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一、选择题

1． 汇率变化与资本流动的关系是（ ）。

A. 汇率变动对长期资本的影响较小

B. 本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃

C. 汇率升值会引起短期资本流入

D. 汇率升值会引起短期资本流出

【答案】ABC

【解析】汇率的变动对长期资本流动的影响较小。由于长期资本的流动主要以利润和风险为转移，在利润有 保证和风险较小的情况下，汇率变动不致直接引起巨大的波动。短期资本流动则常常受到汇率的较大影响。当存 在本币对外贬值的趋势，本国投资者和外国投资者就不愿持有以本币计值的各种金融资产，并会将其转兑成外汇， 发生资本外流现象。反之，当存在本币对外升值的趋势下，本国投资者和外国投资者就力求持有以本币计值的各 种金融资产，并引发资本的内流。

2． 最佳资本结构应该是（ ）的最低点。

A. 负债资本成本

B. 所有者权益成本

C. 加权平均资本成本

D. 机会成本

【答案】C

3． 下面关于外汇看跌期权的表述中，错误的是（ ）。

A. 合约买方拥有卖出外汇的权利

B. 合约买方拥有买入外汇的权利

C. 合约卖方承担买入外汇的义务

D. 合约买方支付的期权费不能收回

【答案】B

【解析】外汇看跌期权的买方拥有卖出外汇的权力，在买方执行合约时期权卖方承担买入外汇的义务，若买方放弃执行合约其支付的期权费也不能收回。

二、简答题

4． 什么是一价定律？它的成立条件是什么？

【答案】（1）开放条件下的“一价定律”是指，如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，用公式可以表示为：

上式中，e 为直接标价的汇率，为本国某可贸易产品的价格，为外国某可贸易产品的价格。在固定汇率制下，套利活动会带来两国物价水平的调整；而在浮动汇率制度下，套利活动引

起的外汇市场供求变化将迅速引起汇率的调整，从而通过汇率调整而不是价格水平调整实现平衡。

（2）—价定律成立条件

①位于不同地区的该商品是同质的，也就是说不存在任何商品质量及其他方面的差别；

②该商品的价格能够灵活地进行调整，不存在任何价格上的黏性。若该商品在+同地区的价格存在差异，套利者就可以在低价地区买入这种商品，然后在高价地区卖出以牟取差价。套利者的持续套利行为将不断改变两个地区的商品供求状况，使低价地区的商品价格上升，高价地区的商品价格下降；

③可贸易品的运输成本为零。

5． 简述纸币流通的固定汇率制度下国际收支逆差的自动调节机制。

【答案】国际收支自动调节机制的功效在金本位和纸币本位的货币制度下是不同的，纸币本位的固定汇率制度下 的国际收支逆差自动调节机制比金本位汇率制度下自动调节过程复杂一些，具体调节过程通过以下三种机制来实现。

利率机制。一国国际收支出现赤字时，为了维持固定汇率，一国货币当局必须减少外汇储备，造成本币货 币供应量的减少。这使利率上升，利率上升又会导致资本流入增加，从而改善资本与金融账户，使赤字减少或消 除。反之，国际收支盈余则会通过利率下降使资本流出，从而恶化资本与金融账户，使盈余减少或消除。

收入机制。收入机制是指国际收支逆差表明国民收入水平下降，国民收入下降引起社会总需求下降，进口 需求下降，从而贸易收支得到改善，使赤字减少或消除；反之国际收支顺差表明国民收入水平上升，国民收入增 加引起社会总需求增加，进口需求增加，从而贸易收支恶化。

相对价格机制。国际收支赤字时，货币供给量减少会导致国内物价水平下跌，物价相对外国产品价格下跌 会增强本国产品竞争力，使出口增长，进口减少，从而改善经常账户余额，使赤字减少或消除。同样，盈余会通 过物价上升而减少或消除。

在固定汇率制度下，国际收支自动恢复均衡是通过国内宏观经济变量来实现的，这就意味着对外均衡目标的 实现是以牺牲国内经济均衡（充分就业，物价稳定）为代价的。

三、论述题

6． 请描述第一代货币危机模型的基本观点、结论和缺陷。

【答案】美国经济学家克鲁格曼于1979年提出了关于货币危机的第一个比较成熟的理论。该

理论认为，在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷扩张会带来外汇储备的流失和经济基本面的恶化，导致原有的固定汇率制在投机冲击下崩溃从而产生危机。

（1）第一代货币危机模型的基本观点

在克鲁格曼的模型下，假定一国的货币需求非常稳定，货币供给由国内信贷及外汇储备两部分构成。在其他条件不变时，如果持续扩张国内信贷来融通财政赤字，就会带来货币供给的增长，货币供给超过了该国居民对货币的需求，该国居民就会向外国居民购买商品、劳务、金融资产，通过国际收支赤字来减少外汇储备，最终使货币供给重新回到与货币需求平衡的水平。

根据货币分析法，有

①根据上式可知，在国内货币需求稳定的情况下，国内信贷（D ）的扩张会带来外汇储备（R ）的等量减少。这种关系如图1所示。由于外汇储备有限，国内信贷的持续扩张最终会使货币当局耗尽外汇储备。外汇储备是政府维持固定汇率制的主要工具，如果一国对外汇储备水平设定最低限，则当外汇储备低于最低限时，政府将宣告放弃固定汇率制。由汇率自由浮动确立的汇率水平会较原有的固定汇率水平有大幅度的贬值。在图1中，当时间到达：时，外汇储备耗尽，固定汇率制度必然会崩溃。如果市场上不存在投机者，那么，固定汇率制度的崩溃将仅仅是外汇储备随信贷扩张而逐渐消耗的结果。

图1 国内信贷扩大引发的外汇储备消耗

②如果投机者在外汇市场上卖出本币、买入外汇以对本国货币进行攻击，那么，政府就会使用外汇储备来维护固定汇率，这就会加快外汇储备的减少和固定汇率制的崩溃。

在这里，引入影子汇率的概念。影子汇率（Shadow Floating Exchange Rate）是指在没有政府干预下，外汇市场受经济基本而决定而自由浮动时确定的汇率水平。在浮动汇率制度下，影子汇率水平与现实汇率水平一致。在固定汇率制度下，影子汇率由市场根据基本面预测得到。信贷扩张会使影子汇率水平不断上升（直接标价法下）。

用图2来描述投机者预期导致的固定汇率制的提前崩溃。图中，纵轴表示直接标价法的汇率，办表示固定汇率制下的汇率水平，直线ZAC 表示影子汇率水平，随着时间t 推移，本国信贷不断扩张，外汇储备不断消耗，影子汇率水平不断上升。如果市场上不存在投机者，那么，到时刻，

，政府将放弃固定汇率制度，允许汇率自外汇储备耗尽（或者外汇储备低于政府所能接受的水平）

由浮动，此时汇率水平将从B 点跳跃到C 点，即本币出现大幅度贬值。

考虑到投机者的心理预期因素，如果投机者能够根垢器本向的真实情况（譬如国内信贷的持