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一、选择题

1． 下列哪个不是CAPM 的假设？（ ）

A. 投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大

B. 投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动

C. 资产收益率满足多因子模型

D. 资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷

【答案】C

【解析】套利定价理论（APT ）假设资产收益率满足多因子模型„套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素，而资本资产定价模型就忽略了这一点。根据套利定价的多因素模型，收益与风险的关系可以表示为:

式中，代表关于第一个因素的贝塔系数， 代表关于第二个因素的贝塔系数，依此类推。2． 如果征收“托宾税”，其目的在于（ ）。

A. 抑制外汇投机

B. 抑制通货膨胀

C. 调节国际收支

D. 减少财政赤字

【答案】A

【解析】在管理短期资本流动方面，最突出的建议就是对短期资本流动课税，这种税为托宾税。托宾税的益处是有助于减轻国际投机对本国经济的支配程度，而且对贸易和长期投资不会有太大的冲击。

3． 解释金本位制度时期外汇供求与汇率形成的理论是（ ）。

A. 国际借贷说

B. 购买力评价说

C. 货币分析说

D. 金融资产说

【答案】A

【解析】国际借贷说，也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理 论。该理论认为，外汇汇率变动是由外汇供求对比变动所引起，而外汇供求状况

又取决于由国际间商品进出口和 资本流动所引起的债权债务关系。在国际债权债务关系中，主要是一定时期之内需要及时支付的流动债权债务才 影响该时期的外汇供求状况。当一国的流动债权，即外汇应收，多于流动负债，即外汇应付时，外汇的供给大于 需求，因而外汇汇率下跌；当一国流动负债多于流动债权时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升。

二、简答题

4． 什么叫经常账户? 经常账户包括哪些内容?

【答案】经常账户是对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户，它包括以下项目:货物、服务、收入和经常转移。

①货物（Goods ）。货物包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金。在处理上，货物的出口和进口应在货物的所有权从一国居民转移到另一国居民时记录下来。一般来说，货物按边境的离岸价（FOB ）计价。

②服务（Services ）。服务是经常账户的第二个大项目，它包括运输、旅游以及在国际贸易中

地位越来越重要的其他项目（如通讯、金融、计算机服务、专有权征用和特许以及其他商业服务）。

③收入（Income ）。收入包括居民和非居民之间的两大类交易，即支付给非居民工人（例如季节性的短期工人）的报酬和投资收入项下有关对外金融资产和负债的收入和支出。第二大类包括有关直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出以及储备资产的收入。最常见的投资收入是股本收入（红利）和债务收入（利息）。应注意的是，资本损益是不作为投资收入记载的，所有由交易引起的现已实现的资本损益都包括在金融账户下面。将收入作为经常账户的独立组成部分，这种处理方法加强了收入与金融账户流量、收入与国际收支和国际投资头寸之间的联系，提高了国际收支账户的分析价值。

④经常转移（Current Transfers）。当一个经济体的居民实体向另一个非居民实体无偿提供了实际资源或金融产品时，按照复式记账法原理，需要进行抵消性记录以达到平衡，也就是需要建立转移账户作为平衡项目。经常转移包括各级政府的转移（如政府间经常性的国际合作、对收入和财政支付的经常性税收等）和其他转移（如工人汇款）。

5． 简述汇率决定货币分析法（money approach）的主要思想和观点。

【答案】汇率是一国货币与另一国货币的比价，汇率决定理论是分析汇率大小及变动规律的学说。20世纪70年 代以来，将汇率作为一种资产价格（即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格）的分析方法应用到汇率决定 理论中，形成了汇率决定的资产市场说，取代了汇率的国际收支流量分析。根据对本币资产与外币资产可替代性 的不同假定，资产市场说可分为货币分析法与资产组合分析法。

（1）货币分析法的假定

①在资产市场分析中，假定本国居民主要持有三种资产：本国货币、本国发行的金融资产（主要是本国债券）、 外国发行的金融资产（主要是外国债券），这样一国的资产市场就由本国货币

市场、本国债券市场、外国债券市场构成。

②假定本币资产和外币资产两者可完全替代，因此非抛补的利率平价成立。

③资金是完全流动的，抛补利率平价始终成立。即远期利率升贴水率等于两国货币利率水平之差。

（2）货币分析法的分类及基本内容。

在货币分析法的内部，又依据对价格弹性的不同假定，分为弹性价格分析法和粘性价格分析法。

①弹性价格分析法简称为汇率的“货币模型”。如前所述，本国债券和外国债券是完全可替代的，因此这两 种资产市场实际是一个同一的债券市场。这样，在本国货币市场处于平衡状态时，债券市场也必然处于平衡状态。 因此，货币模型集中分析的时本国货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。这样，弹性价格分析法的基本结论 是：本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。货币模型体现了资产市场分析的基本特点，即对未来汇率水平的预期直接影响到即期汇率水平的形成。

②粘性价格分析法又称汇率决定的“超调模型”。超调模型与货币模型的区别在于：它认为商品市场与资产 市场的调整速度是不同的，商品市场的价格在短期内具有粘性，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在 着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。“超调模型”的结论为：当商品价格在短期内存在粘性而汇率、利率作为 资产价格可以自由调整时，为维持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度超过长期水平，这一现象被称作“汇率超调”。由于在一段时期后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后的经济平衡。可以看出，货币模 型中所得出的结论实际上是超调模型之中长期平衡的情况。

三、论述题

6． 试讨论中国作为发展中的大国，其资源、人口、区域等特征，并讨论这些特征对国际金融学研究和学习的方法、目的、着眼点有怎样的影响和启发？

【答案】（1）①中国的自然资源状况紧张

中国正处于工业化和城镇化快速发展阶段，对资源需求较高，同时，中国多项重要资源面临短缺并且人均资源量远低于世界平均水平，导致未来中国的资源供给形势十分严峻。

就土地资源来看，中国的国土面积和可耕地面积总量较大，但可耕地占国土面积比例较低，人均占有的可耕地面积在世界主要国家中属较低水平。可耕地面积一方面决定了粮食的可能产出；另一方面也对城镇化的规模和速度造成了约束。

中国的水资源总量丰富，但人均占有量与美、德、日、英、法、俄等世界主要国家相比是最低的，而且水资源分布不均，南方相对丰富，北方缺水严重，同时水资源的循环利用水平较低，工农业生产仍以耗水严重的方式进行。随着气候变暖和中国经济规模的进一步扩大，水资源紧张的状况还会进一步加剧。

就能源而言，中国在较长时间内都以煤为主要能源，但随着经济的发展，石油和天然气所占