2017年华南理工大学经济与贸易学院431金融学综合[专业硕士]之国际金融新编考研冲刺密押题
● 摘要
一、简答题
1． 非抛补套利平价（covered interest parity）和抛补套利平价（uncovered interestp-arity）的含义是什么? 有何区别？
【答案】（1）二者的含义分别是：
①非抛补套利平价是指投资者在进行没有抵补的外汇投资时所获得的收益等于没有汇率风险所获得的收益， 即等于预期获得的收益。在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的非抛补套利行为使得国际金融市场上以 不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是说，套利资本的跨国流动保证了“一价定律”适用于国际金
融市场。
②抛补套利平价，与无抛补套利平价相比，抛补的套利平价并未对投资者的风险偏好做出假
，定，即套利者在 套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易）
确定在到期日交割时所使用 的汇率水平。通过签订远期外汇合同，按照合同中预先规定的期远期汇率进行交易，以达到套期保值的目的。由 于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以顺利实现。
（2）二者的区别主要有：
①对投资者的风险偏好假设不一样，抛补套利平价假设投资者是风险规避的，而无抛补套利平价假设投资者 是中性的。在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同。
②在无抛补的套利中，投资者忽略了汇率变动，或认为汇率变动完全在其预期当中，没有通过远期外汇合同 来锁定未来兑换的比率；而在抛补套利中，投资者在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外r 合同，以规避汇 率变动的风险。
③非抛补套利评价主要强调风险补贴为零，而抛补套利评价主要强调没有资本管制。
2． 在资本完全流动和浮动汇率制度的情况下，绘图说明汇率预期的自我实现机制，并说明其含义。
【答案】在浮动汇率制度和资本完全流动下，汇率预期的自我实现机制分析如下。
如图1所示，假设横轴表示用本币表示的收益率，纵轴表示直接标价法下本币汇率水平，FR 曲线为外币 的预期收益率。本币的收益率越高，则外币的预期收益率越低，所以FR 曲线为一条
向右下方倾斜的曲线。而本币收益率曲线为一条垂直于用本币表示的收益轴的曲线。
图1 汇率预期的自我实现机制
图1汇率预期的自我实现机制假设市场预期本币将贬值，则用本币表示的外币预期收益率将升高，于是
向右移动到
在原来的均衡汇率处，由于市场预期本币贬值，在资金完全流动的情况下，国内资金将外流，形成本币的过度供给，本币的收益率比外币低，因此本币相对于外币贬值，直至达到均衡点为止。汇率预期自我实现。
3． 汇率决定的资产市场分析法的基本思想是什么? 这一分析方法与其他理论有什么区别？
【答案】（1）资本市场分析法的基本思想
20世纪70年代以来，国际资金流动的发展对汇率产生了重大影响，外汇市场上的汇率变动极为频繁而且波幅很大。这启发人们将汇率看成一种资产价格。这一价格是在资产市场上确定的，从而在分析汇率的决定时应采用与普通资产价格决定基本相同的理论。这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场说，在20世纪70年代中后期成为汇率理论的重要一派。
资产市场分析有三个假定前提：
①外汇市场是有效的，即市场的当前价格反映了所有可能得到的信息；
②一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产（主要是本国债券）市场和外币资产（包括外国债券和货币存款）市场；
③资金完全流动，套补利率平价（CIP ）始终成立。
（2）与传统理论相比，汇率的资产市场分析法在分析方法上存在两点不同。
①决定汇率的是存量因素而不是流量因素。对于普通商品而言，价格是供求曲线相交的结果，只有当影响供求的实际因素变动，例如收入提高后，价格才随供求的变动进行调整。而资产在市场上的供求反映的是对这一资产持有存量进行调整的需要。换句话说，一种资产价格的变动，是由于整个市场改变了对该资产价值的评价，因此在供求关系很少甚至没有发生根本变动的情况下，资产价格也有可能发生变动，甚至是相当大的变动，其表现就是交易者直接标高或标低价格。所以，资产市场说一般又被称为汇率决定的存量模型。
②在当期汇率的决定中，预期发挥了十分重要的作用。与普通商品市场不同的是，资产市场对未来经济条件的预期会非常迅速地反映在即期价格之中，因此对资产价值评价的改变在相当程
度上起因于预期的变化。这就导致在现实经济条件没有明显变化的情况下，汇率仍然可能出现剧烈波动。
③除此之外，由于政府力量的日益强大，资产市场分析法将政府当作市场交易的一类主体，偏重分析政府在市场上的行为对汇率水平的影响。
4． 国际收支有哪些差额项目? 它们之间存在什么关系?
【答案】国际收支平衡表是一种事后的会计性记录，复式记账法使它的借贷双方在整体上总是平衡的，即余额总是为零。但是，就具体项目而言，借方和贷方经常是不相等的，双方进行抵消后，会产生一定的局部差额。常见的国际收支差额有贸易账户余额、经常账户余额、基本差额、官方结算差额和综合差额。
贸易差额指一定时期内包括货物与服务在内构进出口的借贷之间的净差额。如果这一差额为正，代表该国存在贸易顺差; 如果这一差额为负，代表该国存在贸易逆差。如果这一差额为零，则表示该国贸易收支平衡。
经常项目余额是一定时期内一国商品、服务、收益和经常转移项目贷方总额与借方总额之差。经常项目差额=贸易余额+收益余额+经常转移余额。如果这一差额为正，代表该国有经常项目顺差; 如果这一差额为负，意味着该国有经常项目逆差; 如果这一差额为零，则意味着该国经常项目收支平衡。
基本差额是反映一国国际收支状况长期趋势的国际收支余额。它是在经常项目差额的基础上，加上长期资本金融项目贷方总额和借方总额的净差额所形成的。
官方结算差额是在基础差额的基础上，加上资本和金融账户中的私人短期资本流动净差额所得到的。它区分了自主性交易和货币当局的融通性交易。在固定汇率制度下，官方结算差额常常成为衡量一国国际收支失衡程度以及一国货币汇率的很好指标。
综合差额是指经常账户和资本与金融账户中构资本账户、直接投资、证券投资、其他投资所构成的余额，也就是将国际收支账户中的官方储备账户剔除后的余额。它等于官方结算差额加上官方借贷净额。综合差额的意义在于可以用它来衡量国际收支对国际储备量造成的压力。
以上几个国际收支差额之间的关系，可以表示如下:
贸易差额=商品出口－商品进口
经常项目差额=贸易差额+无形贸易差额+经常转移差额
基本差额=经常项目差额+居民长期资本流动净值
官方结算差额=基本差额+居民短期资本流动净值
综合差额=官方结算差额+官方借贷差额
5． 如何判断一国国际收支构平衡与失衡?
【答案】（1）国际收支的概念国际收支是在一定时期内一国居民与非居民之间发生的全部经济交易的货币价值。
应从下面三个方面把握国际收支的概念: