当前位置：问答库＞考研试题

一、选择题

1． 某公司去年的每股收益是0.2元，分红率是60%，新股票项目的期货回报率是20%，公司股

票的beta 是1.2。无风险利率是6%, 市场组合的回报是11%。该公司股票的期望回报率是（ ）。

A.10%

B.11%

C.12%

D.13%

E.14%

【答案】C

【解析】根据CAPll 模型，股票的期望收益率为:

2． 解释金本位制度时期外汇供求与汇率形成的理论是（ ）。

A. 国际借贷说

B. 购买力评价说

C. 货币分析说

D. 金融资产说

【答案】A

【解析】国际借贷说，也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理 论。该理论认为，外汇汇率变动是由外汇供求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际间商品进出口和 资本流动所引起的债权债务关系。在国际债权债务关系中，主要是一定时期之内需要及时支付的流动债权债务才 影响该时期的外汇供求状况。当一国的流动债权，即外汇应收，多于流动负债，即外汇应付时，外汇的供给大于 需求，因而外汇汇率下跌；当一国流动负债多于流动债权时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升。

3． 下列哪个不是CAPM 的假设？（ ）

A. 投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大

B. 投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动

C. 资产收益率满足多因子模型

D. 资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷

第 2 页，共 33 页

【答案】C

【解析】套利定价理论（APT ）假设资产收益率满足多因子模型„套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素，而资本资产定价模型就忽略了这一点。根据套利定价的多因素模型，收益与风险的关系可以表示为:

式中，

代表关于第一个因素的贝塔系数， 代表关于第二个因素的贝塔系数，依此类推。

二、简答题

4． 香港联系汇率制本质上是什么汇率制度？有何特点？它的缺陷表现在哪些方面？

【答案】香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。我国香港地区没有中央银行，也没有货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担的（汇丰银行、渣打银行和中银集团）。发钞银行在发行钞票时，以百分之百的外汇资产向外汇基金缴纳保证金，换取无息的“负偾证明书”，以作为发行钞票的依据。持牌银行要获得港元也要有等值的美元存入发钞银行。根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致^a）香港联系汇率制的特点主要表现在:

①发钞银行换取负债证明书时，无论是白银、银元以及实行联系汇率汇率后规定必须用的美元，都必须是足值的。这是港币发行机制的一大特点，实行联系汇率制则依然沿袭。

②发钞银行增发港币时，须按7.8港元等于1美元的汇价以百分之百的美元向外汇基金换取发钞负债证明书，若要换回美元则可以凭负债证明书和相同比例的港元与外汇基金兑换。其他持牌银行向发钞银行取得港币现钞时，也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑换，而其他持牌银行把港元现钞存入发钞银行时，发钞银行也要以等值的美元付给它们。

③香港联系汇率制拥有两个内在的自我调节机制，一个是国际收支的自动调节机制，若香港出现国际收支盈余，则外汇储备增加，货币供应量随之增加，从而引起物价上升、利率下降，这将导致贸易收支恶化、资本流出增加，最终使国际收支盈余减少直至其恢复均衡。若出现赤字，则反之；另一个是套利机制。当美元对港元的汇率大于7.8时，发钞银行会用负债证明书和港元

去兑换美元，从中换取利差。同理，美元对港元的汇率低于一定幅度时，发钞银行就会增发港元。

（2）香港联系汇率制的弊端主要体现在以下三个方面:

①联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。由于港元与美元挂钩，香港丧失了货币政策的自主性，把利率政策的制定权交给了美联储。为了维持

局利用利率杠杆调节经济的可能性被大大削弱。

②为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应，香港的联系汇率制的自动调节机制通常需要较长时间才能发挥作用。在短期内遇到对港元的投机时，香港金融管理局通常采取干预外汇市场的方式来维持港元的稳定。惯常的做法是，金融管理局在市场上回笼港元现金，降低银行体系中港元的流动性，引起银行同业拆借利率的上升来维护港元汇率并打击投机商。在提高利率维护联系汇率制的同时，高企的利率也损害了香港三大支柱产业

第 3 页，共 33 页 这一联系汇率，当美联储提高（降低）利率水平时，香港也必须紧随其后提高（降低）港元的利率水平，其结果是香港金融当

——地产业、金融业和旅游业，从而引发了1997年后香港经济发展的困难。

③信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。联系汇率制本身即是1983年那场严重的信心危机的产物，其经受冲击的耐力至今还是一个未知数。一旦香港出现金融危机或其他原因引发的信心危机，人们纷纷将港元兑换外币，加之国际游资联手投机港元，1000多亿美元的外汇储备将无疑是杯水车薪，难解燃眉之急，联系汇率制将面临能否继续存在下去的严峻考验。

5． 当马歇尔-勒纳条件成立时，贬值是否一定会改善国际收支? 为什么？

【答案】（1）马歇尔-勒纳条件

马歇尔-勒纳条件指，只有当出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1时，贸易收支才能改善。其数学表达式为:

（2）贬值与时滞反应-J 曲线效应

在实际经济生活中，当汇率变化时，进出口的实际变动情况还要取决于供给对价格的反应程度。即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的最初一段时间，贸易收支反而可能会恶化。

贬值之所以对贸易收支的有利影响要经过一段时滞后才能反映出来主要是因为:

①在贬值之前己签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少。换言之，在贬值前己签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口本币价格的上升。于是，贸易收支发生一次性的恶化；

②即使在贬值后签订的贸易协议，出口供给仍然要受认识、决策、资源、生产周期等的影响，而进口商则有可能会认为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏，从而增加进口。

在短期内，由于上述种种原因，贬值有可能使贸易收支继续恶化。过了一段时间以后，待出口供给和进口需求作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善。贸易收支对贬值的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时间。

贬值后贸易收支的变化过程可以用曲线描述出来，以时间为横轴，贸易收支余额为纵轴，贸易收支变化的曲线呈J 形，因此，贬值对贸易收支改善的时滞效应，被称为J 曲线效应。

三、论述题

6． 总结最适度通货区理论各派论点的异同。

【答案】最适度通货区理论是与货币一体化直接相关的一种理论，最早见于对固定汇率安排和浮动汇率安排的争论中，其内容主要是结合某种经济特征来判断汇率安排的优劣，并说明何种情况下实行固定汇率安排和货币同盟或货币一体化是最佳的。

（1）相同点

最适度通货理论单一指标分析法各派观点的相同点在于:都强调用单一指标分析最适度通货区，都是从一个角度反映国际经济形式的客观变化，但都具有局限性，无法对区域性货币合作给出完满的理论解释和说明。

第 4 页，共 33 页