● 摘要
我国信用衍生产品创新还处于探索和起步阶段，而商业银行是我国金融体系的主体，也是信用衍生品交易市场的主要参与者。研究信用衍生工具对商业银行信贷行为和经营方式的影响，对于我国进一步完善信用衍生品市场发展以及确保我国金融体系稳定都具有重要意义。因此，本文围绕信用衍生品交易对商业银行信贷行为的影响这一论题展开研究，在厘清信用衍生工具的基本概念、功能及市场发展状况的基础上，分析了银行使用信用衍生品的主要动机，从信息不对称的角度构建了信用衍生品市场对银行信贷行为影响的综合模型，分析了信用衍生品交易对商业银行信贷监督、信贷标准、风险承担等方面的影响，并将银行竞争因素引入模型，剖析了银行业竞争激烈程度将如何影响银行在引入信贷衍生品交易后的信贷行为。在对信用衍生品交易对银行信贷行为的微观影响进行分析的基础上，本文进而系统分析了由此产生的宏观效应，并较为全面和系统地对信用衍生品市场监管进行了论述，以探讨如何发挥信用衍生交易市场的风险分担功能并避免系统性风险的发生。之后，本文利用美国信用衍生产品市场数据，从多个角度对模型的推导结论进行了实证研究，基本论证了理论模型中的结论。最后，也尝试性地提出了一些中国发展信用衍生工具的政策建议。总体而言，目前信用衍生品的交易主要还局限于经济发达国家的金融活动范围，大部分国家对于信用衍生品的使用还处于研究或试点阶段。对于信用衍生工具的研究，早期更多地关注信用衍生品的信用风险转移功能、在交易层面如何进行交易设计、如何定价；金融危机之后，更加关注信用衍生品以及其对金融稳定性方面的影响。部分文献对于信用衍生品交易对商业银行的业绩表现、偿付能力等方面的影响也进行了分析。但是，对于信用衍生品交易对商业银行行为影响的研究并不是很多。因而，本论文的创新点主要体现在以下几个方面：第一，在对银行使用信用衍生品的动机分析的基础上，从信息不对称的角度构建了信用衍生品市场对银行信贷行为影响的综合模型，分析了信用衍生品交易对商业银行信贷监督、信贷标准、风险承担等方面的影响。并将银行竞争因素引入模型，剖析了银行业竞争激烈程度将如何影响银行在引入信贷衍生品交易后的信贷行为。模型结果表明，引入信用衍生品交易后，将导致商业银行信贷监督动机弱化、信贷风险偏好更为激进等行为的变化，而且银行业竞争激烈程度也将加剧这种行为变化。第二，利用美国信用衍生产品市场数据，从多个角度对信用衍生品交易对银行信贷行为的影响进行实证研究。现有对该命题的实证性研究多集中在对信贷规模、银行盈利状况等银行业绩表现方面的影响，但是这并不能体现信用衍生品交易对银行信贷行为影响的全貌，本文增加了从贷款结构、贷款质量等角度，对信用衍生品交易的影响进行了实证研究。此外，在实证过程中，本文采用了动态面板数据模型。之前大多数研究一般采用静态面板数据模型，这对于因变量受到自身滞后项的影响情况下，难以得到准确的结论。而动态面板数据模型，则可通过引入滞后性，解决估计量的非一致性问题。研究结果表明：（1）银行利用信用衍生品交易后，并不会显著地提高整体信贷规模，但是将显著地改变信贷结构，增加高风险信贷资产占比，从而承担更多的信用风险。（2）银行在信用衍生品交易后，将显著地降低银行信贷监督水平，这与金融危机前信贷发放标准降低、信贷不良率攀升的现实也相吻合。第三，在通过理论和实证对信用衍生品交易对银行信贷行为的微观影响进行分析的基础上，本文进而系统分析了由此产生的宏观效应，并较为全面和系统地对信用衍生品市场监管进行了论述，以探讨如何发挥信用衍生交易市场的风险分担和金融稳定功能并避免系统性风险的发生，力求进一步丰富中国发展信用衍生工具的理论研究成果。