● 摘要
投资者投资决策偏差的研究是行为金融学的重要内容。无论在微观上改进投资者的投资策略，降低融资者的成本和风险；还是在宏观上完善金融制度，提升金融政策的经济绩效，提高金融市场效率,都具有非常重要的意义。本文以我国商品期货市场投资者为研究对象，使用实际交易流水数据对投资者锚定启发式偏差、过度自信、处置效应这三种典型的投资决策偏差分别进行了实证检验：通过对投资者本周（日）情绪指标与前周（日）历史收益率的回归分析，发现周历史收益率与周投资者情绪之间存在明显的因果关系，反映出投资者的非理性预期，存在对历史收益率的锚定；而日数据的回归结果因果关系不显著，不能说明锚定现象的存在。通过将期货市场上的即日交易者按照交易频繁程度分组并比较各组收益情况，发现即日交易者中确实存在过度自信现象，投资者的过度自信程度与其交易频率的之间呈倒“U”型曲线关系，即过度自信程度随着交易频率的增加先增大后减小。使用“卖出比例法”和“持有周期法”两种方法进行实证检验，发现我国商品期货市场投资者中确实存在明显的处置效应，而且由于投机性差异导致这种效应在不同品种上表现出的强弱程度不同，投机性越强的品种表现出的处置效应往往越强。以上研究发现我国商品期货市场投资者在进行投资决策时确实存在系统性的决策偏差，这对增强投资者的风险意识，树立理性投资理念，减少投资的盲目性，从根本上保证期货市场的稳定健康发展具有一定的指导意义。