2017年华南理工大学经济与贸易学院431金融学综合[专业硕士]之国际金融新编考研仿真模拟题
● 摘要
一、简答题
1． 简述汇率决定货币分析法（money approach）的主要思想和观点。
【答案】汇率是一国货币与另一国货币的比价，汇率决定理论是分析汇率大小及变动规律的学说。20世纪70年 代以来，将汇率作为一种资产价格（即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格）的分析方法应用到汇率决定 理论中，形成了汇率决定的资产市场说，取代了汇率的国际收支流量分析。根据对本币资产与外币资产可替代性 的不同假定，资产市场说可分为货币分析法与资产组合分析法。
（1）货币分析法的假定
①在资产市场分析中，假定本国居民主要持有三种资产：本国货币、本国发行的金融资产（主
，这样一国的资产市场就由本国货币市要是本国债券）、 外国发行的金融资产（主要是外国债券）
场、本国债券市场、外国债券市场构成。
②假定本币资产和外币资产两者可完全替代，因此非抛补的利率平价成立。
③资金是完全流动的，抛补利率平价始终成立。即远期利率升贴水率等于两国货币利率水平之差。
（2）货币分析法的分类及基本内容。
在货币分析法的内部，又依据对价格弹性的不同假定，分为弹性价格分析法和粘性价格分析法。
①弹性价格分析法简称为汇率的“货币模型”。如前所述，本国债券和外国债券是完全可替代的，因此这两 种资产市场实际是一个同一的债券市场。这样，在本国货币市场处于平衡状态时，债券市场也必然处于平衡状态。 因此，货币模型集中分析的时本国货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。这样，弹性价格分析法的基本结论 是：本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。货币模型体现了资产市场分析的基本特点，即对未来汇率水平的预期直接影响到即期汇率水平的形成。
②粘性价格分析法又称汇率决定的“超调模型”。超调模型与货币模型的区别在于：它认为商品市场与资产 市场的调整速度是不同的，商品市场的价格在短期内具有粘性，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在 着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。“超调模型”的结论为：当商品价格在短期内存在粘性而汇率、利率作为 资产价格可以自由调整时，为维持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度超过长期水平，这一现象被称作“汇率超调”。由于在一段时期后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后的经济平衡。可以看出，货币模 型中所得出的结论实际上是超调模型之中长期平衡的情况。
2． 当马歇尔-勒纳条件成立时，贬值是否一定会改善国际收支? 为什么？
【答案】（1）马歇尔-勒纳条件
马歇尔-勒纳条件指，只有当出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1时，贸易收支才能改善。其数学表达式为:
（2）贬值与时滞反应-J 曲线效应
在实际经济生活中，当汇率变化时，进出口的实际变动情况还要取决于供给对价格的反应程度。即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的最初一段时间，贸易收支反而可能会恶化。
贬值之所以对贸易收支的有利影响要经过一段时滞后才能反映出来主要是因为:
①在贬值之前己签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少。换言之，在贬值前己签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口本币价格的上升。于是，贸易收支发生一次性的恶化；
②即使在贬值后签订的贸易协议，出口供给仍然要受认识、决策、资源、生产周期等的影响，而进口商则有可能会认为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏，从而增加进口。
在短期内，由于上述种种原因，贬值有可能使贸易收支继续恶化。过了一段时间以后，待出口供给和进口需求作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善。贸易收支对贬值的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时间。
贬值后贸易收支的变化过程可以用曲线描述出来，以时间为横轴，贸易收支余额为纵轴，贸易收支变化的曲线呈J 形，因此，贬值对贸易收支改善的时滞效应，被称为J 曲线效应。
3． 国际债务危机爆发的原因。
【答案】国际债务危机的爆发和国家外部债务有直接的关系，尤其是一国的中长期债务。一国国际债务主要包括 生产性贷款和消费性贷款，这两种贷款都会可能引发国际债务危机，下面分析如下：
（1）生产性贷款对债务危机的影响，
当一国国内投资的预期收益率与世界利率都比较确定时，如果该国投资的预期收益率高于世界市场利率，那 么从国际市场上吸收资金用于投资是有利可图的，也就是应该借入生产性贷款。而生产性贷款会产生债务危机的 原因，要从对这一贷款的使用条件和使用效率中寻找，即国内投资的预期收益率高于所借资金的利率，当这条件 不能满足时，资金偿还就有问题。具体来说，包括以下几种情况：
①资金借入时用的是浮动利率贷款，在贷款使用期间其利率大幅度上升超过投资收益率水平。国际资金市场 受到各种因素的影响，其利率常常变动很大，如果只依据借款时的世界利率水平而未能考虑其今后的变动便做出 决策，那么其后的利率变化就会对这一贷款带来困难。
②从资金使用角度看，利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平。导致这一收益率下降的原因既可能是 对投资项目的经营管理不善，也有可能是外在冲击导致原有项目难以发挥出预期
收益。
③资金市场运作中出现的低效率。一个有效率的资金市场在运行中应该采取一定的控制风险措施，如果这些 措施没有得到商业银行的重视，那么发生债务危机的潜在风险很大。另外，如果贷款使用者是经济比较落后的发 展中国家，那么它们在偿付贷款时还面临一个特殊的问题，即贷款必须用外汇偿还。由于发展中国家外汇一般比 较稀少，因此出口的下降常常也会形成贷款偿付困难。
（2）消费性贷款对债务危机的影响。
中长期资金流动实际上是利用资金使用与偿还之间的时间差异，对国内吸收与国民收入进行
跨时期优化。当 资金的使用与偿还存在时间上的不一致，那么资金流动就会产生债务危机的可能。
债务危机产生于消费性贷款的原因在于，一是利用资金提前消费后，国民收入未能有预期的增长，二是利用 资金未能熨平消费而是加剧了消费时间波动。在这两种情况下，偿还资金势必压缩即期消费，而如果社会的消费水平很难下降，就会发生偿还到期债务的困难。
4． 请用套补利率平价说证明远期汇率与利率之间存在的关系。
【答案】（1）套补的利率平价的假设
①假设一笔资金可以自由进出本国与外国金融市场，不存在任何限制与交易成本；
②用该笔资金投资一年期的债券，可以投资于本国金融市场和外国金融市场。若其他条件不变，选择某一金融市场的原则是：要确定哪种投资收益更高； ③假设本国金融市场上一年期投资收益率为率为（直接标价法）。
（2）套补的利率平价的分析过程
考虑分别投资于两个金融市场时，一年后各自的收益。
①如果投资于本国金融市场，则每1单位本市到期可增值为
②如果投资于外国金融市场，则这一投资行为可以划分为三个步骤：首先，对于每1单位本币，可在外汇市场上即期兑换为1/e单位的外币；其次，将这1/e单位的外币用于一年期投资，期满时可增值为
的本币数为最后，在一年后期满之时，假定此时的汇率为 是不确定的，因此这种投资方式的最终收益也是不确定的。为了消，则这笔外币可兑换成外国金融市场上同种投资收益率为即期汇由于一年后的即期汇率
除汇率风险，可以购买一年后交割的远期合约，交割的远期汇率记为f 。届时1单位本币可増值为
：
③在消除了汇率风险的情况下，我们选择在国内还是国外投资，取决于这两种投资收益率的高低。 如果
如果则我们将投资于本国金融市场； 则我们将投资于外国金融市场；