● 摘要
摘 要住房抵押贷款证券（MBS）在美国、英国、日本等发达国家发展迅速，为防范贷款机构资金流动性风险、扩大各服务机构的收入、创新经营模式作出了巨大的贡献。目前，证券化技术刚刚引入我国，对MBS产品的研究，尤其是对产品定价问题的研究，有着重大的理论和现实意义。本文从分析MBS产品的模式入手，分析了在不同分层结构下产品的现金流特征。除转付证券外，本文对其他衍生产品（CMO、PAC、TAC、存本金组及存利息组）也进行了介绍。定价过程是MBS产品发行的最关键步骤，由于其产品设计的复杂性，本文对市场上最常用的几种定价方法：静态现金流量报酬率法（SCFY法）、静态利差法（SS法）和期权调整利差法（OAS法）进行了介绍，并对各种模型的优缺点进行了比较分析。最后选取OAS方法作为本文研究和实证分析的基础。本文应用OAS定价模型对建元2005-1产品的定价过程进行了实证分析。首先，假设市场短期利率的变动符合CIR模型，通过Monte Carlo分析法对未来利率路径进行1000次模拟。结合建元2005-1产品说明书中对提前还款速度的假设，本文将提前还款模型设定为200PSA，并对资产池加权平均利率变动与提前还款之间的关系进行了假设。最后，通过计算使证券理论价值与市场观察价格相等的K，得到合意的OAS水平。统计数据显示，证券理论价值模拟结果服从Beta分布。关键词：住房抵押贷款证券（MBS），Monte Carlo模拟，提前还款，定价
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