题目：香港证券市场借壳上市过程中的投资机会与风险分析

对于一个企业而言，资本市场能够为其提供多样便捷的融资渠道，从而为其健康快速发展提供源源不断的动力，因此众多企业对上市资格趋之若鹜。目前企业上市的方式主要有两种：①直接上市（IPO），即首次公开发行股票；②间接上市，主要指借壳上市。作为对IPO的有益补充，“借壳上市”目前已经为很多非上市公司成功构建起在资本市场直接融资的通道，并在国内外引起了广泛关注。2012年以来，内地企业再次掀起在香港借壳上市的热潮，从而吸引大批内地投资者参与借壳上市过程，以期赚取较高的超常收益。

针对这一现象，本文采用“三步走”策略对香港证券市场上的借壳上市行为展开研究。第一步，本文基于国内外学者对借壳上市从动因、成本和收益、溢价以及绩效等方面的有益研究成果，深入分析了内地企业在香港开展借壳上市的动因、借壳上市的一般过程以及内地企业在香港实施借壳上市可能在法律法规方面受到的限制，并对比说明了香港证券市场上IPO和借壳上市这两种上市行为各自的利与弊。第二步，本文基于事件研究法的基本思路，利用17家有代表性的内地企业在香港上市过程中被借壳公司股票的收盘价数据，通过回归分析估算了被借壳方股票投资者在借壳上市这一过程中可以获得的平均超常收益率。显著性检验结果表明，在这一过程中，被借壳方股票投资者平均至少可以获得185%的超常收益率，借壳上市行为给被借壳方股东带来了显著的财富效应。同时，通过研究被借壳公司股价和成交量的时序图，本文进一步发现壳公司股票的成交量具有明显的特征，并且其对壳公司股价的变动起到了很好地支撑和预测作用。第三步，为最大化投资者的收益，使投资者更为合理的利用借壳上市过程中的投资机会，本文深入分析和总结了借壳上市过程中投资者面临的老千股、供股、私有化、时间和机会成本以及借壳失败这五大潜在风险和各自的应对措施，同时结合一些成功的投资者及作者自身的投资实践，本文进一步提出了两种投资策略，以期为那些即将或已经涉足香港借壳上市过程的中小投资者的投资行为提供一定的指导和参考。