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问题:

[问答题,案例分析题] 案例荣华公司项目投资决策分析【案例背景】荣华公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团,最近三年净资产收益率平均超过了10%,经营现金流入持续保持较高水平。荣华公司董事会为开拓新的业务增长点,分散经营风险,获得更多收益,决定实施多元化投资战略。2008年荣华公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划,2008年年底,策划完成,向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告,为此,公司向该咨询公司支付了50万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响,该项目被搁置。2011年公司董事会经过研究认为,TMN项目市场前景较好,授权公司投资部研究该项目的财务可行性。TMN项目的有关资料如下:(1)寿命期:6年。(2)设备工程:预计投资2000万元,该工程承包给另外的公司,将于2011年6月底完工,工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年,报废时无残值收入。按照税法规定,该类设备折旧年限为4年,使用直线法计提折旧,残值率10%。(3)厂房工程:利用现有闲置厂房,该厂房原价6000万元,账面价值3000万元,目前变现价值1000万元,但公司规定,为了不影响公司其他项目的正常生产,不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修,在投产运营3年后再进行一次装修,每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2011年6月底支付,第二次装修费在2014年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。(4)营运资本:为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本,一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为100万元,目前市场价值为50万元(假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致);另一部分为投入的现金350万元。(5)收入与成本:TMN项目预计2011年6月底投产。每年收入2800万元,每年付现成本2000万元。(6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%,税后债务资本成本为8.09%。(7)公司过去没有投资过类似项目,但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似,该上市公司的权益贝塔值为2,其资产负债率为50%。(8)公司所得税率为30%。(9)当前证券市场的无风险收益率为8%,证券市场的平均收益率为15.2%。【案例要求】(1)税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限时,年折旧额如何处理。残值如何处理。税法规定的年限大于固定资产使用年限时,年折旧额如何处理。残值如何处理。(2)计算项目资本成本。(3)计算项目的初始投资。(4)计算项目投产后各年的净现金流量。(5)运用净现值方法评价项目可行性。已知:(P/F,15%,1)=0.8696,(P/F,15%,2)=0.7561,(P/F,15%,3)=0.6575,(P/F,15%,4)=0.5718,(P/F,15%,5)=0.4972,(P/F,15%,6)=0.4323。

