● 摘要
近年来，我国经济保持了快速的发展，经济的快速增长带动了证券市场的迅猛发展。证券市场在国内融资、改善资源配置、促进国有企业改革以及资本市场建设方面，都发挥着越来越重要的作用。考察股市的波动性特征和经济发展的关系，对股市本身的发展和国民经济的持续健康发展都具有重要意义。 目前对于股票市场波动性与宏观经济波动性的相关研究所得出的结论不一。股票市场的波动性和宏观经济的关系，主要包括股票市场周期和经济周期之间的相互关系、股票市场波动和实体经济变量之间的相互关系、股市波动和宏观经济政策变动的相互关系三个方面。 本文运用ARCH/GARCH模型对中国股票市场收益率的波动性特征进行模型拟合，研究发现，我国股市收益率存在明显的高低状态，应该将我国股票市场的收益率进行区制的划分，进行更细致到位的研究。为了定量的研究中国股市的波动特征，本文建立了3状态的Markov区制转换模型对数据进行计算和分析，以此反映股市在不同阶段的波动特征。通过考察和分析各区制下影响股市收益波动的宏观经济因素，利用VAR、SVAR模型研究不同状态下各宏观经济因素对股市收益影响的“门限特征”。在定量和实证分析的基础上，分析股票市场和宏观经济的波动性特征，确定他们的相互关系。最后为我国股票市场未来的健康发展，提供一定的参考和政策建议。