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一、简答题

1． 试解释自由现金流量的含义与作用。

【答案】自由现金流量与经营现金流量、现金净流量不同，一般认为它是指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，企业能够产生的额外现金流量，表示经营活动产生的现金在扣除了计划中维持企业经营、分发股利、资本扩张后剩余的可动用部分。其定义式为：自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额一股利一购买长期资产支出十出售长期资产得到的现金。

作用：一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力就越大，其可自由运用的内源资金也越多，企业对外融资的要求也越低，企业的财务状况越健康。自由现金流量才是企业用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。如果一个企业的自由现金流量大于零，则表明该企业不需任何外部筹资即可满足经营的扩张。

2． 决定公司股利政策的因素有哪些？如果你是一家小型高科技企业，你应该选择什么样的股利政策？

【答案】（1）决定公司股利政策的因素有：①各种约束条件：a. 契约约束b. 法律约束c. 现金充裕性约束②投资机会，如果公司的投资机会多，对资金的需求量大，公司很可能会少发现金股利；③资本成本，股份有限公司需要保持相对合理的资本结构和资本成本；④偿债能力，股利分配是现金的支出，大量现金的支出必然会影响到

公司的偿债能力; ⑤信息传递，股利分配是股份公司项外界传递的有关公司财务状况和未来前景的一条重要信息。因此，公司在确定股利政策时需要考虑到外界对这一信息的反应；⑥利益影响。

（2）作为一家小型高科技企业，正处于发展阶段，经营风险高，有投资需求且融资能力不强，应该选择剩余股利政策。

3． 经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的含义和作用。

【答案】（1）经营杠杆，指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律，反映销售和息税前利润的杠杆关系。经营杠杆用经营杠杆系数来衡量。经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率。其作用表现在以下三点：

①反映企业的经营状况。规模大的企业的固定成本很高，这就决定了其利润变动率远远大于销售变动率。业务量越高，固定成本总额越大，经营杠杆越大。企业要想多提高盈利能力，就必须要不断增加销售，就可以成倍获取利润。单位变动成本较高，销售单价较低，经营杠杆同样会偏大，利润变动幅度仍然大于销售变动幅度。

②反映企业的经营风险。在较高经营杠杆率的情况下，当业务量减少时，利润将以经营杠杆率的倍数成倍减少。业务量增加时，利润将以经营杠杆率的倍数成倍增长。这表明经营杠杆率越高，利润变动越剧烈，企业的经营风险越大。反之，经营杠杆率越低，利润变动越平稳，企业的经营风险越小。

③预测企业未来的业绩。通过计算企业的经营杠杆可以对企业未来的利润以及销售变动率等指标进行合理的预测。通过计算企业计划期的销售变动率来预测企业的销售情况。这有利于进行较快的预测。与此同时，可以进行差别对待，针对不同的产品来预测不同的销售变动率，有利于企业进行横向和纵向的比较。

（2）财务杠杆的含义见名词解释题。财务杠杆的作用表现在当负债在全部资金所占比重很大，从而所支付的利息也很大时，其所有者会得到更大的额外收益，若出现投资利润率小于负债利息率时，其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应称为财务杠杆的作用。

（3）总杠杆的含义见名词解释题。它的作用表现在：

①使公司管理层在一定的成本结构与融资结构下，当营业收入变化时，能够对每股收益的影响程度作出判断，即能够估计出营业收入变动对每股收益造成的影响。例如，如果一家公司的总杠杆系数是3, 则说明当营业收入每增长（减少）1倍，就会造成每股收益增长（减少）3倍。

②通过经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，有利于管理层对经营风险与财务风险进行管理，即为了控制某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。比如，经营杠杆系数较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆等等。这有待公司在考虑各相关具体因素之后作出选择。

4． 如何根据宏观经济周期阶段选择企业的财务战略？

【答案】企业的财务战略要适应内外环境的变化，具有防范未来风险的意识，着眼于企业未来长期稳定的发展。财务战略的选择必须与宏观周期相适应。

现代经济发展的周期性是以工商业为主体的经济总体发展过程中不可避免的现象，是经济系统存在和发展的重要表征。我国经济周期的直观表现特征是：周期长度不规则，发生频率高。财务战略的选择和实施要与经济运行周期相配合：

（1）在经济复苏阶段适于采取扩张型财务战略。其主要举措有增加厂房设备、采用融资租赁、建立存货、开发新产品、增加劳动力等。

（2）在经济繁荣阶段适于先采取扩张型财务战略，再转为稳健型财务战略。繁荣初期应继续扩充厂房设备、采用融资租赁、继续建立存货、提高产品价格、开展营销筹划、增加劳动力。

（3）在经济衰退阶段应采取防御型财务战略，如停止扩张、出售多余的厂房设备、停产无利

润的产品、停止长期米购、削减存货、减少雇员。

（4）在经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，应采取防御型和收缩型财务战略，应建立投资标准、保持市场份额、压缩管理费用、放弃次要的财务利益、削减存货、减少临时性雇员。

因而，从企业财务的角度看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，来抵御大起大落的经济震荡，以减轻经济震荡对财务活动的影响，特别是减少经济周期中上升和下降对财务活动的负效应。

5． 简述债券价值和债券付息频率关系。

【答案】分期付息债券的价值=利息的年金现值+债券面值的现值，随着付息频率的加快，实际利率逐渐提高，所以，债券面值的现值逐渐减小。

债券价值和债券付息频率关系可以分以下三种情况来说明：

（1）当债券票面利率等于必要报酬率（平价出售）时，利息现值的增加等于本金现值减少，债券的价值不变；

（2）当债券票面利率大于必要报酬率（溢价出售）时，相对来说，利息较多，利息现值的增加大于本金现值减少，债券的价值上升；

（3）当偾券票面利率小于必要报酬率（折价出售）时，相对来说，利息较少，利息现值的增加小于本金现值减少，债券的价值下降。

总的来说，随着付息频率的加快，折价发行的债券价值逐渐降低，溢价发行的债券价值逐渐升高；平价发行的债券价值不变。

6． 简述影响筹资组合的因素。

【答案】企业的筹资组合是指企业在资金总额中短期资金和长期资金各自占有的比例。在企业的全部资金中，宄竟有多少用短期资金来筹集，多少用长期资金来筹集，需要考虑以下因素来作出最优决策。

（1）风险与成本。一般短期资金的风险比长期资金要大。短期资金与长期资金的风险差异，导致它们利息成本的差别，长期资金的成本比短期资金要高。

（2）企业所处的行业。不同行业的经营内容不同，企业的筹资组合有较大差异。

（3）经营规模。企业的经营规模对筹资组合也有重要影响。一般而言，企业规模越大，流动资产在总资产中的比重越低；反之，企业规模越小，流动资产占总资产的比重越高。

（4）利息率状况。当长期资金的利息率和短期资金的利息率相差较少时，企业一般较多地利用长期资金，较少使用流动负债；反之，当长期流动资金利息率远远高于短期资金利用率时，则会促使企业较多地使用流动负债，以便降低资金成本。

7． 企业财务管理过程中，必须有效协调哪些利益关系？

【答案】企业财务管理的目标有许多观点，包括利润最大化、每股盈余最大化和股东财富最大化等。企业财务管理过程中，涉及众多利益相关者的利益，因此需要有效协调各种利益关系。