● 摘要
作为推动我国经济迅猛发展的房地产业，其显著特点是高风险和高收益，因而制定科学的投资决策就显得十分重要。房地产项目投资中蕴含着实物期权，同时项目之间存在激烈的竞争，而以净现值法为代表的传统投资评估方法由于忽略了项目投资的不可逆性、灵活性以及竞争性，所以不能满足房地产战略投资决策的需要。期权博弈的方法能够很好地克服上述弊端，可以通过期权博弈的方法制定期权的最优执行策略。本文尝试将期权博弈理论引入房地产投资领域，挖掘了房地产投资项目蕴含的实物期权，研究了非对称期权博弈模型在房地产战略投资决策过程中的应用，充分利用了不确定性所带来的管理弹性，极大地提高了房地产投资项目的价值。本文以替代性较强的项目为载体，以未来收益为不确定性随机变量，建立了非对称双寡头期权博弈模型。首先给出了在负的外部性条件下垄断者、领先者、追随者以及同时投资者的价值函数以及最优投资时机的表达式，接着分析了成本不对称程度对博弈均衡类型的影响，指出在成本不对称的情况下存在三种均衡博弈类型，即抢先均衡、序贯均衡和同时均衡。在以上研究的基础上得出了两开发商的最优均衡投资行为规则以及各自的最优投资策略，之后深入探讨了不确定性、先动优势对均衡及开发商投资决策行为的影响，并通过数值模拟的方式对该模型进行了应用。最后通过分析一个案例验证了该模型的适用性，从而说明期权博弈理论能够很好的解决竞争条件下投资项目的最优开发时机确定问题，是一种更加科学的处理不确定性条件下投资的评价手段。