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一、概念题

1． 概率预算

【答案】概率预算是指通过对影响预算对象的若干不确定因素进行分析、计算，然后确定一个预算期间该项预算对象最有可能实现值的预算。概率预算的基本特征是：（1）影响预算对象的各因素具有不确定性，因而存在着多种发展可能性，并且这些可能性能够计量。（2）由于对影响预算对象的变量的所有可能都作了客观的估计和测算，因而开阔了变量的范围，改善了预算指标的准确程度。

编制概率预算的步骤是：（1）确定有关变量预计发生的水平，并为每一个变量的不同水平的发生估计一个概率。它可以根据历史资料或经验进行判断；（2）根据估计的概率及条件价值，编制预期价值分析表；（3）根据预期价值表，计算期望值，编制预算。一般的预算只是对变量的一个或几个确定的值进行分析，而未考虑变量有可能出现的值以及出现的可能性大小。而概率预算能使所得结果更符合客观实际情况。

2． 有效市场假说（efficient-market hypothesis）

【答案】有效市场假说是资本市场研究的一种理论假设，指在一个有效的资本市场中，有关投资品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被投资者所获得，投资者可以据此准确判断该投资品的价值并作出正确的决策。反过来说，任何时刻的投资品价格都已充分反映了投资者当时所能得到的一切相关信息，该价格全面反映了该投资品的内在价值。

有效市场假说的主要内容有：投资品价格迅速反映未预期的信息；投资品价格随机变动；投资者无法获得超额利润。

有效资本市场成立的充分条件：信息公开的有效性；信息从公开到被接收的有效性；市场价格的独立性；信息接收者对所获得信息作出判断的有效性；信息的接收者依照其判断实施投资的有效性。

在现实中，这一理论假设存在种种约束，表现在：信息公开的数量、规模和时间的制约；信息传递的时效性；投资者对信息的判断存在个体差异；投资者实施投资决策的有效性受到限制。

有效市场理论中的市场效率不是指市场的运作效率（如市场中的信息运输、交易指令的执行、

，而是指市场的信息效率，即资本市场中投资交割、清算、记录等功能的质量、速度和成本水平）

品的价格对信息的敏感程度和反应速度。证券价格作为一种正确的信号反映了一切当前可能获得的信息。根据可获得的有关信息的范围、程度和时效不同，该理论将市场效率划分为弱型有效、半强型有效和强型有效三种类型。

3． 财务需求（financial requirements）

【答案】财务需求是公司财务计划的主要内容之一，是指公司根据财务计划中的融资需要所

，包括股利政策和债务政策等。比如企业拟通过发行新股确定的融资安排（融资数量和融资渠道）

来增加权益资本，财务计划就应考虑发行何种证券、多少数额、以什么方式发行。

4． 净现值

【答案】净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去 初始投资以后的余额（如果投资期超过一年，则应是减去初始投资的现值以后的余额）。净现值可用公式表示为：

在项目评估决策中，如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳；如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必

要采纳；如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

净现值在财务管理实务中具有广泛的适用性。它反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，是一个金额的绝对值，因此在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。

5． 泡沫理论（bubble theory）

【答案】泡沫理论是描述经济的虚假繁荣（即泡沫经济）和价格的虚假上涨（即经济泡沫）的一种金融理论。这一理论认为，泡沫的具体表现是证券的价格有时大大高于其真实价值，经济及金融市场过热，形成虚假繁荣，最终价格跌到原有的水平，从而给投资者造成大量损失。17世纪荷兰的“郁金香狂潮”和18世纪英国的“南海泡沫”就是历史上两起最有名的泡沫事件。

泡沫经济常常误导资源配置，造成资源的极大浪费，并引起社会分配严重不公，损害经济长期增长。

6． 欧洲银行（Eurobanks ）

【答案】欧洲银行指从事欧洲货币存放业务的银行。欧洲货币指存放在发行国之外的金融机构里的并且不受该货 币发行国政府金融法令限制的各类资金的总称。由于这种境外存放业务开始于欧洲，因而得名。欧洲银行就是开 展该业务银行的统称。

7． 财务杠杆

【答案】财务杠杆，即由于债务存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。衡量普通股股东的获利能力一般是用普通股的每股利润。由于债务利息的存在，普通股每股利润的变动会超过息税前利润变动 的幅度，这就是财务杠杆效应。当息税前利润增长时，股东（或所有者）每一元收益所负担的固定成本就会越少，从而使股东（或所有者）的收益增长的更快；反之，当息税前利润减少时，就会使股东（或所有者）的收益下降 的更快。财务杠杆的计量：每股收益随息税前利润的变化而变化的幅度，常用DFL 表示：

8． 购买力平价（PPP ） （purchasing-power parity，PPP ）

【答案】购买力平价，是指汇率会自行调整，以保证市场一揽子商品的价格不论是从哪个国家购入的，价格一律相等。购买力平价说在外汇理论中占有重要地位。一国货币的对外价值是对内价值的体现。该理论在各国放弃金 本位制的情况下，指出以国内外物价对比作为汇率决定的依据，说明货币的对内贬值必然引起对外贬值，揭示了汇率变动的长期原因。

二、简答题

9． 信用政策评价Harrington 集团公司正考虑改变其只收现金的销售政策。新的信用条件将有一期的信用期。基于以下信息，请决定Harrington 集团公司是否应该改变其销售政策。每期必要收益率为

【答案】不管采用哪种策略，

因此：

增量现金流可以被看作是永续年金。新政策的初始成本为：

所以，改变信贷政策产生的净现值

10．风险经纪人建议你不要投资于原油工业的股票，因为他们的标准差高。对于风险规避的投资者，比如你自已，经纪人的建议合理吗? 为什么合理或者不合理？

【答案】原油工业股票价格的大幅度波动并不表明这些股票是一个不好的投资。如果购买原油工业的股票作为多元化产品组合的一部分，那么其对整个组合风险的贡献才是最要紧的。这个贡献可以用系统性风险或贝塔系数来度量。由于原油工业股票价格的波动反映的是可分散风险加上不可分散风险，观察价格变动的标准差不能充分的衡量将原油工业的股票加入到组合中的合理性。

11．WACC 和APVWACC 法与APV 法之间的主要差别是什么？

【答案】APV 法和W ACC 法比较类似，两种方法的分子均使用了无杠杆现金流（UCF ）。但是，APV 法用全权益资本成本折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目价值；WACC 法则将UCF 按r WACC 折现，而r WACC 低于

因此，这两种方法都通过调整适用于无杠杆企业的基本NPV 公式来反映财务杠杆所带来的税