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一、概念题

1． 期货合约

【答案】期货合约是指由期货交易所统一制定的、由交易双方达成的、在规定的未来某个时间和地点交割一定数量实物商品或金融商品的标准化合约。其基本特征是:（1）期货合约是由期货交易所制定的, 必须在期货交易所内进行买卖。（2）期货合约是标准化的合约, 合约中规定了各项条款, 如交易的数量、单位、品质、价格、交割时间、交割地点、交割方式等。（3）期货合约不是到期必须履行实际交割的合约, 虽然在其中规定双方应按时交货和付款, 但允许在规定的交割日期前通过对冲来抵消其履行实际交割的义务。实际上, 在期货市场中, 买卖期货合约的绝大多数人都是在期货合约到期之前进行平仓, 真正实现实际交割的仅占期货交易的一小部分。（4）标准化期货合约解决了远期交货合同转手困难的问题, 使交易者在期货交易所内可以最快的速度达成交易, 从而増加了交易的流动性。

2． 股票期权

【答案】股票期权是指在预先约定的日期或期限内, 以事先确定的价格对某种股票或其期货合约进行买卖的选择权。股票期权交易的主要内容有:（1）投资者作为期权的买方须付给卖方一笔权利金。（2）买方选定一个合约期（一般三个月为一个合约期）及合约期内股票的协议敲定价格。（3）在合约有效期内, 投资者有权根据市场行情波动, 选择对自己有利的时机, 按事先敲定的价格买进或卖出规定数量的股票；如果合约期内股票价格对投资者不利, 他可以放弃此项权利。投资者既能够以较少的权利金对一定数量的事先给定了价格的股票具有购买或出售权, 因而有可能获得较高的利润, 又可利用期权交易进行套期保值, 以保证自己的既得利益不受损失。股票期权交易是期权市场上投资者或投机者经常使用的一个重要工具。

3． 有效组合（efficient portfolio）

【答案】有效组合指在期望收益率一定时其风险（即标准差）最低的证券组合，或者指在风险一定时其期望收益率最高的证券组合。有效边界上的点对应的证券组合也称为有效组合。

图 有效边界

具体来讲，在所有可行的投资组合中，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，

则投资者需要在坐标系中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所有投资者都认为是最好的。按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，排除后余下的这些组合就是有效证券组合。根据有效组合的定义，有效组合不止一个，描绘在可行域的图形中，如图粗实线部分它是可行域的上边界部分，也即有效边界ABC 曲线段（图）。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B 和C ，按共同偏好规则不能区分好差。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。此外，A 点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。

4． B 股股票

【答案】B 股股票其正式名称是人民币特种股票，指以人民币表明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的股票。其投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国居民，中国证监会规定的其他投资人。现阶段B 股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B 股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。

二、简答题

5． 比较在无公司税和有公司税的条件下, 公司资本结构对公司价值的影响。

【答案】（1）不存在公司税时的MM 理论认为, 在完善的市场条件下, 企业的资本结构不会影响企业的价值和综合资本成本。因为负债带来的好处完全被同时增加的风险所抵消。MM 理论揭示了实物资产对企业的基础作用, 从根本上否定了任何通过改变资本结构来提高企业价值行为的有效性。

（2）存在公司税的MM 理论认为, 企业的经营利润须在股东、债权人和政府之间进行分配。由于企业的价值由股东收益的价值和债权人收益的价值组成。在息税前利润不变的情况下, 如果能够减少分配给政府的收益, 就可以増加股东和债权人分配到的收益, 从而提高企业的价值。因为债务利息具有抵税作用, 所以提高企业的负债比例可以减少政府的税收收入, 使企业的价值得到提高, 即企业可以通过改变资本结构来提高其价值。

6． 与一般个人投资者或机构投资者相比, 证券投资基金在运作上的优缺点是什么？

【答案】证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式, 即通过发行基金单位, 集中投资者的资金, 由基金托管人托管, 由基金管理人管理和运用资金, 从事股票、债券等金融工具投资, 并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

在现代金融市场中, 与一般的个人投资者或机构投资者相比, 证券投资基金的运作具有如下优

点:

（1）规模较大。资金规模大是证券投资基金的一个重要特点。在美国, 一只证券投资基金的规模可高达几百亿美元；在中国目前条件下, 每只证券投资基金的规模一般在20亿元以上, 大大高于单个工商企业、证券公司及个人的证券投资规模。

（2）专业运作。证券投资基金通常交给专业水平较高的管理人。在基金管理人组织中, 专职证券分析人员、富有证券组合经验的专业人员和富有证券市场经验的专业操作人员协同工作, 能够比较有效地克服单个工商企业、证券公司或个人在证券投资中的信息分析、市场理解及操作技能不足等缺陷, 从而保障证券投资的有效性和收益水平。

（3）组合投资。管理人在运作中通常将资金同时投入不同种证券中, 并特别注意各种证券在价格走势、市场风险、收益预期、持有时间、持有比例等方面的组合关系, 适时地调整所持证券的组合状况, 从而积极分散投资风险, 努力为基金持有人谋取投资收益。

（4）较好的长期收益。管理人运用组合投资方式从事证券投资, 有利于分散投资风险, 保障基金持有人的收益。从长期看, 证券投资基金持有人的收益率普遍高于同期银行存款利率、同期国债和同期公司债券的利率、同期股市的平均收益率。

证券投资基金在运作中也明显存在一些不足, 主要表现在:

（1）投资领域的局限性。证券投资基金的特性决定了资金只能投资于证券, 不能投资于实体经济部门或其他市场。由此, 在一个确定时间内, 证券投资基金的收益率有时不是各种投资（包括实体经济部门投资）中最高的。

（2）追逐收益的局限性。证券投资基金的主要收入来自于证券的买卖价差, 随着证券市场规范程度的提高和机构投资者之间竞争性的强化, 证券交易的买卖价格波动有着趋于平缓的态势, 管理人难以通过证券买卖价差来获得基金运作收入。

（3）专业分析的局限性。对各种有关证券市场的信息进行分析处理, 是基金管理人的优势, 但基金管理人得到的任何信息都是不完整和滞后的, 在此基础上进行的分析预测均存在着不准确性和风险性。

（4）既得利益的局限性。在公募条件下, 证券投资基金的持有人相当分散, 如果社会信用制度不健全、证券市场制度和基金监管体系不完善、基金管理人不重视遵守诚信原则, 基金管理人很容易出现投资随意或为自身利益而大搞内幕交易、损害基金持有人权益的现象。

7． 简述移动平均线的特点。

【答案】移动平均线[moving average（MA ）]最基本的思想是消除股价随机波动的影响, 寻求股价波动的趋势。它具有以下几个特点:

（1）追踪趋势。MA 能够表示股价的波动趋势, 而且并不轻易改变地追随这个趋势。但原始数据的股价图表不具备这种保持追踪趋势的特性。

（2）滞后性。由于MA 的追踪趋势的特性, 在股价原有趋势发生反转时, MA 的行动往往过于迟缓, 使得调头速度落后于大趋势, 这是MA 的一个极大弱点。

（3）稳定性。要比较大地改变MA 的数值, 无论是向上还是向下, 都比较困难, 除非当天的股