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一、概念题

1． 成长型投资组合

【答案】成长型投资组合，也叫高市盈率的投资组合，是指由一批市盈率高于市场平均市盈率的股票构成的组合。

该种投资组合以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标，尽可能多选择一些成长性较好的股票，而少选择低风险低报酬的股票，这样就可以使投资组合的收益高于证券市场的平均收益。这种投资组合的收益较高，风险也高于证券市场的平均风险。所以，采取这种投资组合，如果做得好，可以取得远远高于市场平均报酬的投资收益；但如果失败，会造成较大的损失。采用这种投资组合，不仅要求投资者具备较好的证券投资知识，还要对企业进行深入细致的分析，如行业发展前景、产品的市场需求状况、竞争情况、企业的经营状况、财务状况等。这种组合具有高风险高收益的特性，因此也称为冒险型投资组合，对风险厌恶程度较低的投资者通常会选择这种投资组合。

2． 金融衍生工具

【答案】金融衍生工具亦称金融衍生商品、金融衍生产品，指从原生金融商品的价值中派生出自身价值的金融商 品，根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权。金融衍生工具一般根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，可以支付少量保证金签订 远期合约或互换不同金融商品的交易合约。金融衍生工具主要有三大特点：①虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生工具所得的收益并非得自相应的原生商品的増值，而是得自这些商品的价格 变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。②杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值。③高风险性。对于金融衍生工具来说，至少存在价格风险、运作风险、交割风险、流动性风险、信用风险和法律风险。

3． 股利（dividends ）

【答案】股利是股息、红利的合称，是指公司对股东直接或间接投入公司的资本的回报，是股份公司通常在年终结算后，按股票份额分配给股东的盈利的一部分。股利的主要发放形式有现金股利、股票股利、财产股利和建业股利。现金股利亦称派现，是股份公司以货币形式发放给股

东的股利；股票股利也称为送红股，是指股份公司以增发本公司股票的方式来代替现金向股东派息，通常是按股票的比例分发给股东。股东得到的股票股利，实际上是向公司增加投资；新建或正在扩展中的公司，往往会借助于分派股票股利而少发现金股利。财产股利是股份公司以实物或有价证券的形式向股东发放的股利。建业股利是以公司筹集到的资金作为投资盈利分发给股东的股利，这种情况多发生在那些建设周期长、资金周转缓慢、风险大的公司。

4． 红鲱鱼书（redherring ）

【答案】红鲱鱼书即初步募股说明书，是指证券管理机构审查公司上市申请时，公司向潜在投资者分发的发行股票的初步募股说明书。在美国，《1933年证券法案》规定，在证券交易管理委员会正在审查公司申请上市登记报告的过程中，公司不得出售任何证券，但可以向社会公众发放初步募股说明书。由于其封面用红笔题记，表明它还未在证券交易管理委员会注册登记，故又称为“红鲱鱼募股说明书”。

5． 除息日（e ×-dividend date）

【答案】股票除息日：指股票购买者不再享有取得最近一期宣告的股利的权利的第一天，在美国通常为股权登记日的前第二个交易日。在除息日之前的股票交易都是含息的，但在除息日这一天，股票将不再含有股利。在除息日前持有股票则可领取股息，除息日后取得股票则领不到股息。

6． 风险厌恶

偏好风险较小的交易。

人们对风险的厌恶程度是不同的，有的强，有的弱，有的对风险持中性态度，有的甚至偏好风险。从理论上定义，理性投资者一般是以厌恶风险为特征的，这一特征直接决定着价格的结构。对于厌恶风险的人，要使之接受交易中的风险，就必须在价格上给予足够的补偿，有风险交易的

收益从结构上看应该是无风险交易的收益加上一个风险补偿额。风险越大，风险补偿额也就越高。

7． 企业总现金流量（total cash flow of the firm）

【答案】企业总现金流量是指经过资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量，艮P : 企业总现金流量=经营性现金流量一资本性支出一净营运资本的增加

其中经营性现金流量指由经营活动引起的现金流；用于资本性支出的现金流量来自固定资产的净增加额，等于取得固定资产的现金流出量减去出售固定资产的现金流入量；净营运资本的增加来自营运资本变动的现金流量。企业总现金流量有时为负，当企业以较高的增长率成长时，用于存货和固定资产的支出就可能大于来自销售的现金流量。

8． 贝塔系数

【答案】

贝塔系数 是指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度

【答案】风险厌恶是投资者的一种行为倾向或特征，指当预期收益相当时，理性投资者总是

的指标，用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。其计算公式为

是第

种证券的收益与市场组合收益之间的协方差

差。

一般地说：①市场证券组合的系数等于

说明该种其中

是市场组合收益的方②如果某种证券或资产组合的系数也为1，那么则

证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；③如果某种证券或资产组合的系数大于1, 那么说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；④如果某种证券或资产组合的系数小于1,

说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。

9． 白衣骑士（white knight）

【答案】白衣骑士是指目标企业为免遭敌意收购而自己寻找的善意收购企业。企业在遭到收购威胁时，为使本企 业不落入恶意收购企业手中，可选择与其关系密切并有实力的企业，以更优惠的条件达成善意收购。一般来说， 如果收购企业出价较低，目标企业被白衣骑士拯救的希望就大；反之，若收购企业的出价很高，则白衣骑士的收 购成本也相应提高，目标企业获救的机会相应减少。

10．信息内涵效应（information-content effect）

【答案】信息内涵效应是指股利政策的宣告导致股价随之变化的现象。信息内涵效应是根据信号传播论提出的概念，主要内容是：公司管理者与外部投资者之间存在着信息不对称，管理者占有更多的有关企业前景方面的内部信息。当管理者预计公司的发展前景良好，未来业绩有大幅度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者；相反，如果预计到公司的发展前景不太好，未来盈利将呈持续性不理想时，那么他们往往维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利差信号。因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票的价格有一定的影响。当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股利水平下降时，公司的股价会下降。

信息内涵效应将会影响公司股利政策的制定，并提供给投资者一种廉价可靠的信息资源。我国目前证券市场中由于股市制度设计的偏离、公司支付机制的随意性及投资者投资理念的偏离等原因而不能有效地发挥股利政策的信息内涵效应。

二、简答题

11．NPV 与APVZoso 是一家汽车租赁公司，正决定是否要将15辆车纳入公司车队。公司将其所有的租赁车辆在五年内以直线折旧法完全折旧。新车预计每年将会带来140000美元的税前盈利，在五年内完全折旧。公司完全靠权益融资，所对应的税率为

13%，而新的车队将不会改变公司的风险。

a. 请问公司在维持当前全权益的情况下，愿意为新车队支付的最高价格是多少？

b. 假设公司可以以395000美元的价格购买该车队，而且假设公司可以发行260000美元的五

公司无杠杆权益的必要收益率为