● 摘要
尽管国内外学者普遍认同弱化的公司治理结构是公司陷入财务困境的重要原因，但就公司治理的某一方面而言，研究结论却并不一致。近年来，国内上市公司治理水平不断提高，治理体制不断完善，早前的研究可能存在某些局限性。而且，随着公司治理的外延不断扩展，公司治理内涵不断扩充，公司治理与财务危机关系的研究也应该与时俱进。本文根据广义的公司治理内涵，从公司治理决策机制、监督机制和激励机制三个维度出发，兼顾内部治理因素和外部治理因素，全面构建了公司治理指标体系。研究选取2006-2007年首次被“特殊处理”或“退市风险警示”的上市公司及其配对样本为研究对象，就公司治理因素与财务危机的相关性提出假设，并通过对变量进行预处理，建立多个Logistic回归模型，以验证其相关性和指标的稳健性。回归结果显示，代表融资方式、董监事会会议次数、兼职董事情况的变量与上市公司发生财务困境的概率正相关，而代表股权分布、股权性质、董事会专门委员会设立情况、董监事长学历、社会责任履行情况、上市公司与监管部门的和谐程度、领薪董监事比例、经理层薪酬水平、董事持股数量以及经理层与高管薪酬分配的变量则与上市公司发生财务困境的概率负相关。