规模庞大的国际金融风潮。

5． 金融工程

【答案】金融工程指开发、设计与实施各种创新性金融工具和金融手段，包括为各种金融问题提供创造性的解决方案的过程。这个过程实际上就是金融工程师针对客户的问题，运用概念性工具做出诊断，运用和组合各种实体金融工具，为客户寻找可能的创新性的解决方案，而创造出的金融产品经大规模标准化后，又作为下一次金融创新的工具。在创新中用到的概念性工具主要是一系列理论知识，包括套期保值理论、估值理论、证券组合理论、会计和税收方面的理论和知识；而实体性工具则包括各种权益证券、固定收益证券、期权、期货、互换协议等一系列金融工具，以及计算机技术、电子证券交易和其他数学模型等手段。

金融工程业务的范围包括三个方面：一是新型金融工具设计与开发，如互换、期权、票据发行便利、远期利率协议等；二是为降低交易成本的新型金融手段的开发，包括金融机构内部运作机制

优化，金融市场套利机会发掘和利用，以及交易系统创新等；三是创造性地为解决某些金融问题提供系统完备的解决办法，包括各类风险管理技术开发与应用，现金管理策略创新、公司融资结构创造，企业收购兼并方案设计，以及实施资产证券化。

二、论述题

6． 外汇市场的基本功能和在当代的特点是什么？

【答案】（1）外汇市场的基本功能

①结清国家之间的债权债务关系, 实现货币购买力的国际转移。国际经济交易必然产生国家之间的债权债务关系, 需要进行国际支付, 把货币购买力从债务人所在国向债权人所在国转移。进行国际支付, 债务人一般要通过外汇市场把本国货币兑换为债权人所在国货币, 将其汇兑和支付给债权人, 债权人获得一定数量货币, 从而获得一定的购买力, 使国际经济交易得以进行下去。结清国际间的债权债务关系, 实现货币购买力的国际转移, 是外汇市场最基本的功能。

②形成汇率。外汇市场上的外汇供求最终决定着汇率的水平。

③便利国际间的资金融通。外汇市场同国际资金借贷市场紧密相连, 例如外汇市场上的交易活动往往引起资金的借贷, 同时也为国际间的资金借贷与投资活动提供了便利。

④规避外汇风险。汇率经常波动, 会给各种国际经济交易的主体带来风险。国际经济交易的主体可利用外汇市场上的各种业务形式来避免或减少外汇风险, 保障国际经济交易的安全进行。

⑤为投机者提供了机会和场所。汇率与利率的波动, 可使投机者利用汇率和利率的地点差异、时间差异, 通过一种或多种外汇交易形式进行贱买贵卖的投机活动。

Ｐ信息窗口。汇率和交易量直接反映了货币资本在国际间的运动情况。一国国际收支的外汇

收付也是通过外汇市场进行的。因此, 外汇市场就成为人们观察国际金融和一国国际收支的窗口。

（2）当代外汇市场的基本特点

①国际外汇市场一体化。由于诸多国家基本取消和放宽了外汇管制, 各地外汇市场在营业时间衔接起来, 形成了24小时内全球不间断的外汇交易。在外汇交易中普遍采用了电子通讯设备和网络技术, 使得各地外汇市场实现了地域间的沟通, 各地外汇市场汇率差异日益缩小。

②汇率波动频繁。20世纪70年代初布雷顿森林体系解体, 浮动汇率制取代了固定汇率制, 国际储备资产多元化, 国际游资异常活跃, 外汇市场供求关系不断变化, 引起汇率频繁波动。

③各种金融创新不断涌现。20世纪70年代初开始实行浮动汇率制, 汇率波动频繁, 外汇风险加大, 国际经济交易的主体迫切需要更多、更安全有效的金融工具和交易形式以规避风险, 以此推动了金融创新的发展。如外汇期货交易、外汇期权交易、掉期交易等交易方式, 就是在这种背景下涌现和发展起来的。

④政府对外汇市场的干预更加频繁和突出。外汇市场的汇率频繁波动, 直接影响到各国的经济利益。为使汇率波动不致使本国的经济利益受到损失, 或能带来好处, 各国政府都经常直接或间接地干预外汇市场。值得注意的是, 从20世纪80年代以来, 西方国家政府还多次对外汇市场进行联合干预。