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一、简答题

1． 请讨论储各货币国发行储备货币的得失。

【答案】（1）通过发行储备货币为世界提供清偿力，储备货币发行国获得的收益包括用本国发行的储备货币为本国国际收支赤字融资，以及获得国际经济协调中的非对称性地位，而其成本在于增加了本国货币政策的不确定性，以及可能造成本国国际储备流失。

（2）对于非储备货币国而言，由于其货币不被他国接受，不能作为国际清偿手段，所以当发生国际收支赤字时，它们只能动用本困外汇储备或进行国际借贷，最终会形成实际资源从本国的输出或本国产出下降; 而储备货币国的国内货币就可以作为国际清偿手段，于是只需要输出本国货币就可以为本国国际收支赤字融资。在信用本位制度下，对于本国货币的购买力或可兑换性，储备货币国并不需要做出保证，而且为国际收支赤字融资的储备货币直接流出国外，并不直接影响本国国内的货币政策，这都降低了国际收支赤字的调节成本。

由于非储备货币发行国会较为倾向于将储备货币作为储藏手段，并与储备货币发行国保持相对稳定的汇率，因此储备货币发行国在执行货币政策上拥有非对称的优势。对于储备货币国而言，在为国际收支赤字融资时，执行了扩张性的货币政策，非储备货币发行国为维持汇率稳定，就要被动进行本国货币的扩张，从而带来通货膨胀。由于维持汇率稳定的努力由非储备货币发行国承担，所以储备货币发行国能同时具有维持货币政策独立性、保持稳定汇率和资本自由流动三个特征，而且在一定条件下（进口以本国货币计价）还能阻隔国际通货膨胀，而将通货膨胀输出。这样，储备货币发行国突破了开放经济的三元悖论，享受了不对称的国际协调地位。

（3）就储备货币发行的成本而言，由于储备货币是国际清算和支付所使用的货币，因此储备货币的流通将超出本国范围，大量地出现在离岸金融市场上，这将造成本国货币数量调节的困难。具体而言，当储备货币国采取货币紧缩政策、减少货币供应时，国内的商业银行将很容易从欧洲货币市场借入本币资金以满足客户的借款需求，从而使货币紧缩政策难以奏效; 当储备货币国采取货币扩张政策时，本国利率下降，又会有一部分货币流向国外，从而削弱了扩张性货币政策的效果。此外，如果在货币体系中，储备货币能够按固定比例与黄金等贵金属兑换，那么，储备货币的外流，将造成储备货币发行国黄金储备的减少，最终造成储备货币地位的不可维持，这也是储备货币发行的代价之一（布雷顿森林体系的崩溃即与此有关）。

2． 简述爱德华·肖的“金融抑制”论的主要观点。

【答案】（1）“金融抑制”论是考察发展中国家金融与经济发展的关系的一种理论。该理论

认为，由于政府当局过分干预金融，人为地压低利率和汇率，使两者无法真实地反映资金和外汇的供求关系，而政府又不能有效地控制通货膨胀，结果造成金融与经济发展的恶性循环关系; 金融制度的落后阻碍经济发展，而经济停滞或落后又制约着金融制度的发展。

（2）“金融抑制”论主要代表人物为美国经济学家罗纳德·麦金农（Ronald-Mckinnon ）和爱德华·肖（Edward Shaw ）。其中，麦金农的观点主要是提示了货币与实质资本之间在发展中国家不存在“替代”关系而只有一种“互补”关系，并且金融抑制会阻碍总产出量的增长。

美国的另一位经济学家E.S ·肖对麦金农提出的金融抑制论作了进一步完善和发展，肖也否定了货币与实质资本的替代关系而承认其互补性，但是他不同意麦金农的关于实质现金余额增减会导致总产出增减的“互补效应”，而是提出了“债务中介论”。实质货币不是财富货币，也不是生产要素，实质货币余额的增减不会影响社会收入变化，货币只是金融体系的债务中介，金融中介机构通过货币这个债务中介对整个社会经济的发展起重大作用。金融中介机构通过发行更多的金融资产，政府当局通过提高实际利率等手段可以使金融市场的资产收益率水平和结构更加合理，从而导致储蓄、投资、就业和收入增加四大效应。

