● 摘要
资本结构调整速度是动态资本结构的热点问题之一，基于动态资本结构理论，国外已经有大量关于资本结构调整速度影响因素的深入研究。但国内大部分研究依然停留在公司特征因素层面，虽然有少量研究从宏观经济层面来考量资本结构调整速度，但这些研究对宏观经济条件的处理相对比较简单,不够全面。从已有文献的研究我们可以看出，对资本结构调整速度的研究可以优化资本结构，使企业的资金达到最优的组合，降低成本，减少所面临的财务风险，增加企业的价值。也有利于企业内部决策制定者建立完善的资本结构调整的管理意识，建立最优资本结构意识。制定资本结构调整的动态机制，按照企业经营环境的变化适时地进行调整。同时，也可以为外部的投资者及监管部门提供一个评判的依据。
通过对文献的分析总结，本文从宏观经济条件的经济周期、股票市场、银行贷款市场三方面，研究这些宏观经济条件对资本结构调整速度的影响。另外，宏观经济条件对不同融资约束程度公司的资本结构调整速度的影响也存在异质性。因此不能仅仅分析宏观经济条件对全样本资本结构调整速度的影响。为此，本文将根据融资约束程度的不同，分组实证分析宏观经济中的经济周期、股票市场和银行贷款市场等对公司资本结构调整速度的影响。
本文立足资本结构调整速度的相关理论，实证检验结果表明：首先，我国上市公司平均资本结构调整速度在0.3左右，说明中国上市公司确实存在将资本结构向目标资本结构调整的现象，只是调整速度相对较小，说明中国资本市场不够完善，公司融资所面临的摩擦较大；其次，非融资约束类公司的资本结构调整速度高于融资约束类公司，且宏观经济冲击对资本结构调整速度的影响程度取决于公司自身的融资约束程度，说明融资约束是影响公司资本结构调整速度的重要因素，公司应注意到提高信息披露程度降低信息不对称的重要性；最后，信贷规模对资本结构调整速度的影响最为显著，表明我国金融市场的摩擦主要是信贷配给不足，因此，在经济衰退期，加大信贷配给是促进公司资本结构调整速度的有效措施，这一点应该引起政策决策者的重视。