● 摘要
家庭资产配置是市场经济环境下家庭部门的主要经济行为，弄清现阶段我国家庭资产配置组合的重要特征、转变趋势有助于揭示我国家庭财富累积的路径。其中，对住房约束条件下中国家庭资产配置决策进行研究极为关键，在家庭资产配置建模中包含住房因素能帮助经济学家和政策制定者试图估计出随着人口的变动所带来的需求上的预期变动，同时也可能给股票投资参与比例过低提供一些启示。本文研究的主要内容主要有两个部分：1．依据马克维茨最优资产选择理论的均值-方差方法，建立家庭资产配置的效用函数，随后在约束条件中加入住房因素，利用动态规划方法求出最优解，试图揭示中国家庭生命周期中住房因素与家庭资产配置决策的表征关系。2．在均值-方差最优选择模型的基础上，进一步对家庭的心理偏好进行细化，确定家庭当期获得的效用函数形式；本文在此将家庭资产配置的连续决策问题离散为T个时期的多期离散决策问题，并采用数值计算的方法处理模型中外生变量所带来的不确定性，从而得出最优解，试图探寻出中国家庭住房决策的内在机理及与其他消费投资决策的互动关系。研究结论有：（1）持有住房家庭的有效率边界不是静态的，而是随着状态变量h（住房约束）的变化而变化的。（2）中国家庭的贷款状况是住房/总资产比重的函数。（3）住房消费能解释家庭各不相同的投资行为，住房会驱逐净资产中的股票投资份额。（4）当一个家庭的流动资产较少时，会选择租房以获得住房服务。当他们不再受到流动性约束时，购房会使他们从住房所有权中获益。