● 摘要
证券市场中股市具有波动性己经为国内外学者实证研究所证明，基本上是一个共识的问题。对于如何度量和估计股市的波动性，学者们己经发展出ARCH族模型这一研究方法。我国于2002年12月开始推出QFII( Qualified Foreign Institutional Investor)制度，该模式是在资本市场未完全开放的经济体实现证券市场对外开放的一种现实选择。QFII制度推出距今己4年多，其市场作用如何，特别是是否起到稳定股市、降低股市波动性的作用，以及对我国股市助涨、助跌作用如何，本文将给出结论。本文首先给出股市波动性的概念，接着对ARCH族模型等相关理论进行了概括与总结。接着阐述QFII制度框架，总结这一制度的缺陷并提出对中国证券市场的发展的挑战。然后以最新的上海综合指数和深圳成分指数序列为研究对象，采用参数方法(如ARCH模型族)就QFII制度推出后对我国股市的作用进行了实证研究。运用根据GARCH (1, 1)和EGARCH(1, 1)模型对中国上海证券交易所的上证综合指数和深圳证券交易所的深证成份指数每个工作日的数据进行统计分析和数据拟合，以QFII制度推出的时间作为分类依据，研究股市波动性的变化情况，判断股市波动性结构是否发生变化。最后针对在实施QFII这一制度的过程中出现的问题和风险提出相应的政策建议。本文的实证结果认为：QFII制度的推出，对稳定股市、降低波动性起到了一定的作用；中国股市不存在明显的杠杆效应，但是杠杆效应系数 为正，也就是说股市正面信息的冲击比负面信息的冲击对股市波动性产生更大的影响。关键词：QFII，波动性，ARCH 模型，GARCH模型，EGARCH模型，中国股市
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