● 摘要
资本结构是指资产的来源和构成比例，也称之为财务杠杆，主要是指总资产中负债和所有者权益各自的比例。资本结构理论主要包括权衡理论，融资优序理论，市场时机理论等。动态资本结构理论是传统资本结构理论的新发展，是将动态研究方法引入到资本结构理论中，认为企业资本结构的调整不是一步完成的，而是一个动态调整过程。宏观经济环境在资本结构动态调整过程中起重要作用，但关于宏观经济环境对资本结构调整速度的影响的研究目前还不是很成熟。本文选取中国沪深两市715家上市公司非平衡面板财务数据，采用对比分析的研究方法，研究宏观经济环境对资本结构方向调整速度的影响。通过实证研究发现，我国上市公司向下调整资本结构的速度表现出逆经济周期性，宏观经济环境对向上调整资本结构的速度的影响没有得到一致性结论。关于宏观经济环境和方向偏离对平均调整速度影响的研究结果显示：不论是向上偏离还是向下偏离对平均调整速度的影响都是反向的，并且这两种偏离对平均调整速度的影响都表现出逆经济周期性。此外，本文研究了宏观经济环境和企业现金流对方向调整速度的影响。研究结果显示，不论向上调整速度还是向下调整速度，在现金流剩余时的速度都小于现金流短缺时的速度；不论现金流剩余的向下调整速度还是现金流短缺的向下调整速度，均表现出逆经济周期性；现金流短缺时的向上调整速度表现出逆经济周期性，宏观经济环境对现金流剩余的向上调整速度的影响没有得到一致的结论。