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一、概念题

1． 期货保证金

【答案】期货保证金是指期货市场上的交易者按期货合约价格的一定比例交纳的作为履行期货合约财力担保的资金。在我国, 期货保护金（以下简称保证金）按性质与作用的不同, 可分为结算准备金和交易保证金两大类:①结算准备金一般由会员单位按固定标准向交易所缴纳, 为交易结算预先准备的资金。②交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金。它又分为初始保证金和追加保证金两类。初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的, 即初始保证金=交易金额×保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5%, 国际上一般在3%～8%之间。

期货交易保证金对于保障期货市场的正常运转具有重要作用。①保证金交易制度的实施, 降低了期货交易成本, 使交易者用5%的保证金就可以从事100%的远期贸易, 发挥了期货交易的资金杠杆作用, 促进套期保值功能的发挥。②期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。③保证金是交易所控制投机规模的重要手段。

2． 次级抵押债券

【答案】次级抵押债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务>次级债务>优先股>普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。次级债券只是在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。除非银行破产或清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。

美国的按掲贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场（Prime Market）、ALT-A 贷款市场、次级贷款市场（Subprime Market）。次级市场的规模大至在1.3万亿美元左右，其中有近半数的人没有固定的收入的凭证。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高。

3． 程式交易（programe trading）

【答案】程式交易有两个含义, 其一是指电脑化交易, 其二是指指数套利。这里的程式交易的

, 即在进行普通股大宗交易的同时, 为了避免风险, 同时持有指数含义是指数套利（Indexar bitrage）

期货（或/和指数期权）的相反头寸。例如, 如果股价指数期货或期权的价格与标的股票价格相比“较高”, 那么套购者在购进指数包含的普通股股票的同时, 出售指数期货或期权。程式交易战略一般为养老基金、共同基金、经纪人公司和其他一些机构投资者所采用。

程式交易连结了期货市场和股票市场, 消除了这两者价格的偏差, 从这个意义上来讲, 程式交易有助于加强市场定价的效率。但是, 因为1987年10月股市暴跌, 程式交易受到责难, 批评者认为程式交易制造了导致股市崩溃的恐慌。

4． 随机漫步理论（Random Walk）

【答案】随机漫步理论是由法国数学家路易斯•巴克雷首次提出的。该观点认为，股价是对各种信息做出反应的结果，由于各方面信息随机进入股市，因而股价是随意变动的，像一个大广场上行走的人一样，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。证券市场中，价格的走向受到多方面因素的影响，一年不起眼的小事也可能对市场产生巨大的影响。从长时间的价格走势图上也可以看出，价格上下起伏的机会差不多是均等的。从某种意义上说，价格的走向使随机的结论有一定的基础。当然，证券价格的波动肯定不完全是随机的，在一定场合肯定有规律可循。

5． 复合期权

【答案】复合期权是指买方通过期权合约获得一种权利, 可以在未来某日或某日之前, 在一定的价格水平上买入或卖出一个期权合约的期权。它是期权的期权。这种期权交易形式一般出现在店头交易市场。复合期权对于将外币流量保值的外贸公司是有利的。有专家认为, 复合期权反映了期权交易的未来发展趋势。

6． 权益报酬率

【答案】权益报酬率又称“净值报酬率”, 是指企业税后净利润与股东权益的比率。它是衡量企业综合经营业绩的一个指标。其计算公式为:

该比率说明股东账面投资额的盈利能力, 在对同行业两个或两个以上公司进行比较时经常使用。高的权益报酬率通常反映出公司把握了好的投资机会, 并且对费用进行了有效的管理。但如果公司选择使用比行业标准高的债务水平, 则高的权益报酬率可能是过高财务风险的结果。为了更深入地考察该比率, 可以利用“杜邦分析方法”, 将该指标分解为几个因素。其公式为:

7． 封闭式基金

【答案】封闭式基金指事先确定发行总额, 在封闭期内基金单位总数不变, 基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的投资基金。由于封闭式基金在封闭期内不能追加认购或赎回, 投资者只能通过证券经纪商在二级市场上进行基金的买卖。封闭式基金净值与其在二级市场上的价格可能会不一致。

8． 分离定理

【答案】分离定理是指函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额的作用。根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判断相同，他们将选择同样的风险资产组合。

第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。

9． 证券市场线

【答案】证券市场线指在均衡状态下，某种特定证券的期望收益率

关系数与该种证券的市场相

之间是一种线性关系，表达这种线性关系的直线即为证券市场线。具体来说，证券市

式中，表达第i 种特定证券在均衡状态下的场线的数学表达式为：

期望收益率；表示市场无风险利率；

表示市场证券组合的方差；表示市场证券组合（market portfolio）的期望收益率

；就是表示第i 种特定证券与市场证券组合之间的协方差，

证券i 的系数。证券市场线实际上就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）的标准形式。若以

分别表示证券或证券组合的期望收益率和系数，F 、M 和P 分别表示无风

系数测

则是对险证券、市场组合和任意证券或证券组合。则它的方程可简化为：

证券市场线表明任意证券或证券组合的期望收益与由无风险利率

承担市场风险它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分的补偿，通常称为风险溢价，它与承担的风险的大小成正比，其中的定的风险之间存在着线性的均衡关系。任一证券或证券组合的期望收益由两部分组成：一部分是

代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险价格。

10．逼仓

【答案】逼仓是指逼仓交易者通过控制期货交易头寸或垄断可交割商品的供给, 操纵期货市场价格, 迫使其它交易者卖出或买进的行为。其直接后果是使期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格。逼仓可分为两种方式, 一种是通过做多头实现, 另一种是通过做空头实现。如果是通过做多头逼仓, 那么交易者往往是先行大量囤积资金, 利用资金优势在期货市场上先买入, 然后再大量出售某种期货, 以使其持有的空头数量远远超过其它交易者作为多头可接受的数量, 从而迫使