题目：动态资本结构的周期性研究

在宏观经济环境频繁变动的大融资环境中，围绕宏观经济环境下的“资本结构之谜”，近期学术界展开了关于经济周期如何影响动态资本结构调整的相关研究。由于研究处于起步阶段，不仅研究的方法存在缺陷，而且研究的结论也尚存在争议，所以论文以动态资本结构的周期性为研究对象，从目标资本结构和资本结构调整速度两个方面剖析动态资本结构的周期性。论文研究的意义一方面由于是从宏观经济视角描述和刻画动态资本结构的调整机理，所以可以进一步验证资本结构理论；另一方面由于随着中国企业不断参与全球市场竞争，加之我国金融市场不断开放和发展，企业受到宏观经济环境的影响将会更加显著，所以能够给企业在复杂宏观经济环境中优化公司融资决策提供理论支持。论文将理论研究方法和实证研究方法相结合，以资本结构的动态权衡理论作为理论支撑，首先基于结构化模型对动态目标资本结构的周期性进行了理论分析，其次明确动态资本结构调整的具体路径和方向，利用实证分析的研究方法分析了动态资本结构的路径调整速度周期性和方向调整速度周期性。论文得到的主要研究结论如下：第一，基于结构化模型分析目标资本结构的调整机理，研究发现目标资本结构具有逆经济周期，并且该结论在各影响因素变动的比较静态分析中具有稳定性；逆周期结论与基于标准的结构化模型的研究结论一致，但是与基于结构化均衡模型得到的结论相悖；第二，在资本结构的路径调整速度中得到了与以往研究不同的结论，对于我国上市公司，如果在全样本的条件下测算资本结构的路径调整速度，调整速度平均值和各具体的路径调整速度均体现为逆经济周期特征；然而，如果在按照行业、现金流充足情况以及所有制情况分类的子样本条件下进行测算，结论就会产生一定的变化；第三，在资本结构非对称调整速度研究中发现，我国上市公司的资本结构非对称调整速度呈现逆经济周期特征，并且繁荣时期的向上调整速度大于向下调整速度，衰退时期的向上调整速度小于向下调整速度；然而，行业特点、融资约束以及所有制情况均会影响非对称调整速度的周期性以及非对称调整速度之间的大小比较关系。综合以上三个方面的研究可见，动态资本结构在变换的宏观经济环境中体现逆周期性，只有在特定的假设和特定的样本条件下会显现出顺周期特征。研究的创新体现在以下三个方面：第一，改进了传统结构化模型的假设，在更加接近现实的虚拟融资环境中分析宏观经济对最优资本结构的影响，进而提高了结构化模型的分析准确度，所以关于目标资本结构周期性理论研究完善了基于传统结构化模型展开的动态资本结构周期性分析；第二，对资本结构平均调整速度加以细分，提出了路径调整速度的概念和相应的测算方法，并且利用中国上市公司数据，创新性地测算了商业信用、短期负债、长期负债、股票以及内部留存五条资本结构调整路径的调整速度，分析了路径调整速度的周期性；第三，基于资本结构向上和向下两个非对称调整速度，不仅从非对称调整速度角度分析了动态资本结构的周期性，并且还进行了多项资本结构理论的并行验证。