严重心理问题的诊断要点包括()。 ["痛苦由比较强烈的现实刺激引起","痛苦情绪产生以后,持续半年以上","痛苦情绪的反应对象已经被泛化","痛苦情绪对社会功能有一定的影响"] 下列关于资金的时间价值的说法中,正确的有()。 ["同样数额的资金在不同时点上具有不同的价值","资金时间价值的大小与风险因素无关","从消费者的角度看,资金的时间价值体现为放弃即期消费的损失所应得到的补偿","从投资者的角度看,资金的增值特性使其具有时间价值","虽然资金存在时间价值,但是可以直接比较不同试点上发生的现金流量"] 下列表述中符合"严重心理问题"的界定的是()。 ["多数情况下,会短暂地失去理性控制","是较为强烈的、对个体威胁较大的现实刺激","关键问题是与神经症进行鉴别","痛苦情绪间断或不间断地持续两个月以上、半年以下"] 下列关于房地产投资的现金流的说法中,正确的有()。 ["抵押贷款还本付息不包括在收益性物业的运营费用里","有效毛收入的最大化是考查物业管理企业管理工作成功与否的主要方面","准备金通常用于支付物业经营过程中的资本性支出,包括房屋及设备、设施的大修理和更新","从潜在毛租金中扣除空置和收租损失后,再加上其他收入,就得到了有效毛收入",""专项维修基金"一般是由业主缴纳"] 求助者要被诊断为"一般心理问题",必须满足()的条件。 ["不良情绪持续一个月或间断地持续两个月仍不能自行地化解","产生内心冲突,并因此而体验到不良情绪","始终能保持行为不失常态","不良情绪的激发因素仅局限于最初事件"] 案例荣华公司项目投资决策分析【案例背景】荣华公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团,最近三年净资产收益率平均超过了10%,经营现金流入持续保持较高水平。荣华公司董事会为开拓新的业务增长点,分散经营风险,获得更多收益,决定实施多元化投资战略。2008年荣华公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划,2008年年底,策划完成,向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告,为此,公司向该咨询公司支付了50万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响,该项目被搁置。2011年公司董事会经过研究认为,TMN项目市场前景较好,授权公司投资部研究该项目的财务可行性。TMN项目的有关资料如下:(1)寿命期:6年。(2)设备工程:预计投资2000万元,该工程承包给另外的公司,将于2011年6月底完工,工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年,报废时无残值收入。按照税法规定,该类设备折旧年限为4年,使用直线法计提折旧,残值率10%。(3)厂房工程:利用现有闲置厂房,该厂房原价6000万元,账面价值3000万元,目前变现价值1000万元,但公司规定,为了不影响公司其他项目的正常生产,不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修,在投产运营3年后再进行一次装修,每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2011年6月底支付,第二次装修费在2014年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。(4)营运资本:为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本,一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为100万元,目前市场价值为50万元(假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致);另一部分为投入的现金350万元。(5)收入与成本:TMN项目预计2011年6月底投产。每年收入2800万元,每年付现成本2000万元。(6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%,税后债务资本成本为8.09%。(7)公司过去没有投资过类似项目,但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似,该上市公司的权益贝塔值为2,其资产负债率为50%。(8)公司所得税率为30%。(9)当前证券市场的无风险收益率为8%,证券市场的平均收益率为15.2%。【案例要求】(1)税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限时,年折旧额如何处理。残值如何处理。税法规定的年限大于固定资产使用年限时,年折旧额如何处理。残值如何处理。(2)计算项目资本成本。(3)计算项目的初始投资。(4)计算项目投产后各年的净现金流量。(5)运用净现值方法评价项目可行性。已知:(P/F,15%,1)=0.8696,(P/F,15%,2)=0.7561,(P/F,15%,3)=0.6575,(P/F,15%,4)=0.5718,(P/F,15%,5)=0.4972,(P/F,15%,6)=0.4323。
参考答案:

(1)①无论税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限,还是税法规的折旧年限大于固定资产使用年限,计算年折旧额时,一定要按照税法的规定计算;
②若税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限时,应该在设备实际使用期满时确认残值流入。计算如下:残值流入=会计残值+(税法残值-会计残值)×所得税税率=会计残值+残值抵税(或:-残值纳税)
③若税法规定的折旧年限大于固定资产使用年限,应该在设备实际使用期满时确认固定资产处置净现金流入,可以不用单独计算残值流入。计算如下:
固定资产处置净现金流入=变现价值+(账面价值-变现价值)×所得税税率
=变现价值+处置损失抵税(或:-处置收益纳税)
若没有变现价值,应将未提的折旧抵税作为现金流入量,同时计算残值流入。
(2)资产=2/[1+(1-30%)×50%(1-50%)]=1.1765
权益=1.1765×[1+(1-30%)×60%/(1-60%)]=2.4118
权益成本=8%+2.4118×(15.2%-8%)=25.36%
加权平均资本成本=8.09%×60%+25.36%×40%=15%
即项目的资本成本为15%。
(3)由于新项目的咨询费属于沉没成本,旧厂房不允许出售或出租,所以没有机会成本,因此,第一期项目的初始投资包括设备投资、装修费和营运资本投资三项。
设备投资=2000(万元)
装修费=300(万元)
营运资本投资=50+(100-50)×30%+350=415(万元)
初始投资=2000+300+415=2715(万元)
(4)第1~4年的年折旧-2000×(1-10%)/4=450(万元)
各年的装修费摊销=(300+300)/6=100(万元)
第1~2年的净现金流量=2800×(1-30%)-2000×(1-30%)+450×30%+100×30%=725(万元)
第3年净现金流量=725-300=425(万元)
第4年的净现金流量=725(万元)
第5年的净现金流量=2800×(1-30%)-2000×(1-30%)+100×30%=590(万元)
第6年的现金流量=590+200×30%
(注:这是变现损失抵税)+415=1065(万元)
(5)
由于净现值小于0,所以该项目不可行。

  参考解析

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