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一、概念题

1． 投资者效用无差异曲线

【答案】理性投资者具有两个基本的行为特征，即追求收益最大化和厌恶风险。投资者在进行投资时总是追求效用最大化，效用最大化就是投资者这两个行为特征的综合反映，其中投资收益带来正效用，风险带来负效用。投资者效用函数就取决于投资的预期收益和风险两个因素。效用无差异曲线就是给投资者带来同样效用的预期收益和风险的所有组合。它是由一组互不交叉的、平行的曲线组成的，每一条无差异曲线的斜率都是正的，并且曲线是下凸的，曲线的斜率越大，说明投资者厌恶风险的程度越强。对于同一个投资者来说，存在无数条效用无差异曲线，越是靠左上方的无差异曲线代表效用越大，投资者总是尽可能选择最大效用的无差异曲线。

2． 资产证券化

【答案】资产证券化指的是通过对流动性差，或者说不能立即变现，但却有稳定的预期收益的资产进行重组，将其转换为可以公开买卖的证券的过程，它是证券化的高级阶段。按照被证券化的资产种类区分，资产证券化可以被分为实物资产的证券化和金融资产的证券化。

资产证券化的几个关键步骤是：①资产的出售，资产出售须以买卖双方已签订的书面资产买卖协议为依据，出售时卖方拥有对标的资产的全部权利，买方要对标的资产支付对价；②信用提高，资产证券化需要对资产支持证券进行信用提高，信用提高可以由发起人，也可以由第三方进行；③资产证券的信用评级，信用评级由专门评级机构应资产证券发行人或承销人的委托进行。评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险，或基础资产提前支付所引起的风险，而主要考虑资产的信用风险；④发售证券，经过信用提高和信用定级后，即可通过投资银行发售证券，获取收入，以向发起人支付购买资产的价格。

3． 市场有效性

【答案】市场有效性一般是指在市场上，商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之做出调整的整个过程的效率。对市场有效性的直观刻画是：价格可以反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以做出迅速且不偏不倚的反映；没有可能利用公开信息进行套利。按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和强式三种有效市场。在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分、及时地反映

了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息

的判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分及时地反映了所有公开的与内幕的信息。

4． 经营风险

【答案】经营风险是指由于企业的经营活动带来的收益率的不确定性，主要是指企业销售收入和经营费用的不确定性。企业经营风险可以用经营杠杆来表不，经营杠杆常用DOL （Degree of Operating Leverage）来表不。即:

可以推导出

二、简答题

5． 证券的市场价值与内在价值。

【答案】（1）证券的市场价值指把证券视为一种商品在市场中公开竞争，在供求关系平衡状况下确定的价值。

（2）证券的内在价值：即理论价值，指证券未来收益的现值。

股票的内在价值取决于股息收入和市场收益率。股票的内在价值决定股票的市场价格，而市场价格又不完全等于其内在价值，股票的市场价格受供求关系以及其他许多因素的影响。但股票的市场价格总是围绕着股票的内在价值波动。

基金内在价值：又称基金资产净值，英文缩写为NA V ，指某一时点上某一投资基金每份基金单位实际代表的价值。基金单位资产净值高，基金价格相应就会较高，反之基金价格就会较低。基金单位资产净值主要受三个因素影响：①基金管理人的管理水平。如果基金管理人专业水平较高，实践经验丰富，能把握市场的变化，决策正确，操作适当，其所管理的基金业绩就会较好，基金的单位资产净值也会较高。②证券市场的走势及活跃程度。证券市场活跃，市场呈牛市特征，股票价格不断上升，基金的投资收益也会不断提高，从而提高基金的单位资产净值。③基金的所得税政策。在国外，基金的收益一般不需交纳所得税，但如果政府决定对基金的收益征收所得税，将会减少基金的单位资产净值。

6． 简述期权交易与期货交易的区别。

【答案】期权交易与期货交易的区别主要表现在以下六个方面:

（1）权利和义务方面。期货合约赋予卖方和买方相同的权利和义务；而期权合约只赋予买方权利, 卖方则无任何权利, 他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。

（2）标准化方面。期货合约都是标准化的, 因为它都是在交易所交易；期权合约则不一定。在美国, 场外交易的现货期权是非标准化的, 但在交易所交易的期权和期货都是标准化的。

（3）盈亏风险方面。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风

, 也可能是有限的, 盈利风险是有限的, 险可能是无限的（看涨期权）（看跌期权）（以期权费为限）

买方风险也一样, 盈利风险有限。

（4）保证金方面。期货交易的买卖双方都要缴纳保证金。期权的买者则无需缴纳保证金, 因为他的亏损不会超过他已支付的期权费；而交易所交易的期权卖者则要缴纳保证金, 跟期货交易一样。

（5）买卖匹配方面。期货合约的买方到期必须买入标的资产, 而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。期货合约的卖方到期必须卖出标的资产, 而期权合约的卖方在到期日或到期前则有根据买方意愿相应卖出（看涨期权）或买入（看跌期权）标的资产的义务。

（6）套期保值方面。运用期货进行套期保值时, 在不利风险转移出去的同时, 也把有利机会转移出去；而运用期权进行套期保值时, 只把不利风险转移出去而把有利机会留给自己。

7． 封闭式基金与开放式基金的区别是什么？

【答案】封闭式基金和开放式基金的区别主要表现在以下几个方面:

（1）期限不同。封闭式基金有固定的期限, 期满后要予以清盘。通常在5年以上, 一般为10年或15年, 若经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。而开放式基金没有固定存在期限, 投资者可随时向基金管理人赎回基金单位, 若大量赎回甚至会导致清盘。

（2）发行规模限制不同。封闭式基金的基金规模是固定的, 在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行。开放式基金没有发行规模限制, 投资者可随时提出认购或赎回申请, 基金规模也随之增加或减少。

（3）基金单位交易方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能赎回, 只能在证券交易所上市或者在柜台转让, 交易多数在投资者之间完成。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后, 随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请, 绝大多数开放式基金通常不上市交易。

（4）基金单位交易价格的计算标准不同。封闭式基金与开放式基金的基金单位除了首次发行价是按面值加一定百分比的购买费计算外, 以后的交易计价方式就不同了。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响, 常出现溢价或折价现象, 并不必然反映基金的净资产值；开放式基金的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小, 其申购价一般是基金单位净资产值加一定的购买费, 赎回价是基金单位净资产值减去一定的赎回费, 不直接受市场供求影响。

（5）投资策略不同。封闭式基金在封闭期内基金规模不会减少, 因此可进行长期投资, 基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金单位可随时赎回, 为应付投资者随时赎回兑现, 基金资产不能全部用来投资, 更不能把全部资本用来进行长线投资, 必须保持基金资产的流动性, 在投资组合上需保留一部分现金和高流动性的金融商品。

（6）交易费用不同。封闭式基金在交易价格之外要付出一定比率的证券交易税和手续费。开放式基金的有关费用包含在基金价格之中。

（7）基金单位净资产公布时间不同。封闭式基金一般间隔一周、三个月等较长时间公布一次。开放式基金基本上是每个交易日连续地公布的。