● 摘要
外商直接投资（FDI）是中国经济发展中两大动力出口和投资的主要内容之一，对中国经济增长的贡献很大。随着中国整体投资环境和人民币汇率制度的不断完善，人民币汇率对FDI流入的影响作用日益凸现。关于人民币汇率对FDI的影响的研究具有非常重大的理论和现实意义。 本文基于已有研究成果，首先运用协整理论，使用1985-2008年的年度数据，估算了人民币均衡实际有效汇率水平，得出人民币实际有效汇率的偏离情况；然后，创新性地引入人民币实际有效汇率对均衡的偏离因素，运用混合面板数据模型，使用1997-2008年的年度数据，研究了人民币被高估和被低估对中国FDI总量和各行业利用FDI数量的影响。在理论上，本文扩展了“相对财富效应”，认为人民币被高估（被低估）时，国内资产价格相对其内在价值偏高（偏低），减少（或增加）了外商的相对财富。另外，本文还提出了“生产-利润效应”，即货币升值，会使需要进口原材料和机器设备的企业生产成本下降和收益返回时利润增值。 实证结果表明，无论被高估还是被低估，人民币升值都会抑制中国总的FDI和劳动密集型行业FDI的流入，而且被高估时比被低估时的抑制作用更强；被高估时，人民币升值也会抑制技术、资本密集型行业FDI的流入，但被低估时，人民币升值会促进这些行业FDI的流入，而且被低估时的促进作用比被高估时的抑制作用更强。 本文最后结合本文的结论、当前的人民币升值压力以及FDI的特征，就人民币汇率管理和吸引FDI的政策提出了个人的建议。