肖认为，发展中国家造成金融抑制的手段也是对名义利率规定最高上限，而无法控制通货膨胀，结果，实际利率往往是负数，金融资产持有者得到的不是报酬，而是惩罚。这样，很低的、负数的及不确定的实际存款利率和总需求量，从而降低了这种金融过程提供储蓄的能力。与此同时，由于实际贷款利率很低甚至是负数，对金融机构的过多贷款需求只能靠配给办法来解决，因为贷款利率未能发挥判别投资的作用。这种贷款配给制度产生了许多不良后果:腐败现象、资金配给不合理、社会成本增大、投资一产出比率很高。此外，贷款利率的严格限制，导致了场外直接金融交易的猖撅和高利贷的产生。除利率压制手段以外，肖还认为有其他的压制手段，如本币币值高估，外汇强行配给，财政税收政策对金融资产的压制等。

肖认为，发展中国家产生的这些金融压制的根源较为复杂。有些国家是在迫不得已的情况下无意识地卷进; 有些国家则是有意识地选择这一发展政策; 有些国家是患了殖民地时代经济的后遗症; 有些国家则是受到各阶层利益关系的牵扯; 也许还有些国家之所以选择金融压抑策略，是由于反高利贷，货币当局无能控制名义货币量，或者以错误的理论对货币政策进行指导。在肖看来，不管是何种原因或理由造成的金融压制，都是一种不利于发展中国家经济发展的选择。要使发展中国家的经济得到持久而稳定的发展，必须抛弃金融抑制手段或政策，进行金融改革和深化。 3． 许多发展中国家都实行的是金融压抑政策，简述这一政策的内容。

【答案】发展中国家的政府都想积极推动经济发展，但面对的现实是经济发展水平低，政府财力薄弱，外汇资金短缺。为获得资金实现发展战略，政府常常采取“压抑”性的金融政策:

（1）发展中国家通常以设定存贷款利率上限方式来压低利率水平; 同时，由于依靠通货膨胀政策来弥补巨大的财政赤字，通货膨胀率居高不下，实际利率通常很低，有时甚至是负数。这就严重脱离了发展中国家资金稀缺从而必然要求利率偏高的现实。过低的实际利率使得持有货币（这里是指广义货币Mz ）的实际收益十分低下，从而降低了人们对货币的需求，金融资产的实际规模

也就无从得到发展。

（2）发展中国家通常面临着巨大的资金短缺。面对这种情形，往往实行选择性的信贷政策，引导资金流向政府偏好的部门和产业。而这些为政府所偏好的企业和项目，大多是享有特权的国有企业和具有官方背景的私有企业，由此导致的直接后果是资金分配效率十分低下。

（3）对金融机构实施严格的控制，直接后果是金融机构成本高昂，效率低下，金融机构种类单一。

（4）为了降低进口机器设备的成本，发展中国家常常人为地高估本币的汇率，使其严重偏离均衡的汇率水平。发展中国家产品的国际竞争力本来就处于弱势，过高的本币汇率使其更弱; 经济的落后本来需要进口，过高的本币汇率使进口需求更高。其结果是汇率政策使资金陷入了更为严重的外汇短缺境地。

4． 利率与收益率之间是什么关系? 如何度量收益率?

【答案】（1）收益率是收益与投入本金的比率。利率是指在借贷期内所获得的利息额与借贷资本金的比率。

收益率实质就是利率。作为理论研究，这两者无实质性区别。而在实际生活中，由于种种原因一一往往是习'n 的原因一一使两者出现差别。收益率的适用范围比利率广泛。

（2）收益率包括年利率、月利率和日利率。现实中，有些金融交易行为是根据一定的利率设计的，但未标明。把这个隐含的率算出来，也称之为收益率。

收益率的度量取决于名义利率、购买价格、面值和发行价格等因素。

名义利率，是指包括补偿通货膨胀风险的利率。名义利率与实际利率的关系可以写成:

式中，r 为名义利率; i 为实际利率; P 为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。只要存在物价水平并非保持不变的条件，市场各种利率都是名义利率。如果出现物价下降的通货紧缩局面，则意味着货币购买力上升。如果收益率保持小变，其实际收益上升。反之则下降。

购买价格与收益率成负相关关系，即购买价格越高，收益率越低; 反之则越高。面值和发行价格主要是通过影响购买价格和出售价格来影响收益率的。

从本质上讲，收益率取决于收益与投入本金，凡是能够影响收益和投入本金的因素都能影响收益率。

5． 简述金融监管的目标和基本原则。

【答案】（1）金融监管的总体目标就是通过对金融业的监管，维持一个稳定、健全、高效的金融制度，这是由金融业在社会经济中举足轻重的地位和作用决定的。具体来讲，金融监管目标可以分成四个层次:

①保证金融机构的正常经营活动，保护存款人的利益和金融体系的安全:

②创造公平竞争的环境，鼓励金融业在竞争的基础上提高效率;

③确保金融机构的经营活动与中央银行的货币政策目标保持一致;

④增强本国金融业在国际市场上的竞争力。