● 摘要
中国人民银行于2005 年7 月21 日发布公告进行人民币汇率形成机制改革后，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再钉住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。今后，央行将主要起到“滤波器”的作用，来熨平市场中的异常波动，并在必要时采取特殊形式的干预措施。央行通常采取货币政策，即通过政策工具的变动来影响汇率。因此很有必要了解货币政策对汇率的影响程度，采取政策的时机，以及政策对其他变量的影响等问题。为了更好地研究中国人民银行（央行）实施货币政策干预外汇市场来影响汇率的变动，本文将货币政策分为外汇干预政策（本文中指央行买卖外汇影响汇率的政策）和传统货币政策（本文中指直接调整利率和货币供应量影响汇率的政策）来研究其对汇率的影响，运用结构向量自回归模型（structural vector auto-regression简称SVAR）将中国外汇干预政策、传统货币政策与汇率三者放在统一的框架下进行研究，根据模型的估计结果，进行脉冲响应分析和方差分解分析。对我国1999.1—2005.9年外汇干预政策和传统货币政策对汇率的动态效应及两者的相互影响进行实证研究。主要结论是：货币政策中的外汇干预政策对汇率有显著影响，对汇率波动的贡献率比传统货币政策大，因此在短期内影响汇率应采取外汇干预政策；外汇干预冲击使利率下降、货币供应量上升，并证明信号预期渠道作用明显，我国冲销干预的效果不是很好，因此，在研究货币政策及汇率时要充分考虑外汇干预的影响。